“2023年A股市場

　　整體跌宕起伏，行業(yè)結(jié)構(gòu)

　　輪動頻繁?！鄙耆f宏源證券執(zhí)

　　委會成員、申萬宏源研究總經(jīng)理

　　周海晨近日在接受記者

　　專訪時表示，2024年，A股長期資

　　金入市有望進(jìn)入實際落地期，

　　市場有效反彈的出現(xiàn)需要

　　等待政策催化窗口。

　　市場具備中長期性價比

　　北向資金2023年呈現(xiàn)先揚后抑格局，自2023年8月以來持續(xù)流出。周海晨坦言：“對于短期北向資金的持續(xù)流出，我們認(rèn)為不必過度悲觀?！?/p>

　　“在美聯(lián)儲加息周期，美債收益率上行、美元強(qiáng)勢、人民幣波動加劇，外資短期流出是正?，F(xiàn)象?！敝芎３勘硎?，展望2024年，美債收益率回落是趨勢，外部壓力緩解，北向資金流出壓力緩解也是大概率事件。

　　談及增量資金，周海晨認(rèn)為，整體而言，2024年ETF仍可能獲得資金流入?！癊TF的機(jī)構(gòu)持有比例超過50%，ETF大量凈申購時，常常意味著機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場中長期性價比適宜，下行風(fēng)險有限。震蕩市仍是2024年基準(zhǔn)判斷，市場具備中長期性價比、暫時缺乏明確主線的情況下，購買指數(shù)產(chǎn)品尤其是分紅類產(chǎn)品仍是配置類資金和居民的共同需求。”

　　此外，周海晨提示，可繼續(xù)關(guān)注活躍資本市場政策的進(jìn)展。他表示：“短期已經(jīng)看到國資機(jī)構(gòu)開始著眼長期，服務(wù)國家戰(zhàn)略，A股長期資金入市在2024年有望進(jìn)入實際落地期。而在吸引利用外資、加大境外合作的大背景下，近年來規(guī)?？焖僭鲩L且持續(xù)加大對中國資產(chǎn)投資關(guān)注度的一些主權(quán)財富基金也可能成為增量資金。”

　　或出現(xiàn)四個“前高后低”

　　隨著美聯(lián)儲即將進(jìn)入降息通道，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2024年A股市場將面臨怎樣的宏觀環(huán)境？

　　周海晨判斷，2024年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)四個“前高后低”。第一，財政支出力度前高后低。2023年是財政休養(yǎng)生息年，2024年財政再發(fā)力的必要性提升。2023年下半年的財政布局多數(shù)會在2024年上半年落實為實物量改善。

　　第二，房地產(chǎn)投資前高后低。2023年房地產(chǎn)投資主要依靠復(fù)工和竣工支撐，2024年房地產(chǎn)投資開始體現(xiàn)新開工走弱的影響，且下行壓力可能逐步增加。

　　第三，中國出口前高后低。歲末年初美國從去庫放緩逐步過渡到補(bǔ)庫，支撐美國進(jìn)口和中國出口。后續(xù)隨著美國需求回落，中國出口下行壓力可能再次加大。

　　第四，庫存周期前高后低。2023年三季度，工業(yè)企業(yè)營收數(shù)據(jù)環(huán)比連續(xù)處于歷史高位，對應(yīng)2024年初開始主動補(bǔ)庫是大概率，2024年下半年將逐步向被動補(bǔ)庫過渡。

　　對于外圍環(huán)境，周海晨預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)回落是大方向，但美債收益率下行幅度不宜高估。“2024年美國經(jīng)濟(jì)展望的大概率情景為：供給側(cè)抗通脹見效，騰挪貨幣政策空間，財政弱發(fā)力，但小幅降息就可能獲得非常好的效果，例如就業(yè)薪酬有韌性，消費傾向回落慢等。美債收益率下行空間有限，下行后可能快速反彈?！敝芎３窟€強(qiáng)調(diào)，要關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)展對A股市場的影響。

　　布局把握三大主線

　　展望未來，周海晨判斷，市場有效反彈的出現(xiàn)需要等待下一個政策催化窗口。

　　周海晨表示，短期來看，市場的主要聚焦點已經(jīng)切換為國內(nèi)政策刺激預(yù)期。2024年財政有望明顯發(fā)力，但歲末年初財政規(guī)劃和盤推出是小概率事件，需要等待下一個政策催化窗口。2024年一季度可能有多個重要時間窗口疊加，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步細(xì)化，改革方面也可能有增量布局。

　　“重點跟蹤后續(xù)國內(nèi)流動性寬松、無風(fēng)險利率下行以及國內(nèi)科技創(chuàng)新，金融改革的催化因素?！敝芎３空J(rèn)為。

　　具體到配置策略，周海晨建議，2024年要把握三大主線。首先，新產(chǎn)業(yè)趨勢不斷出現(xiàn)是必然趨勢。周海晨認(rèn)為，華為鏈創(chuàng)新有諸多看點，除了消費電子和電動車，包括芯片、操作系統(tǒng)、服務(wù)器自主可控、物聯(lián)網(wǎng)都是值得關(guān)注的方向。人工智能（AI）是強(qiáng)大的工具，爆款應(yīng)用出現(xiàn)只是時間問題，繼續(xù)關(guān)注AI海外應(yīng)用的A股映射。

　　其次，從中國經(jīng)濟(jì)新范式尋找新產(chǎn)業(yè)趨勢賽道方向。外循環(huán)面臨挑戰(zhàn)，內(nèi)循環(huán)勢必帶來新消費供給創(chuàng)造需求的機(jī)會。

　　第三，關(guān)注“廣義中特估”主題。周海晨表示，近期核心資產(chǎn)調(diào)整，管理規(guī)模大的權(quán)益類產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏底倉資產(chǎn)。監(jiān)管層呼吁上市公司質(zhì)量提升，強(qiáng)調(diào)公司治理，強(qiáng)調(diào)股東回報，正在形成一種思潮。“廣義中特估”就是致力于為機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展提供更多底倉資產(chǎn)。“投資者可關(guān)注分紅率由低到高，穩(wěn)定分紅預(yù)期從無到有的高股息‘成長投資’。這可能成為認(rèn)定優(yōu)秀公司的重要標(biāo)準(zhǔn)，也將是未來1-2年賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，板塊估值提升的線索。”周海晨說。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：周璐璐