滬指本周再度跌破3000點(diǎn)，A股過去三年疲弱的走勢讓投資者飽受折磨，但稍微拉長下時間，投資人看到的是完全不一樣的結(jié)果。

　　少于3年期的投資業(yè)績評價意義甚微，投資的客觀評價標(biāo)準(zhǔn)至少應(yīng)該包括一輪完整的牛熊。過去3年，A股處于一個嚴(yán)重的下行趨勢中，如果投資者將視野放大到5年之上，將會得到一個更客觀更理性的結(jié)論。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去5年的時間中，近七成的申萬績優(yōu)成份股漲幅翻倍，這意味著投身其中持股不動的投資者獲得了超過年化15%的投資收益。然而從3年的時間角度看，超過四成的績優(yōu)股處于虧損或者僅微幅上漲狀態(tài)中，這意味著2021年2月以來買入核心資產(chǎn)的投資者3年來顆粒無收甚至嚴(yán)重虧損。

　　時間會熨平估值波動，投資需要大量的耐心，而不是大量的行動。投資需要的是客觀評價，而不是選擇性失明。人們的金融記憶往往偏短期，但跟隨短期評價而來的往往是對投資者最不利的追漲殺跌。即使經(jīng)歷過暴跌，A股優(yōu)質(zhì)的股票長期依然可以穿越牛熊，戰(zhàn)勝絕大多數(shù)大類資產(chǎn)，是投資者理財最好的長期選擇。

　　七成績優(yōu)股5年翻倍

　　用3年的時間看，某些績優(yōu)股投資者的遭遇是悲慘的，但用包含一輪牛熊的5年時間看，績優(yōu)股給了耐心投資者豐厚的回報。

　　白酒類上市公司股票過去3年無疑處于暴風(fēng)驟雨之中，但從5年的角度看，白酒類上市公司股票卻為投資者提供了豐厚的回報。自2021年2月18日以來，五糧液股價跌幅為54%，瀘州老窖跌幅為30%，洋河股份跌幅為46%，山西汾酒跌幅為23%。貴州茅臺跌幅為28%。但如果拉長時間，以5年為評價周期看，貴州茅臺漲幅為250%，五糧液漲幅為219%，瀘州老窖漲幅為460%，山西汾酒漲幅為930%。

　　醫(yī)藥類上市公司過去3年也跌幅慘重，但從五年的角度看，部分上市公司依然提供了不錯的正回報。自2021年2月18日以來，片仔癀跌幅為35%，智飛生物跌幅為53%，大參林跌幅為51%。但拉長5年的時間看，這些公司為投資者依然帶來可觀的收益，片仔癀漲幅為221%，智飛生物漲幅為136%。

　　在基礎(chǔ)化工公司中，多只股票在近3年中也出現(xiàn)了大幅回撤，但從過去5年的時間看，優(yōu)質(zhì)公司依然提供了不錯的回報。比如揚(yáng)農(nóng)化工自2021年2月18日以來跌幅卻是47%，但拉長5年的時間看，該公司漲幅近130%。

　　經(jīng)過近三年的估值消化，六成申萬績優(yōu)股的估值落在了歷史估值20%以下。截至11月30日，在100只申萬績優(yōu)成份股中，64只個股的估值處于歷史估值20%以內(nèi)，位于歷史極低估值區(qū)間。牛熊往往是互相轉(zhuǎn)化的，漫長的熊市為未來的上漲打下基礎(chǔ)，而瘋狂的牛市之后往往迎來慘烈的調(diào)整。沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。其實(shí)，無論多么嚴(yán)重的下跌，最終都會收復(fù)失地，風(fēng)物長宜放眼量。

　　投資追求的是長期成功

　　盡管這三年A股市場的表現(xiàn)讓很多投資者都有所失望，但投資需要的是最終的、全局性的勝利，而非一城一池的得失。就像段永平說的，“投資有點(diǎn)像打高爾夫，18洞，某一洞打得漂亮并不重要。因?yàn)楦郀柗蜃罱K要看整個成績，而不是某一個洞的成績?！?/p>

　　投資需要相對的客觀評價標(biāo)準(zhǔn)，一輪包含牛熊的數(shù)據(jù)才相對具有說服力，情緒性的宣泄只能帶來不利的追漲殺跌。要給投資以時間，低于三年期的投資業(yè)績毫無意義。

　　事實(shí)上，自2000年以來，申萬績優(yōu)股指數(shù)上漲了3.71倍，年化漲幅約為7%（這一收益率還不包括這些公司每年的分紅）。盡管在這23年的時間中，A股經(jīng)歷了三輪嚴(yán)重的熊市和兩輪短暫的牛市，但部分績優(yōu)股的上漲幅度令人震撼，白酒類公司的漲幅在百倍以上，而基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥生物龍頭股的漲幅也在10倍以上。

　　正如先鋒基金創(chuàng)始人約翰﹒博格所說，長期投資者的目標(biāo)不是短期保有資本，而是獲取實(shí)際的、經(jīng)通貨膨脹調(diào)整過的長期回報率，盡管短期內(nèi)，股市變動極大，但長期投資者若不承擔(dān)這樣的風(fēng)險，付出的代價就太大了。

　　從成熟市場過去兩百年的歷史來說，股市短期能夠帶來沉重的短期損失，但股市長期能提供的收益率約為7%左右，是債券等固定收益類產(chǎn)品收益率的2倍以上。

　　查理﹒芒格在1973年和1974年的收益率分別是-31.9%和-31.5%，但在1975年一舉取得了73.2%的業(yè)績，扳回了前兩年的損失。在整個合伙公司存續(xù)的13年間，芒格取得了年化24.3%的業(yè)績。

　　芒格曾說過：“做投資，需要有點(diǎn)承受能力。投資是一件長期的事。既然做好了長期投資的準(zhǔn)備，當(dāng)遭遇50%的下跌時，你就得堅決頂住，別嚇得屁滾尿流的。用我的親身經(jīng)歷告訴你們，好好修煉自己，當(dāng)遭遇50%的下跌時，要做到泰山崩于前而色不變?！?/p>

　　投資者經(jīng)常會說不要浪費(fèi)任何一次危機(jī)，但當(dāng)市場真正一次次反復(fù)擊穿投資者心理底線時，絕大多數(shù)投資者會被嚇得逃離市場，而當(dāng)市場回暖很久之后，他們還是會再度被吸引回到市場。在不合時宜的時候進(jìn)出市場也是投資者長期難以賺錢的原因之一。