2021年11月15日，北交所正式開市，首批81家上市公司集體亮相。三年時(shí)間過去，截至11月14日，北交所上市公司數(shù)量增長超200%，總市值也漲超130%。突出成果背后，離不開多家做市商在流動(dòng)性方面的鼎力支持。另外，首批北交所主題基金獲批也已有三年，最新產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模均較2021年末有所增長，還有超三成產(chǎn)品的累計(jì)收益率超50%。在業(yè)內(nèi)人士看來，多重利好因素下，北交所有望吸引增量資金持續(xù)涌入，推動(dòng)市場流動(dòng)性和活躍度提高，進(jìn)一步迎來估值修復(fù)，主題基金類型、規(guī)模以及做市商數(shù)量均有望提升。

　　三周年成績斐然

　　北交所開市距今已過去三年，多項(xiàng)市場數(shù)據(jù)明顯提升。北交所官網(wǎng)顯示，截至11月14日，北交所上市公司數(shù)量從最初的81家增至257家，漲幅超200%。同期，北交所上市公司的總市值也從最初的2886.94億元增至6694.95億元，增長131.9%。

　　具體到個(gè)股市值來看，截至目前，總市值最高的為貝特瑞，達(dá)310億元；錦波生物、艾融軟件也分別以210億元、146億元的總市值緊隨其后。

　　此外，成交情況方面，北交所投資者的積極性也在持續(xù)提升。以11月14日為例，北交所共成交15.62億股，成交金額達(dá)333.69億元，較開市首日的95.73億元增長248.57%。當(dāng)前股價(jià)最高的為錦波生物，11月14日的收盤價(jià)為237.32元/股；華信永道、并行科技則分別以83.17元/股、76.45元/股排名第二、第三。

　　“北交所云集‘專精特新’小巨人，具有微盤高彈性、高波動(dòng)的特點(diǎn)，極具成長性?！蹦戏奖弊C50指數(shù)基金經(jīng)理李佳亮說道。

　　值得一提的是，在各項(xiàng)突出數(shù)據(jù)背后，各家券商提供的做市交易功不可沒。2023年2月，北交所股票做市交易業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，15家證券公司成為首批做市商。

　　據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，截至當(dāng)前，北交所做市商共計(jì)17家。今年7月，國元證券也獲得科創(chuàng)板和北交所的做市資格。此外，還有西南證券、首創(chuàng)證券（601136）、開源證券、財(cái)信證券、廣發(fā)證券等多家券商正在申請(qǐng)北交所做市資格。

　　從北交所做市商的投入程度來看，有一定差異。北交所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，國金證券以60單做市數(shù)量領(lǐng)先一眾做市商，中信證券、國投證券則分別以55單、51單的數(shù)量緊隨其后。此外，也有中泰證券（600918）、華泰證券的做市數(shù)量僅1單。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)資深研究人士王劍輝表示，“毫無疑問，做市商在其中的作用是非常關(guān)鍵的，主要由于北交所目前還是新興市場，不具備像主板市場自由交易的條件，需要做市商來提供中間過渡的環(huán)節(jié)。做市商不僅提供雙方報(bào)價(jià)、成交價(jià)格等，還提供流動(dòng)性服務(wù)。對(duì)這類新興市場而言，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)價(jià)格、具有充足的流動(dòng)性很重要。目前來看，該機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)較順利，預(yù)計(jì)未來做市商的數(shù)量可能會(huì)隨著有更多上市公司加入北交所而增長，但可能不會(huì)增長太快”。

　　主題基金業(yè)績亮眼

　　為進(jìn)一步完善市場功能，北交所編制北證50成份指數(shù)（以下簡稱“北證50指數(shù)”），由北交所規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具市場代表性的50只上市公司證券組成，以綜合反映市場整體表現(xiàn)。自2022年11月21日發(fā)布以來，北證50指數(shù)波動(dòng)上漲，2024年累計(jì)已漲25.11%。

