一年前開始的牛市是美國歷史上最弱的牛市之一。

　　將當(dāng)前的牛市與1900年以來的所有牛市進(jìn)行比較后，你甚至可以說，始于2022年10月的反彈只是一次熊市反彈。鑒于美國股市近期的跌勢，這種觀點尤其令人信服。道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)在過去10個交易日中有8個交易日下跌。

　　牛市開始的確切日期取決于市場平均指數(shù)。這里主要關(guān)注道指，因為它的歷史比其他任何大盤指數(shù)都要悠久。以此為基礎(chǔ)，2022年熊市在9月30日以28725.51點觸底。在那次反彈開始一周年之際，也就是2023年9月底，道瓊斯指數(shù)上漲了16.6%。

　　根據(jù)Ned Davis Research編制的牛市歷法，自1900年以來，沒有哪一輪持續(xù)至少一年的牛市在頭12個月的漲幅低于這個數(shù)字。所有持續(xù)至少一年的牛市第一年的平均漲幅為38.9%，是當(dāng)前牛市一年回報率的兩倍多。

　　關(guān)注持續(xù)至少一年的牛市，這是基于一個慷慨的假設(shè)，即一年前開始的牛市仍然存在。但它完全有可能在今年8月1日結(jié)束，也就是道指迄今為止的收盤高點。道指當(dāng)天收盤時比本輪牛市開始的2022年10月初高出24%。

　　但即使假設(shè)牛市在那時就結(jié)束了，我們也不得不承認(rèn)，牛市一直相對平淡無奇。Ned Davis歷法中持續(xù)不到一年的九次牛市的平均漲幅為55.7%，是道指自8月1日達(dá)到峰值以來漲幅的兩倍多。

　　對我的分析有一個可能的反駁是，與那些迅速點燃但隨后就消失的牛市相比，那些緩慢獲得動力的牛市持續(xù)的時間更長。但這一理論只有有限的統(tǒng)計支持。

　　以1900年以來第一年回報率最低的50%的牛市為例：這些牛市平均持續(xù)了2.3年，而第一年回報率最高的50%的牛市平均持續(xù)了兩年。在統(tǒng)計學(xué)家通常用來確定模式是否真實的95%置信水平上，這種差異并不顯著。同樣的結(jié)論也適用于將牛市第一年的收益與從那時到結(jié)束的回報進(jìn)行對比。

　　無論你如何分析數(shù)據(jù)，美國股市一直異常疲軟。甚至不清楚一年前開始的牛市是否仍然存在。