【20230821】【特別關(guān)注】證監(jiān)會一攬子政策點評

　　8月18，證監(jiān)會為了落實政治局工作會議精神，出臺一攬子政策（詳見附表）。我們認為整體上有所進步，但扭轉(zhuǎn)A股弱勢格局仍顯不足。進步之處在于

　　融資方面：

　　首次提到對于破發(fā)或破凈的公司和行業(yè)限制其融資活動，這是本次一攬子方案當(dāng)中的顯著亮點。

　　IPO逆周期調(diào)節(jié)意外著市場越跌IPO越少，越漲IPO越多。當(dāng)前市場低迷，確定了IPO會顯著減少。對市場是利好。

　　支持科技企業(yè)重組是本次一攬子方案當(dāng)中最具特色的地方?？萍计髽I(yè)經(jīng)營特點是高風(fēng)險高收益，經(jīng)營穩(wěn)定性較差，提高重組包容性實際上是在給這些高風(fēng)險企業(yè)一些起死回生的可能性，但鑒于注冊制下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的稀缺性，可能會導(dǎo)致炒作科技重組概念成風(fēng)。

　　加強減持約束也是支持市場的有效手段，期待減持規(guī)則的優(yōu)化，嚴(yán)格執(zhí)行和補漏洞。

　　鼓勵境外融資有利于減輕A股融資壓力。

　　投資方面：

　　加強了指數(shù)化投資的趨勢，放寬衍生品投資限制有利于市場中性策略、CTA策略等產(chǎn)品發(fā)行。對當(dāng)前市場新增資金推動有小幅推動作用。

　　支持回購是實實在在利好，是對沖融資市的最有效手段。

　　支持全國社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金、年金基金等中長期資金擴大資本市場投資范圍，新增資金是提振投資者信心的根本，但有賴于其他主管部門的政策跟進。

　　交易機制方面：

　　整體上交易機制以降費為主，降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率，降低融資融券費。但最大頭的是印花稅。證監(jiān)會肯定了降低印花稅的作用，但不由證監(jiān)會決定。這項政策出臺仍可預(yù)期，也說明了搞活證券市場不是證監(jiān)會一個部門的事，需要其他部委共同推動。延長時間和零股交易一樣是為了活躍而活躍，意義不大。

　　放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，有利于證券公司經(jīng)營效率的提升，對證券公司是利好。

　　不足之處：

　　這次一攬子方案也明確了對科技企業(yè)的融資與重組支持。資本市場支持科技企業(yè)融資是當(dāng)前證券市場最大的政治壓力?？萍计髽I(yè)經(jīng)營具有高風(fēng)險高回報的特點，過于強調(diào)支持而不加強監(jiān)管，可能出現(xiàn)魚龍混雜，渾水摸魚，劣幣驅(qū)良幣的情況。

　　管理層依然給與了T+0制度否定，市場預(yù)期落空。

　　總之，當(dāng)前股市面臨的大環(huán)境是經(jīng)濟下行壓力與美聯(lián)儲高息壓力。證監(jiān)會一攬子政策為市場打了一劑強心針，但改變不了基本面情況，新增中長期資金和降印花稅要依賴于其他部委的后續(xù)政策，對市場推升作用有限。