　　自2024年9月24日新政發(fā)布以來，該指數(shù)的表現(xiàn)更是一騎絕塵，不僅漲幅一度刷新歷史新高，還在近日觸及1469.57點(diǎn)，刷新歷史新高。9月24日—11月14日期間，北證50指數(shù)更是累計(jì)漲125.85%。

　　萬家北證50成份指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)罾ぴ诮邮鼙本┥虉?bào)記者采訪時(shí)表示，10月以來A股市場產(chǎn)生明顯分化，成長股表現(xiàn)明顯占優(yōu)，尤其是科技行業(yè)的中小市值、題材類。北證50指數(shù)上漲主要是因?yàn)椤傲鲃?dòng)性溢出”，即滬深交易所資金流向北交所。同時(shí)，近期北交所對(duì)違規(guī)減持的率先打擊以及金融街論壇相關(guān)部委的發(fā)言等，傳遞出更多積極深化北交所改革的信號(hào)，進(jìn)一步助推北交所行情熱度的提升。

　　作為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，為把握北交所的投資機(jī)會(huì)，公募基金也布局了北交所主題基金。2021年11月12日，首批8只北交所主題基金（份額合并計(jì)算，下同）獲批，相關(guān)產(chǎn)品均有兩年封閉期。以北證50指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的首批8只北證50成份指數(shù)基金也于2022年11月獲批。

　　在近年的發(fā)展下，北交所主題基金數(shù)量、規(guī)模均有所增長。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，主動(dòng)權(quán)益類北交所主題基金共11只，被動(dòng)產(chǎn)品共19只。從規(guī)模來看，截至2024年三季度末，北交所主題基金合計(jì)規(guī)模為68.44億元，對(duì)比2021年末的39.72億元增長72.31%。

　　從北交所主題基金成立至今的收益率來看，截至11月13日，有20只基金（份額分開計(jì)算，下同）漲超50%，在數(shù)據(jù)可取得的59只產(chǎn)品中占比超三成，包括被動(dòng)型產(chǎn)品15只、主動(dòng)型產(chǎn)品5只。其中，華安北證50成份指數(shù)發(fā)起式A/C、中歐北證50成份指數(shù)發(fā)起式A/C的累計(jì)收益率均超90%，分別為94.54%、94.44%、94.07%、93.82%。主動(dòng)類產(chǎn)品方面，累計(jì)收益率最高為泰康北交所精選兩年定開混合發(fā)起式A/C，分別達(dá)84.25%、82.79%。

　　得益于北交所上市公司及北證50指數(shù)在年內(nèi)的突出表現(xiàn)，北交所主題基金也一度成為年內(nèi)黑馬。從10月單月的表現(xiàn)來看，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，該月公募業(yè)績榜前30名均為北交所主題基金，且收益率均超37%，其中中歐北證50成份指數(shù)發(fā)起式A/C以高達(dá)61.94%、61.87%的收益率領(lǐng)先其余產(chǎn)品。

　　談及產(chǎn)品運(yùn)作感受，中信建投（601066）北交所精選兩年定開混合基金經(jīng)理冷文鵬向北京商報(bào)記者表示，北交所市場尚處于發(fā)展期，整體市場容量以及資金活躍度與主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相比仍有較大差距，而且微盤股為主、流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、高波動(dòng)異動(dòng)等特征顯著，對(duì)主動(dòng)管理產(chǎn)品以及被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品形成了一些制約，包括產(chǎn)品規(guī)模受限、大額申贖導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊、凈值波動(dòng)大等，也對(duì)產(chǎn)品的投資管理提出了更高的要求。目前北交所主題基金業(yè)績波動(dòng)仍大，收益預(yù)期還不穩(wěn)定，還需要在加強(qiáng)投資者教育、引導(dǎo)投資者預(yù)期、有效管理回撤等方面下更大功夫。

