■桂浩明

　　在3月中旬，上證指數(shù)向3100點(diǎn)一線發(fā)起沖刺時(shí)，很多人覺(jué)得會(huì)挑戰(zhàn)去年的高點(diǎn)，從而完成對(duì)大半年來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的修復(fù)。不過(guò)，實(shí)際情況卻是股指在運(yùn)行到3090點(diǎn)之后，一改前期氣勢(shì)如虹的格局，盡顯疲態(tài)。上證指數(shù)不但沒(méi)有站上3100點(diǎn)，一度還把3000點(diǎn)也丟掉了。雖然3000點(diǎn)倒是很快就失而復(fù)得，但此后大盤(pán)再也沒(méi)有表現(xiàn)出很強(qiáng)烈的上攻態(tài)勢(shì)，開(kāi)始了小區(qū)間整理的拉鋸行情。盡管此間還是有“大牛市就要來(lái)了”的呼聲，但面對(duì)市場(chǎng)動(dòng)輒1∶3的漲跌比例，絕大多數(shù)投資者都變得十分冷靜，市場(chǎng)上也不再有一個(gè)多月前那種期盼行情飆升的熱烈氣氛。

　　市場(chǎng)出現(xiàn)這種冷熱明顯切換的局面，原因是什么呢？不妨從以下角度進(jìn)行分析。

　　現(xiàn)在回想起來(lái)，去年年底、今年年初時(shí)股市的一波大跌，在很大程度上是與供求矛盾激化、限售股減持，以及轉(zhuǎn)融通領(lǐng)域一些不合理做法曝光等因素有關(guān)。而這些因素發(fā)酵后，對(duì)投資者心態(tài)形成了嚴(yán)重打擊，導(dǎo)致信心缺失。就是在這種情況下，監(jiān)管部門(mén)直接出手，通過(guò)匯金公司等向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，同時(shí)調(diào)整有關(guān)部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)班子、頒布一些限制做空與減持的政策，試圖以此來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)人氣。客觀而言，這些做法的確是起到了一定的作用，避免了股市的無(wú)休止下跌。但是，也應(yīng)該承認(rèn)的是，如果僅僅靠這些做法，顯然是無(wú)法帶來(lái)牛市的。上證指數(shù)從2600點(diǎn)回升到了3000點(diǎn)上方，基本上把上述利好帶來(lái)的能量消耗得差不多了。而大盤(pán)在這個(gè)位置要繼續(xù)上行，必須要有新的動(dòng)力。不管怎么說(shuō)，再有力度的“救市”政策，也只能是在市場(chǎng)失靈的時(shí)候，制止行情的非理性下跌，防范因?yàn)檫^(guò)度調(diào)整而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。但“救市政策”本身，不會(huì)帶來(lái)牛市。

　　要有牛市，最基本的前提是市場(chǎng)上流動(dòng)性充裕，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)活躍，呈現(xiàn)出繁榮的氣象。從這個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)資金面應(yīng)該說(shuō)還是較為寬松的，央行不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且通過(guò)各種方式，下調(diào)政策性利率，同時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低。而商業(yè)銀行則持續(xù)地下調(diào)存款利率，試圖將部分居民儲(chǔ)蓄引導(dǎo)到非存款領(lǐng)域。客觀而言，這些措施的力度不能說(shuō)小，但實(shí)際效果卻較為有限。到目前為止，資金市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性，并沒(méi)有在股市上得到體現(xiàn)，除了“國(guó)家隊(duì)”資金有較為明顯的建倉(cāng)動(dòng)作外，(緊轉(zhuǎn)5版)