張敏

　　A股正在上演回購(gòu)潮。

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，今年以來(lái)，A股總計(jì)有600余家上市公司發(fā)布了與回購(gòu)相關(guān)的公告。不過(guò)，上市公司將回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)、員工持股為首要用途者居多，相比之下，將回購(gòu)股份直接注銷的企業(yè)寥寥，僅有萬(wàn)泰生物（603392）、花園生物（300401）、冠豪高新（600433）等公司。

　　筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)鼓勵(lì)上市公司開展注銷式回購(gòu)，尤其是現(xiàn)金流充裕、破凈的上市公司以及手握超募資金、跌破發(fā)行價(jià)的上市公司實(shí)行注銷式回購(gòu)，以提振投資者信心。

　　上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)旨在向市場(chǎng)傳遞積極信息：其一，現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定；其二，上市公司更了解企業(yè)的發(fā)展運(yùn)行情況和公司估值，此時(shí)真金白銀回購(gòu)顯示出企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值被低估或者處于合理區(qū)間。

　　不過(guò)，當(dāng)下投資者對(duì)股份回購(gòu)的含金量要求越來(lái)越高，不以注銷為目的的上市公司股份回購(gòu)“性價(jià)比”在降低。

　　具體來(lái)看，上市公司將回購(gòu)來(lái)的股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃，并約定在股份回購(gòu)實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)公告日一段時(shí)間后轉(zhuǎn)讓，受益的只是部分高管、員工。一般情況下，上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案、員工持股計(jì)劃獲得的股份價(jià)格低于當(dāng)下的二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格，被指為向高管、員工“發(fā)紅包”。因此，在部分上市公司發(fā)布回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃后，會(huì)出現(xiàn)投資者并不買賬、上市公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)難有起色的情況。

　　而將回購(gòu)股份進(jìn)行注銷則不然。上市公司將回購(gòu)股份一次性注銷，意味著這些股份將不再參與二級(jí)市場(chǎng)流通，股本減少，在當(dāng)期利潤(rùn)不變的情況下，每股收益及每股凈資產(chǎn)回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)將提升，被視為現(xiàn)金分紅的一種特殊形式，是真正提振了上市公司內(nèi)在價(jià)值，使得上市公司所有股東受益，這也是投資者所希望看到的“具有含金量”的股份回購(gòu)。

　　在海外市場(chǎng)，公司回購(gòu)股份并予以注銷的案例并不少見，包括蘋果在內(nèi)的美股巨頭因開展注銷式回購(gòu)受到資本市場(chǎng)認(rèn)可。

　　8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)表示，研究對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當(dāng)限制其融資活動(dòng)，要求其提出改善市值的方案。

　　當(dāng)下，部分上市公司手握現(xiàn)金流，但股票價(jià)格已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)的上市公司，以及手握超募資金且股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的上市公司開展注銷式回購(gòu)，將有助于改善每股盈利能力，提高投資價(jià)值，更能增加股東持股信心，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　此外，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行注銷式回購(gòu)，還可予以一定的政策激勵(lì)，比如開展注銷式回購(gòu)的上市公司，未來(lái)開展再融資可予以支持等。

　　上市公司通過(guò)上市融資尋求更高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)也應(yīng)完善公司治理，建立企業(yè)發(fā)展與股東回饋的良性循環(huán)，才能增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。