“雙節(jié)”長假期間，A股市場(chǎng)休市，而海外市場(chǎng)因美債收益率大幅飆升波動(dòng)激烈，大類資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌，僅納斯達(dá)克指數(shù)和美元等少數(shù)資產(chǎn)價(jià)格上漲。

　　A股市場(chǎng)方面，從密集發(fā)布的賣方觀點(diǎn)來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然長假期間海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但當(dāng)前A股估值、情緒等指標(biāo)處于歷史低位，大類資產(chǎn)對(duì)比顯示權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比較高。國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，活躍資本市場(chǎng)措施改善市場(chǎng)環(huán)境，四季度市場(chǎng)望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　機(jī)構(gòu)：不建議過度聚焦美債

　　長假期間，海外市場(chǎng)最主要變化來自美債收益率的大幅沖高。10年期美債收益率沖高至4.7%以上，一度逼近4.9%，創(chuàng)2007年以來最高水平。

　　這一快速上沖遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并給全球市場(chǎng)和資產(chǎn)帶來一系列影響，如美元指數(shù)走強(qiáng)并突破107，黃金持續(xù)走低一度跌至1819美元/盎司；布倫特原油跌至84美元/桶的8月末以來新低；全球股市普遍承壓，尤以新興市場(chǎng)跌幅較大。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國勞工部發(fā)布的最新一期非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，9月，美國新增就業(yè)人數(shù)達(dá)33.6萬，為今年1月以來的最大增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期的17萬。該數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)在夏天動(dòng)能增強(qiáng)，打破了人們對(duì)高利率、高通脹將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期。

　　中金公司（601995）宏觀團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，本輪美債利率上行并非簡單的周期性因素，而是面臨結(jié)構(gòu)性上行壓力。第一，美國經(jīng)濟(jì)韌性支持更高的實(shí)際利率；第二，美國財(cái)政與利息支出上升推高期限溢價(jià)；第三，交易層面上，市場(chǎng)正重新審視對(duì)于美債利率的交易邏輯，對(duì)于美債利率保持高位更久從“不相信”轉(zhuǎn)變?yōu)椤安坏貌恍拧薄?/p>

　　至于對(duì)A股市場(chǎng)的影響，天風(fēng)證券（601162）認(rèn)為，建議多關(guān)注A股邊際變化而不是美債。通脹保值美國國債(TIPS，即美債實(shí)際利率指標(biāo))與A股的相關(guān)性，主要體現(xiàn)在每一次TIPS短期快速上行的時(shí)候。但中期維度來看，A股走勢(shì)取決于基本面，與TIPS并不直接相關(guān)。因此，美債利率飆升對(duì)當(dāng)前位置的A股更多的是短期影響。

　　 A股性價(jià)比凸顯

　　從近期發(fā)布的研報(bào)內(nèi)容來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然長假期間海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但當(dāng)前A股估值、情緒等指標(biāo)處于歷史低位，大類資產(chǎn)對(duì)比顯示股市性價(jià)比高。并且，國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，活躍資本市場(chǎng)措施改善市場(chǎng)環(huán)境，四季度市場(chǎng)望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　興業(yè)證券全球首席策略分析師、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長張憶東在其最新觀點(diǎn)中表示，要正確理解中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。隨著一系列宏觀調(diào)控政策措施出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)壓力最大的時(shí)候可能已經(jīng)過去，四季度中國經(jīng)濟(jì)有望環(huán)比改善。

　　張憶東認(rèn)為，從歷史上看，債市和商品市場(chǎng)往往對(duì)于中短期經(jīng)濟(jì)基本面的反應(yīng)更加敏感一些，大家要客觀地認(rèn)知中國經(jīng)濟(jì)的短期基本面，可以樂觀一些。A股市場(chǎng)的政策組合拳近期持續(xù)推出，凸顯活躍資本市場(chǎng)的決心，資本市場(chǎng)政策利多的效果正處從量變到質(zhì)變的過程中。

　　具體到投資策略，張憶東認(rèn)為，A股當(dāng)下處于底部區(qū)域，在逆向思維階段，交易要順勢(shì)而為。對(duì)于A股和港股下一階段行情展望，他表示，萬事俱備只待東風(fēng)，“東風(fēng)”便是增量資金，當(dāng)下反彈一觸即發(fā)，各種必要條件已經(jīng)具備。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根表示，年初以來A股一波三折，在經(jīng)歷1月的普漲、1月底至5月初的結(jié)構(gòu)性行情后，市場(chǎng)在海內(nèi)外的擾動(dòng)下進(jìn)入調(diào)整。但目前從估值、資產(chǎn)比價(jià)及交易情緒等指標(biāo)來看，股票市場(chǎng)性價(jià)比已經(jīng)凸顯。展望四季度，隨著穩(wěn)增長政策推動(dòng)基本面回暖、活躍資本市場(chǎng)措施落地，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硐蛏系霓D(zhuǎn)機(jī)。

　　華西證券（002926）研報(bào)分析顯示，長假期間國內(nèi)出行恢復(fù)明顯，鐵路訂單單日客運(yùn)創(chuàng)新高；出游訂單改善，旅游市場(chǎng)進(jìn)一步修復(fù)；房地產(chǎn)新政效果明顯，商品房銷售溫和修復(fù)。整體來看，在一系列穩(wěn)增長政策推動(dòng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正不斷修復(fù)，市場(chǎng)情緒有望隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)而逐步向好。

　　市場(chǎng)風(fēng)格如何演繹？

　　具體配置上，張憶東認(rèn)為，A股投資策略有三條主線：一是短期可挖掘上游周期行業(yè)的深度價(jià)值股；二是中期布局立足行業(yè)景氣尋找性價(jià)比高的成長股；三是長期配置低波紅利資產(chǎn)。

　　展望10月A股市場(chǎng)，財(cái)通證券（601108）建議布局周期和成長。其中，周期是黑馬勝負(fù)手，成長是反彈急先鋒。周期板塊建議關(guān)注受益于政策加碼的金融以及地產(chǎn)鏈(如鋼鐵、防水建材等)方向；成長則建議關(guān)注數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分領(lǐng)域。

　　光大證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)10月有望震蕩上行。當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于情緒低點(diǎn)，短期可關(guān)注資金的拐點(diǎn)，中期關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性。市場(chǎng)風(fēng)格大概率會(huì)偏向成長板塊。

　　民生證券提示，A股的反彈行情正在開啟，“高低切換”這一共識(shí)過于容易，反而需要警惕和辨別。