　　某大型公募內(nèi)部人士也提到，30%的漲跌停板，讓北交所股價(jià)和指數(shù)更容易出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。投資相關(guān)的北交所主題基金也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。為避免過高的波動(dòng)，建議投資者逢調(diào)整布局，或采用基金定投的方式參與。此前基金公司在設(shè)計(jì)北交所主題基金時(shí)，為此類產(chǎn)品設(shè)置了兩年持有期，或能夠幫助投資者關(guān)注長期持有及價(jià)值投資，避免頻繁進(jìn)行短線操作。未來隨著北交所持續(xù)擴(kuò)容，或?qū)⒂懈嗟膭?chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)。

　　后續(xù)成長空間廣闊

　　雖然北交所主題基金最新規(guī)模較成立之初有所增長，但當(dāng)前多數(shù)產(chǎn)品仍有5億元的規(guī)模限制。在業(yè)內(nèi)人士看來，規(guī)模上限的設(shè)置主要是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，但從長遠(yuǎn)角度看，仍有提升的空間。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)岬剑?億元的規(guī)模上限主要是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，防止大量投資者炒作。這一規(guī)模上限未來或有望放開，相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模也會(huì)有較大的增長空間。

　　某北交所主題基金的基金經(jīng)理也表示，北交所主題基金之所以實(shí)施限購，主要是因?yàn)楸苯凰袌龀山活~較小、流動(dòng)性相對(duì)受限，出于基金流動(dòng)性的考慮。目前沒有明確的政策或市場信號(hào)表明北交所主題基金規(guī)模上限會(huì)打開。未來隨著北交所股票數(shù)量的增加和流動(dòng)性充裕的提升，有望推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的擴(kuò)容和多樣化，以滿足市場需求和促進(jìn)市場發(fā)展。

　　冷文鵬則認(rèn)為，考慮到現(xiàn)有北交所主題基金或處于封閉運(yùn)作期或合同設(shè)置了規(guī)模上限，短期來看規(guī)模上限打開存在諸多限制和障礙。但對(duì)于新報(bào)的北交所主題基金，規(guī)模上限可以根據(jù)北交所市場的發(fā)展情況適度上調(diào)，參考北交所現(xiàn)狀以及現(xiàn)有主題基金的運(yùn)作情況，可支撐單只北交所主題基金規(guī)模上限提升至10億元。

　　展望北交所后續(xù)發(fā)展趨勢，萬家基金認(rèn)為，北交所聚焦“專精特新”，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。展望后市，宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面夯實(shí)底部后堅(jiān)韌上行，企業(yè)盈利的回升可期，將為北交所行情提供后續(xù)基本面支撐。同時(shí)，在各項(xiàng)制度不斷完善，上市公司數(shù)量和質(zhì)量穩(wěn)步提升，投資者數(shù)量增加、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化等多重因素利好下，北交所有望吸引增量資金持續(xù)涌入，推動(dòng)市場流動(dòng)性和活躍度提高，進(jìn)一步迎來估值修復(fù)。

　　李佳亮認(rèn)為，北交所立足“服務(wù)好初創(chuàng)階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)”的戰(zhàn)略定位，一方面北交所會(huì)形成與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通、錯(cuò)位互補(bǔ)的格局；另一方面，在培育中小企業(yè)方面，與新三板的創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層形成統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。整體而言，在新“國九條”的指引下，北交所“專精特新”屬性進(jìn)一步凸顯，流動(dòng)性有望進(jìn)一步改善。

　　“北交所整體估值目前處于合理水平區(qū)間，仍具備一定的投資性價(jià)比，遠(yuǎn)期前景可以保持適度樂觀。”冷文鵬也提到，未來隨著北交所市場的高質(zhì)量擴(kuò)容，投資者數(shù)量、類型以及投入資金均將極大增加，目前北交所主題基金面臨的硬性約束均有望逐步緩解，并將面臨更大的發(fā)展空間，也將出現(xiàn)更多的產(chǎn)品類型，具體體現(xiàn)在主題基金數(shù)量不斷增長，主題基金類型持續(xù)豐富，主題基金規(guī)模穩(wěn)步提升，并成為國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)一道獨(dú)特的風(fēng)景線。