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　　投資小紅書-第168期

　　過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

　　近期地產公司的經營困境被廣泛關注，部分曾經在港股市場上叱咤風云的房地產股市值遭遇毀滅性打擊。

　　價投大佬段永平早在地產股鼎盛時期就賣出了地產龍頭股。他認為，這并不是什么超能力，而是如果商業(yè)模式和企業(yè)文化過不去的話，這類公司遲早會遭遇問題。

　　段永平是著名企業(yè)家，小霸王品牌締造者，步步高創(chuàng)始人，vivo和OPPO聯(lián)合創(chuàng)始人。他同時也是著名投資人，2000年初投資網易獲100倍以上回報，2011年之后重倉蘋果、茅臺等公司。他重倉的蘋果和茅臺等公司在10年間均經歷過數次30%以上的回撤，但他依然持股不動，獲利均在10倍以上。

　　能夠避免踩雷和能夠集中投資于好公司，是投資中的一體兩面。段永平之所以能夠長期做到堅守蘋果和茅臺，回避地產等可能爆雷公司，是因為他在投資中極為關注商業(yè)模式。在他看來，好的商業(yè)模式可以過濾掉絕大部分公司，尤其可以過濾掉嚴重威脅到投資者本金安全的公司，而假裝會投資和假裝會游泳一樣都是很危險的。

　　以下是段永平今年以來在其投資博客上的分享，直指投資的本質和投資悟道的方式。

　　賣出地產龍頭股不是超能力

　　1、賣出萬科也不是有啥超能力，就是看不懂，想不透10年以后會怎么樣，所以沒有再碰過。

　　2、這個世界可能有幾十幾百個甚至更多的行業(yè)和行業(yè)狀元，但商業(yè)模式好的鳳毛麟角。用找行業(yè)狀元的辦法就會很容易去投那些商業(yè)模式不好的“行業(yè)狀元”，那些狀元很可能只是曇花一現(xiàn)的輝煌而已。

　　3、花了很長時間，守著一個生意模式很爛的公司，機會成本很高，心情也不好吧?；ǖ舻臅r間也是機會成本。產品完全沒有差異化的公司，將來早晚都會出問題的，航空公司是非常好的例子，其它類似的50步和100步的差別。

　　4、也許10年后所有的整車企業(yè)都是“新能源”的了，如果“新能源”確實會替代“舊能源”，直覺上車要做出差異化不容易，但肯定比硅片的差異化大很多。大概率未來“新能源”車企的生存狀態(tài)會像目前的傳統(tǒng)車企的生存狀態(tài)差不多，生意會過得去，但不是特別好的商業(yè)模式。

　　5、定性比定量分析重要，最重要的是商業(yè)模式，商業(yè)模式把絕大多數公司都過濾掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多，所以這些年想通了的最重要的一點就是商業(yè)模式。這點通了以后，投資就變得非常有意思了。

　　好公司要惜賣

　　6、有這個想法(價格不便宜了為啥不賣掉)的人早就賣掉了，不會拿到今天的。好公司要惜賣。

　　7、買蘋果和茅臺從長期看比存銀行好。我不想預期股票回報率，只想生意回報率，自己做做生意就知道能做蘋果茅臺這種生意是多難的了，凈利潤超40%，買家還爭著購買，別的產品搶不走，多牛的產品力啊。

　　8、比存銀行好的意思，不是只比存銀行好，是至少比存銀行好，這個差別長期看是可以非常大的。

　　9、好公司不輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以后換什么！拿著現(xiàn)金一般是比較難受的，很多人很可能會因為賣掉了好公司，現(xiàn)金又拿不住，于是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好的日子，犯不著啊。

　　10、誰能推薦一個10年和20年后單位投資能大概率累計賺錢比蘋果多的？這里賺錢多不指股價，是指公司的盈利。找到一個商業(yè)模式和企業(yè)文化都很好的公司真不容易，可不想輕易換。

