2024年6月7日，上交所、深交所、北交所同時(shí)發(fā)布了《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬深股通管理、監(jiān)督檢查等事項(xiàng)作出細(xì)化規(guī)定。這是我國(guó)資本市場(chǎng)在全面注冊(cè)制背景下，為落實(shí)《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》規(guī)定的規(guī)范程序化交易行為、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和公平而推出的重要舉措。

　　首次明確四類異常交易行為

　　近年來(lái)，隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，程序化交易在A股市場(chǎng)快速興起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前程序化交易的市場(chǎng)占比已超過(guò)50%。然而，程序化交易在為市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性的同時(shí)，也引發(fā)了一系列問題，如策略因子共振導(dǎo)致市場(chǎng)急漲急跌、"閃電崩盤"事件頻發(fā)等，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。

　　《實(shí)施細(xì)則》在滬深交易所2019年、2020年發(fā)布的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化和完善了針對(duì)程序化交易的監(jiān)管要求。細(xì)則首次明確了四類程序化交易中的異常交易行為，包括瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等。這四類異常行為的量化指標(biāo)，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)識(shí)別和規(guī)范程序化交易中的違規(guī)操作提供了更加具體的依據(jù)。

　　量化私募積極響應(yīng)，降頻提升內(nèi)控成主流

　　《實(shí)施細(xì)則》的出臺(tái)，在量化交易領(lǐng)域引發(fā)了廣泛關(guān)注。作為程序化交易的主要參與者，量化私募機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)，將積極響應(yīng)新規(guī)要求。頑巖資產(chǎn)、博時(shí)基金、衍復(fù)投資等多家知名量化私募均表示，《實(shí)施細(xì)則》有助于引導(dǎo)程序化交易機(jī)構(gòu)合理合規(guī)參與交易，是推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要一步。

　　在新規(guī)指引下，不少量化私募機(jī)構(gòu)開始主動(dòng)降低交易頻率，將更多精力投入到研發(fā)長(zhǎng)線投資策略上。同時(shí)，合規(guī)內(nèi)控建設(shè)也成為現(xiàn)階段的工作重點(diǎn)。據(jù)悉，目前主流量化私募的策略已經(jīng)由此前的高頻交易轉(zhuǎn)向中周期策略，年換手率多在30-50倍左右，這意味著整個(gè)行業(yè)正向著更加穩(wěn)健、可持續(xù)的方向邁進(jìn)。

　　總的來(lái)看，《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》的出臺(tái)是我國(guó)資本市場(chǎng)法治建設(shè)的重要進(jìn)展。在全面注冊(cè)制時(shí)代，如何在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)規(guī)范交易行為、維護(hù)市場(chǎng)秩序，是擺在監(jiān)管層和市場(chǎng)各方面前的重要課題。《實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布為解決這一難題邁出了關(guān)鍵一步。可以預(yù)見，在新規(guī)引導(dǎo)下，程序化交易必將走向更加規(guī)范、更可持續(xù)的發(fā)展道路，為資本市場(chǎng)注入新的活力。

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