中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所尹中立

　　2024年1月2日，中證指數(shù)有限公司正式發(fā)布中證A50指數(shù)。中證A50指數(shù)以2014年12月31日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)。中證A50指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。

　　該指數(shù)選取50只各行業(yè)市值最大的股票作為指數(shù)樣本，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月底，指數(shù)樣本總市值為12.4萬(wàn)億元，市值中位數(shù)約1580億元。指數(shù)共覆蓋30個(gè)中證二級(jí)行業(yè)以及50個(gè)中證三級(jí)行業(yè)。行業(yè)分布較為均衡，更全面刻畫(huà)各行業(yè)代表性龍頭上市公司證券的整體表現(xiàn)。

　　筆者認(rèn)為，該指數(shù)的發(fā)布對(duì)A股市場(chǎng)的發(fā)展意義重大，不僅有利于優(yōu)化股票市場(chǎng)的資源配置功能，有利于提振市場(chǎng)的信心，而且有利于引導(dǎo)上市公司行為朝更加規(guī)范的方向發(fā)展。

　　目前，A股市場(chǎng)有一系列指數(shù)，影響較大的如上證綜合指數(shù)和滬深300指數(shù)等等，投資者關(guān)注度最高的指數(shù)當(dāng)屬上證綜合指數(shù)。上證綜合指數(shù)的計(jì)算方式一定程度上影響了上證指數(shù)的表現(xiàn)。全球主要指數(shù)均采用成分股加權(quán)平均的方式來(lái)計(jì)算指數(shù)，指數(shù)的成分股每年進(jìn)行調(diào)整，確保進(jìn)入指數(shù)的上市公司是市場(chǎng)最有影響力的公司。市場(chǎng)資金主要集中在這些成分股中，這樣可以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源的功能。以美國(guó)股市為例，最近10年指數(shù)持續(xù)上漲，對(duì)指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的集中在微軟、谷歌、臉書(shū)、英偉達(dá)、特斯拉等這些龍頭股，這些龍頭股的上漲形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，使得相關(guān)上市公司可以很便捷地從資本市場(chǎng)融資，它們?cè)黾友邪l(fā)投入，形成技術(shù)“護(hù)城河”，進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭公司在全球的定價(jià)權(quán)，從結(jié)果看，這些龍頭公司的盈利也保持著持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　目前上證綜合指數(shù)的編制方法在發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源的作用方面還有待進(jìn)一步增強(qiáng)。因?yàn)樗怂械纳鲜泄?，即使出現(xiàn)了一批高成長(zhǎng)的上市公司，指數(shù)的表現(xiàn)可能也不突出，因?yàn)檫€有一些表現(xiàn)欠佳的公司“拖后腿”。尤其是退市機(jī)制還有待完善的情況下，如果股市累積的低效資產(chǎn)占比越來(lái)越高，就可能影響了指數(shù)的表現(xiàn)。

　　因此，構(gòu)建權(quán)威的指數(shù)以更好地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果勢(shì)在必行，筆者認(rèn)為新的中證A50指數(shù)有此潛力。從中證50指數(shù)的構(gòu)成看，滬市30家，深市20家，基本反映了整體市場(chǎng)的全貌。從行業(yè)選擇看，主要行業(yè)均被覆蓋，但傳統(tǒng)行業(yè)是優(yōu)中選優(yōu)，一個(gè)行業(yè)只有一只股票入選，白酒行業(yè)只有貴州茅臺(tái)（600519）入選，銀行業(yè)只有招商銀行入選，家電行業(yè)只有美的集團(tuán)（000333）入選，鋼鐵行業(yè)的代表是寶鋼，地產(chǎn)行業(yè)只有萬(wàn)科入選。

　　比亞迪（002594）、寧德時(shí)代（300750）、天齊鋰業(yè)（002466）、華友鈷業(yè)（603799）均為新能源汽車和電池產(chǎn)業(yè)鏈的公司，它們均在中證A50指標(biāo)股之列，反映了新的指數(shù)對(duì)新產(chǎn)業(yè)（300832）、新技術(shù)的傾斜。新指數(shù)的指標(biāo)股選擇應(yīng)該與國(guó)家戰(zhàn)略是一致的，不同時(shí)期側(cè)重點(diǎn)也應(yīng)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。從現(xiàn)階段看，新能源電池和新能源汽車行業(yè)在新指數(shù)中占據(jù)重要地位。

　　不過(guò)，一些重要的上市公司沒(méi)有入選新指數(shù)。例如：中國(guó)移動(dòng)（600941）、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)人壽（601628），這些公司均屬于A股市場(chǎng)舉足輕重的公司。筆者以為從行業(yè)影響力看，中國(guó)移動(dòng)顯然是電信行業(yè)的龍頭，此次落選的原因應(yīng)該與它在A股市場(chǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)，該公司股本很大，但在A股上市的流通股數(shù)量有限，可能影響到機(jī)構(gòu)投資者的配置。而沒(méi)將四大銀行股列入中證A50指數(shù)，可能就是考慮到要改變過(guò)去主要指數(shù)中金融股占比過(guò)高的問(wèn)題。

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于時(shí)下最受關(guān)注的芯片和軟件行業(yè)的股票，只有中芯國(guó)際一家公司入選新指數(shù)，該公司也是科創(chuàng)板唯一入選的股票。這些領(lǐng)域公司的特點(diǎn)是市值規(guī)模均較小，筆者期待新的龍頭公司集中涌現(xiàn)，希望未來(lái)的中證A50指數(shù)中會(huì)有更多的高科技類股票。

　　在編制方法中引入ESG可持續(xù)投資理念是中證A50指數(shù)的一個(gè)重要看點(diǎn)。指標(biāo)股的選擇不僅考慮企業(yè)的效益、企業(yè)的規(guī)模，同時(shí)需要考慮企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。這實(shí)際上也體現(xiàn)了中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，對(duì)上市公司行為有積極的指導(dǎo)意義。

　　如何確立指數(shù)的權(quán)威地位？這是中證A50指數(shù)將要面臨的挑戰(zhàn)。新推出的中證A50指數(shù)要確立權(quán)威的市場(chǎng)地位，可以參照滬深300指數(shù)的成功經(jīng)驗(yàn)，讓越來(lái)越多的交易品種與該指數(shù)掛鉤。當(dāng)然，該指數(shù)的與時(shí)俱進(jìn)是關(guān)鍵，應(yīng)在保持成分股基本穩(wěn)定的同時(shí)，及時(shí)把不符合市場(chǎng)要求的指標(biāo)股剔除。