　　11、真正的差異化大部分是厚積薄發(fā)的結果。差異化不是簡單的不同，而是“用戶需要而同行還沒滿足的東西”，潛在前提是至少要有“同行已經滿足的用戶需要的東西”。蘋果這樣的公司搞個有差異化的產品可能需要8年10年，我們憑什么就覺得自己想搞就能很快搞出來呢？

　　12、很多人覺得酒的生意容易做，我不太了解酒，但很容易看到這么容易做的生意這么多年能活好的牌子非常少，這里面應該有啥道理在里面。

　　13、如果你心里有(好的企業(yè)文化或商業(yè)模式)，最后能找到的概率就會大很多，雖然這個概率也還是很小。但如果你心里沒有，最后能找到的概率可能會很接近零。

　　14、其實每個公司最后都會成為那個它本該成為的公司，股價也是。沒有長期莫名奇妙的股價，但短期會有。

　　15、我一生中單吊一股不是一次兩次，創(chuàng)立公司是，投資網易也是。老巴也不是一次兩次。

　　16、所謂的商業(yè)直覺其實是理性思考能力，老巴早就是頂級的了，當然隨著經驗積累，對不同公司的直覺的準確度肯定會增加的。比如我比較懂手機，老巴比較懂保險公司和銀行……

　　17、假裝會游泳是很危險的，假裝會投資也一樣。不過很多人不很理解假裝會投資的危險在哪里，直到他們理解了危險。以為自己會，但一旦踩不著地的時候就慌了。游泳和投資在這點上確實蠻像的。

　　18、我沒空了解我不了解的東西，我知道了解一個東西有多不容易，人們最好不要高估自己。

　　“不擇時”的誤區(qū)

　　19、我看到有些人手里拿著錢，看見別人賺錢心里著急，眼看股價越長越高，心里跟著越來越急，最后在“不擇時”的鼓勵下，一咬牙一跺腳就沖進去了。“不擇時”不是追高的理由。真正不擇時的人是真的看十年的人，而且人家錢多早就已經在投資上了。追高不擇時的人們實際上對短期下跌是非常難以忍受的。

　　20、“不擇時”我的理解大概是：當我覺得從10年的角度看不貴而手里正好有錢的時候就可以買了，不需要等便宜的價錢，因為這個價錢從10年的角度看已經很好了。

　　21、我的“滿倉主義”最大的特點就是不太在意擇時但非常在意“商業(yè)模式+企業(yè)文化”，當然前提是10年后看回來價格是便宜的?！皾M倉主義”不意味著一定要滿倉，沒有合適投資標的時(包括價格過高時)是可以拿著現(xiàn)金的。價格過高的意思：這個公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)達不到目前的市值水平(這句話的潛臺詞意思是，我自己的認知范圍里覺得這個公司賺不到那么多錢，所以價格就是過高的，不等于實際上這家公司做不到)。

　　22、投資跟眼前的多少倍市盈率其實沒關系，但跟未來30年的生意狀況有關。

　　思考才能悟道

　　23、讀書和悟道是兩件事情，讀書是學習或者愛好甚至是消磨時間，悟道則是思考。思考是能悟道的必要條件。做投資后，我發(fā)現(xiàn)愿意思考的人的比例遠比我想象得要小很多。巴菲特的魔法正是源于他的不間斷學習和不間斷思考，喜歡確實有強大的力量。

　　24、道的東西確實很難教，必須要靠自己悟，心中無道的人你怎么說也沒有用，大多數人很難接受跟自己以前認識不同的東西。我有時候感覺很奇怪的是，如果是個已經很成功的人，不太接受新東西我也能理解，因為人家已經有足夠成功的經歷和理解了?，F(xiàn)實中我看到的情況剛好相反，那些不接受新東西的人常常就是那些不太成功的人。舉個例子，炒了30年股票都不賺錢的人，當我說老巴時，人家居然會……布拉布拉的。

　　25、我看到很多人會買固定收益的產品，這種“投資”從10年以上的角度看必然會輸給通脹，所以投資在固收產品長期來說是個錯誤的事情，不做這種事情就是個典型的“模糊的正確”的例子。

　　26、在術的眼里，所有的人的東西都是術，利潤之上的追求不是術，是道。