上周，A股市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，上證綜指全周小幅上漲0.51%。在10月社零數(shù)據(jù)超預(yù)期改善的提振下，汽車、消費電子、零售等大消費板塊細分領(lǐng)域表現(xiàn)較佳。

　　機構(gòu)分析認為，隨著宏觀調(diào)控組合政策效果進一步顯現(xiàn)，資本市場的微觀流動性已在邊際改善，疊加當前A股估值處于中長期底部區(qū)間，每年11月到次年1月較大概率發(fā)生的歲末年初行情值得期待。

　　宏觀調(diào)控的組合政策效果進一步顯現(xiàn)

　　國家統(tǒng)計局11月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費等多項生產(chǎn)需求指標同比增速較9月回升，經(jīng)濟運行總體延續(xù)持續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢。

　　機構(gòu)普遍認為，宏觀調(diào)控的組合政策效果將進一步顯現(xiàn)，加上去年基數(shù)比較低，今年第四季度經(jīng)濟指標的同比增速有望抬升。

　　中信證券宏觀分析團隊表示，2023年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示波浪式復(fù)蘇的中樞正在抬升。生產(chǎn)方面，工業(yè)增加值增速高于市場預(yù)期，服務(wù)業(yè)保持較快增長，新經(jīng)濟動能增速較快，“十一”假期帶動接觸型、聚集型服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)活躍度保持較高水平。需求方面，基建和制造業(yè)投資放緩，但消費穩(wěn)定復(fù)蘇，其中服務(wù)消費受假期帶動增幅擴大，商品消費也在繼續(xù)邊際改善。

　　中信證券認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好有望增強消費板塊景氣度回升的預(yù)期，從而帶動估值修復(fù)。當前建議配置估值回落至低位、但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的消費賽道龍頭，在經(jīng)濟預(yù)期抬升及基本面修復(fù)持續(xù)顯現(xiàn)的推動下，白酒、消費互聯(lián)網(wǎng)、養(yǎng)殖等板塊存在估值切換的機會。

　　中信證券固收團隊表示，預(yù)計新增的萬億元國債額度將在11、12月穩(wěn)步發(fā)行，中國人民銀行一方面會關(guān)注流動性市場的穩(wěn)定，另一方面也對公開市場操作等數(shù)量端工具使用更為積極，以維持資金利率穩(wěn)定在政策利率附近。

　　機構(gòu)：歲末年初行情可期

　　招商證券數(shù)據(jù)分析顯示，在穩(wěn)增長的預(yù)期升溫、估值切換、人民幣季節(jié)性升值和資金調(diào)整持倉等多重因素影響下，A股每年11月到次年1月發(fā)生一波跨年行情的概率比較大。

　　招商證券分析認為，從2013年至今的歷史統(tǒng)計來看，A股主要指數(shù)中，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)等偏大盤風(fēng)格的寬基指數(shù)上漲概率較高，而偏中小風(fēng)格的寬基指數(shù)中證1000上漲概率較低。風(fēng)格層面，大盤成長和大盤價值風(fēng)格表現(xiàn)明顯占優(yōu)，大類行業(yè)層面金融和必選消費漲幅較大。

　　華西證券（002926）表示，海外因素方面，在近期全球地緣政治擾動因素企穩(wěn)和油價持續(xù)下行的背景下，資本市場傾向于交易“美聯(lián)儲加息周期結(jié)束”。國內(nèi)市場方面，A股三季報顯示本輪“盈利底”基本在今年中確認，后續(xù)盈利溫和復(fù)蘇將是主基調(diào)；政策端，穩(wěn)增長和“活躍資本市場”一系列政策不斷發(fā)力呵護權(quán)益市場；資金供需角度來看，A股微觀流動性已在邊際改善，當前A股估值處于中長期底部區(qū)間，歲末行情可積極看待。

　　展望2024年，中金公司（601995）認為，基準情形下市場機會大于風(fēng)險，需要重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置。中金公司表示，年底至明年，國內(nèi)政策與改革加碼方向及力度、經(jīng)濟修復(fù)進程、海外美債利率趨勢拐點或?qū)股運行節(jié)奏帶來影響，預(yù)計2024年A股指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。

　　建議配置結(jié)構(gòu)趨向均衡

　　中金公司認為，2024年配置機遇有望好于2023年，建議投資者做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。未來3個至6個月重點關(guān)注三條主線：一是轉(zhuǎn)型期受政策支持且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)（300832）趨勢的成長板塊；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或行業(yè)供給出清的機會，相關(guān)板塊業(yè)績或具備較大彈性；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)。

　　海通證券表示，今年前10個月A股行業(yè)表現(xiàn)分化明顯，TMT和高股息行業(yè)表現(xiàn)較好，電力設(shè)備等基金傳統(tǒng)重倉行業(yè)則表現(xiàn)不佳。

　　梳理2005年以來年底A股行情的走向規(guī)律來看，海通證券認為，今年底A股行業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)再平衡的概率較大。因此，今年5月以來市場走勢相對偏弱，政策催化不斷累積但前期出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象的大金融及醫(yī)藥板塊有望迎來向上拐點。

　　在申萬宏源證券（000562）看來，A股歲末年初行情后續(xù)仍有空間，應(yīng)重點關(guān)注科技板塊，尤其是華為汽車鏈相關(guān)概念。消費電子創(chuàng)新能力向電動車遷移，有望成為供給創(chuàng)造需求的景氣方向。此外，可繼續(xù)看好人工智能發(fā)展在應(yīng)用端落地對A股的提振，以及創(chuàng)新藥概念估值的觸底反彈。

　　國金證券同樣看好成長風(fēng)格在今年最后1個多月的表現(xiàn)，但認為成長板塊內(nèi)部大概率會出現(xiàn)輪動，建議投資者均衡配置。