本周外圍市場短暫企穩(wěn)之后再度走弱，日經(jīng)225指數(shù)今天收盤大跌5.81%，相比之下，A股的表現(xiàn)要好上不少。板塊方面，近期錢研君一直強(qiáng)調(diào)的醫(yī)藥和半導(dǎo)體，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。此外，上周文章提及的減速器板塊表現(xiàn)同樣喜人。

　　不過，這里要提醒各位老鐵，當(dāng)前的市場氛圍下，追高買入仍然是不合適的舉動。接下來，繼續(xù)做一個特別版的分享，我們一起來看一下寵物行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

　　在正式開始之前，還是做個提醒，道達(dá)研選周記第30期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院查看。

　　日本寵物行業(yè)具有較強(qiáng)韌性

　　德邦證券回顧日本寵物食品發(fā)展歷程后發(fā)現(xiàn)，泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)下行階段，日本寵物行業(yè)仍具較強(qiáng)韌性。從量價視角來看，不同時期助力行業(yè)增長的因素有所差異：前期（1992年至2005年）主要依托寵物數(shù)量的增長，后期（安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)后）則受益于行業(yè)高端化的推進(jìn)。

　　1992年至2005年，日本不婚與少子趨勢明顯，結(jié)婚率由1.0%下降至0.6%，出生率由1.9%下降至0.8%。受此影響，日本家庭規(guī)模小型化趨勢顯著，每戶平均人數(shù)于2005年下降至2.7人。此外，日本老齡化趨勢顯著，65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎爻掷m(xù)提升，2005年高達(dá)20.6%。

　　德邦證券認(rèn)為，在單身人士、無子家庭與老齡人口占比提升背景下，人們對情感陪伴需求逐步增長，進(jìn)而催化寵物數(shù)量在經(jīng)濟(jì)下行期逆勢增長。

　　寵物食品的噸價與宏觀狀況和CPI有較強(qiáng)的正相關(guān)性。2012年底，安倍晉三上臺成為新一任日本首相，量化寬松政策加碼。隨著日本經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，寵物食品噸價持續(xù)提升。據(jù)德邦證券數(shù)據(jù)，日本寵物食品噸價由2012年的40.8萬日元/噸，提升至2022年的66.1萬日元/噸，10年復(fù)合增速為4.9%。

　　近年來，日本寵物食品高端化趨勢愈發(fā)顯著。德邦證券認(rèn)為，寵物“擬人化”與老齡化是高端化的主要推動力。

　　根據(jù)Suncelmo株式會社《寵物家庭化意識調(diào)查》，日本超70%的寵物主人將寵物視為家人，寵物“擬人化”趨勢顯著。在此趨勢下寵物飼養(yǎng)趨于精細(xì)化，寵物主人愈發(fā)關(guān)注寵物健康，愿意為高附加值產(chǎn)品買單。

　　隨著寵物平均壽命提升，針對老年寵物的高附加值產(chǎn)品不斷推出。根據(jù)日經(jīng)寵物食品及用品研究報告，隨著寵物人口的老齡化，各廠商逐步推出了“13歲以上”“15歲以上”等針對老年寵物的高附加值產(chǎn)品。

　　國內(nèi)寵物賽道有望迎來量價齊升

　　據(jù)德邦證券統(tǒng)計，2023年我國（犬貓）寵物食品市場規(guī)模約1461億元，2012年至2023年期間復(fù)合增速達(dá)22.5%，“它經(jīng)濟(jì)”蓬勃發(fā)展。

　　展望未來，德邦證券認(rèn)為，中國人口結(jié)構(gòu)變化與此前的日本相似，對標(biāo)海外寵物家庭滲透率與寵物食品滲透率低，寵物食品支出提升空間大，未來中國寵物食品行業(yè)有望迎來量價齊升。

　　先來看“量”，德邦證券認(rèn)為，寵物數(shù)量增長與寵物食品滲透率提升，將共同驅(qū)動寵物食品需求量增長。

　　近年來，中國寵物家庭滲透率持續(xù)提升，由2019年的13%提升至2023年的22%。但對標(biāo)海外，中國寵物滲透率仍存在較大提升空間。德邦證券認(rèn)為，在人口結(jié)構(gòu)變化的影響下，情感陪伴需求將助力寵物數(shù)量增長，未來中國寵物家庭滲透率有望持續(xù)提升。

　　再來看“價”，德邦證券認(rèn)為，寵物“擬人化”背景下，精細(xì)化飼養(yǎng)將帶動寵物食品價格持續(xù)上升。

　　據(jù)《2022德勤中國寵物食品行業(yè)白皮書》，2017至2021年，中國單只寵物食品支出持續(xù)快速增長，期間復(fù)合增速約15%。但相較于韓國、日本與美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，仍有較大提升空間。

　　根據(jù)《2022中國寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》，當(dāng)被問及寵物在家庭中的角色時，將寵物視為家人、孩子、朋友的寵主占比依次為44%、32%、10%。對標(biāo)日本寵物食品行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷，德邦證券認(rèn)為，寵物主人消費意愿增強(qiáng)背景下，寵物食品價格仍具增長空間。