近期多項(xiàng)政策出臺(tái)，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)回暖，債市卻再現(xiàn)震蕩調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月底至今，債券基金指數(shù)整體呈下跌態(tài)勢(shì)，超80%債基凈值出現(xiàn)虧損，甚至有債基遭遇較大回撤。

　　債市的短期波動(dòng)不難讓投資者聯(lián)想到去年11月的債市下跌和大規(guī)模拋售，同樣的情況是否會(huì)重現(xiàn)？機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，本輪債市下跌是政策面、資金面、基本面等共同作用的結(jié)果。與去年11月相比，當(dāng)前債市的贖回壓力相對(duì)可控，出現(xiàn)類似回調(diào)幅度的概率不大。雖然短期內(nèi)承受調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期來(lái)看，本輪“債?！毙星樯形唇K結(jié)，后續(xù)債市有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性，可關(guān)注流動(dòng)性較好的債券產(chǎn)品配置機(jī)會(huì)。

　　債基再現(xiàn)回撤

　　近期，債券型基金行情風(fēng)向有變。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月31日至9月12日，債券基金指數(shù)連續(xù)下跌，跌幅達(dá)0.26%；隨后該指數(shù)雖有所反彈，但較8月31日，仍下跌0.20%。

　　具體來(lái)看，8月底以來(lái)，全市場(chǎng)5657只債券型基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算）中，共4687只債基收益為負(fù)，占比超80%。其中，華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)C，金鷹元豐C、A，銀華可轉(zhuǎn)債，華寶增強(qiáng)收益B、A，前海開(kāi)源鼎裕C、A，區(qū)間內(nèi)收益率均跌超4%。此外，格林泓利C、A，東方可轉(zhuǎn)債C、A等債基9月以來(lái)的收益率也均跌超3%。

　　從類型上來(lái)看，本輪遭遇回撤的債基中，中長(zhǎng)期純債型基金數(shù)量最多，共2221只。具體來(lái)看，興銀長(zhǎng)盈三個(gè)月定開(kāi)C的8月底以來(lái)收益率為-1.50%；中加民豐純債C、廣發(fā)匯安18個(gè)月C區(qū)間內(nèi)收益率跌幅也近1%。此外，廣發(fā)匯安18個(gè)月A，長(zhǎng)信富民純債一年C、A，民生加銀和鑫定開(kāi)等區(qū)間內(nèi)收益率也均跌超0.7%。

　　贖回壓力相對(duì)可控

　　作為穩(wěn)健固收類標(biāo)的，9月以來(lái)債市再次出現(xiàn)較大幅度回撤，其中原因幾何？

　　在合煦智遠(yuǎn)基金副總經(jīng)理韓會(huì)永看來(lái)，本輪債市下跌源于兩方面的原因?！耙皇欠乐官Y金脫實(shí)向虛、穩(wěn)匯率背景下，季度末資金利率上行；二是活躍股市、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期?！表n會(huì)永說(shuō)。

　　中加基金固定收益部基金經(jīng)理顏靈珊表示，8月以來(lái)房地產(chǎn)政策頻頻松綁，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期仍然較強(qiáng)；從資金面來(lái)看，9月份中上旬在稅期、匯率壓力與地方債供給加速的背景下，銀行間流動(dòng)性有所收緊，債券情緒也持續(xù)受到壓制。

　　不過(guò)，更令投資者擔(dān)憂的是，去年11月債市急速下跌和大規(guī)模拋售潮的情形是否會(huì)重演？

　　“與去年11月相比，當(dāng)前債市的贖回壓力相對(duì)可控。”在顏靈珊看來(lái)，9月中旬穩(wěn)匯率和增加公開(kāi)市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金投放后，市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期與贖回負(fù)反饋擔(dān)憂緩解，并未出現(xiàn)大規(guī)模的贖回負(fù)反饋。目前債市仍處于短期調(diào)整中，并未出現(xiàn)類似去年大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　流動(dòng)性為后市關(guān)注重點(diǎn)

　　展望后市，機(jī)構(gòu)均表示本輪“債牛”尚未終結(jié)。顏靈珊認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)利率進(jìn)一步下行的空間相對(duì)有限。配置層面，四季度需要比前三季度更加關(guān)注流動(dòng)性。

　　“鑒于外需仍存在回落風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，從經(jīng)濟(jì)周期的角度尚不能得出‘債?！K結(jié)的結(jié)論?！表n會(huì)永表示，由于當(dāng)前利率水平偏低，建議投資者配置底層資產(chǎn)流動(dòng)性好、注重回撤管理的債基，如將國(guó)債和政策金融債等利率債結(jié)合的債基。

　　華夏基金認(rèn)為，債市短期調(diào)整壓力或難以避免，但情緒擾動(dòng)反而會(huì)帶來(lái)更多增配窗口。基本面上，中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍然存在。地產(chǎn)的成交短期更多的可能是修復(fù)性提升而非趨勢(shì)性增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)難以形成持續(xù)快速上漲動(dòng)力。居民收入預(yù)期不穩(wěn)情況下，杠桿或有望企穩(wěn)但難以大幅上行。疊加政策層面化債還在延續(xù)，在政策驗(yàn)證期利率尚未看到持續(xù)上行基礎(chǔ)。此外，在震蕩行情中，短端利率相對(duì)調(diào)整空間有限，因此短債產(chǎn)品持有體驗(yàn)更好；待調(diào)整后市場(chǎng)有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，屆時(shí)可關(guān)注中長(zhǎng)債產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。

　　來(lái)源：·中證網(wǎng) 作者：本報(bào)記者 趙若帆 葛瑤