證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”今日落地，也即中國(guó)結(jié)算差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例的安排10月16日正式實(shí)施。

　　此次調(diào)降比例于兩月前確定，中國(guó)結(jié)算8月3日公布將該比例從16%調(diào)降至13%，該調(diào)降不僅超過(guò)中國(guó)結(jié)算4月份計(jì)劃（降至15%），3%的調(diào)降幅度也超過(guò)前兩輪即2019年和2022年下降2%的幅度。

　　值得注意的是，調(diào)降可減少券商資金限制，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，預(yù)計(jì)將為證券業(yè)釋放出約300億元資金，為行業(yè)帶來(lái)約20億元的增量利潤(rùn)。

　　證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”3個(gè)百分點(diǎn)

　　股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例的調(diào)降，遠(yuǎn)超此前預(yù)期。

　　8月3日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布消息稱，為配合貨銀對(duì)付改革落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平，中國(guó)結(jié)算擬自10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。

　　具體為根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時(shí)點(diǎn)設(shè)定不同的繳納比例，其中結(jié)算參與人可就托管業(yè)務(wù)向中國(guó)結(jié)算自主申報(bào)選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式。

　　具體來(lái)看，在2022年5月發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》基礎(chǔ)上，中國(guó)結(jié)算擬對(duì)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例進(jìn)行進(jìn)一步下調(diào)，其中付款時(shí)間在9點(diǎn)前、11點(diǎn)前和11點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的付款比例分別調(diào)降至13%、15%和16%，取款時(shí)間在9點(diǎn)前和9點(diǎn)后對(duì)應(yīng)的取款比例分別調(diào)降至16%和13%，付款比例和取款比例的計(jì)算權(quán)重不變；托管業(yè)務(wù)選擇固定最低結(jié)算備付金比例計(jì)收方式的，其股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例設(shè)定為15%。

　　此次差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制的實(shí)施，在實(shí)現(xiàn)原定調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例至平均15%左右的目標(biāo)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將該比例調(diào)降至平均接近13%。

　　此前，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例已有兩輪調(diào)降。

　　2019年12月20日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱，經(jīng)履行向證監(jiān)會(huì)報(bào)告程序，正式發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法》（2019年修訂版），并自發(fā)布之日起實(shí)施。其中，將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%。

　　2022年1月4日，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付（DVP）改革。同年4月，中國(guó)結(jié)算宣布將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。到了5月，中國(guó)結(jié)算發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實(shí)施。

　　2023年4月，中國(guó)結(jié)算計(jì)劃由16%平均降至15%，并預(yù)計(jì)需要2個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。

　　此次從16%調(diào)降至13%，不僅超出原計(jì)劃（降至15%），而且3%的調(diào)降幅度也超過(guò)了前兩輪下降2%的幅度。

　　將為證券業(yè)帶來(lái)20億增量利潤(rùn)

　　股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降，被視為證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”，備付金即證券公司、期貨公司或者是其他的結(jié)算機(jī)構(gòu)為客戶代理買賣而設(shè)立的交易手續(xù)費(fèi)準(zhǔn)備金，調(diào)降將有助于鼓勵(lì)結(jié)算參與人及客戶盡早完成資金交收，放松券商資金限制，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。

　　某上海地區(qū)券商內(nèi)參顯示，繳納比例的下降有利于減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金使用效率，在一定程度上可為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。根據(jù)2023年1-7月全市場(chǎng)日均成交額9281億元為基數(shù)來(lái)測(cè)算，新規(guī)前行業(yè)按照16%的最低備付金繳納比例需向中國(guó)結(jié)算繳納約1484.96億元備付金，新規(guī)后按照13%的最低繳納比例計(jì)算只需繳納1206.53億元，預(yù)計(jì)全行業(yè)將釋放278.43億元的流動(dòng)資金。

　　上述券商指出，從整體看，本次釋放的資金不足2022年末證券業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模的1%，影響較為有限，更多的是積極信號(hào)的釋放。

　　中信證券研究認(rèn)為，下調(diào)結(jié)算備付金比例有利于充分發(fā)揮券商配置能力，合理調(diào)配公司資金，緩解流動(dòng)性壓力，從而提升股東回報(bào)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，結(jié)算備付金比例有望隨著券商經(jīng)營(yíng)能力的提升而持續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)期將打開證券行業(yè)發(fā)展空間。

　　東興證券指出，資金釋放將提升券商業(yè)績(jī)預(yù)期。對(duì)于證券行業(yè)而言，結(jié)算備付金釋放將有效提升行業(yè)ROE和盈利預(yù)期，助力板塊估值修復(fù)。2022年全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1423.01億元，年末凈資產(chǎn)規(guī)模2.79萬(wàn)億元，ROE約為5.10%，而2023年隨著市場(chǎng)回暖，未“降準(zhǔn)”情況下全年ROE有望提升至6.5-7%，則釋放出的約300億資金將為證券行業(yè)帶來(lái)約20億元的增量利潤(rùn)。