(記者周璐璐)西部證券（002673）首席宏觀分析師邊泉水12月15日表示，12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本市場作出重要部署，明確提出“穩(wěn)住樓市股市”的重要目標(biāo)。12月14日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委(擴(kuò)大)會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作，首要任務(wù)是突出維護(hù)市場穩(wěn)定這個(gè)關(guān)鍵。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會議和證監(jiān)會黨委(擴(kuò)大)會議的精神和要求，邊泉水判斷，在政策驅(qū)動因素和經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素不斷加強(qiáng)的背景下，我國股票市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)將越來越扎實(shí)。

　　政策驅(qū)動因素持續(xù)增強(qiáng)

　　在邊泉水看來，9月下旬以來，我國股票市場各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)明顯回升，主要推動力來自政策驅(qū)動。當(dāng)前股票市場處于相對穩(wěn)定的局面。

　　邊泉水預(yù)計(jì)，2025年股票市場穩(wěn)定的政策驅(qū)動因素仍將不斷加強(qiáng)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，貨幣政策的變化對9月底股票市場的回升起到了積極作用，預(yù)計(jì)2025年貨幣政策仍將對股票市場的穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。貨幣政策對股票市場的積極作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：信號作用，14年后再次提出適度寬松的貨幣政策取向，意義重大；資產(chǎn)配置組合的調(diào)整，由于流動性充裕和市場利率下降，資產(chǎn)配置組合中，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比重將明顯上升；由于貨幣政策寬松，疊加對商業(yè)銀行注資政策，大幅降低了金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，提升了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的包括財(cái)政政策在內(nèi)的一系列其他宏觀政策，對投資者預(yù)期的改善也將起到積極作用。從實(shí)施更加積極財(cái)政政策的角度看，和全球相比，我國政府債務(wù)率不算高，政府有比較大的舉債空間和赤字提升空間。對于政府債務(wù)，需要關(guān)注的是債務(wù)可持續(xù)性，如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率高于實(shí)際利率，給定恒定赤字率，政府債務(wù)率最終會在某一個(gè)水平趨于穩(wěn)定。2025年將明確上調(diào)赤字率和增發(fā)特別國債，預(yù)計(jì)一般公共預(yù)算赤字率有望設(shè)定為3.5%-4.0%。預(yù)計(jì)2025年超長期特別國債的發(fā)行規(guī)?？赡苓_(dá)到2萬億元左右。財(cái)政政策積極有為的姿態(tài)，對改善包括投資者在內(nèi)的各方面預(yù)期有重要作用。

　　最后，資本市場支持政策力度不斷增強(qiáng)。證監(jiān)會黨委(擴(kuò)大)會議明確要求，堅(jiān)決落實(shí)“穩(wěn)住樓市股市”重要要求。今年以來，國家先后出臺新國九條、構(gòu)建“1+N”政策規(guī)則體系，鼓勵(lì)中長期資金入市，資本市場強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展取得了一些初步成效。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。邊泉水判斷，隨著資本市場各項(xiàng)改革的逐步落地，股票市場的穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展可期。

　　經(jīng)濟(jì)驅(qū)動因素將逐步顯現(xiàn)

　　邊泉水表示，從我國30多年股票市場的發(fā)展歷史看，股票市場的穩(wěn)定和良好態(tài)勢，最終離不開宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和回升。

　　隨著宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加大，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了回升的跡象，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升，10月回到50%以上，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速明顯加快，10月份同比增長6.3%，零售增速企穩(wěn)回升，10月份同比增長4.8%。固定資產(chǎn)投資增速略有回升，10月份同比增長3.4%。邊泉水預(yù)計(jì)四季度GDP增速增長將回升5.1%，全年GDP增速4.9%左右。結(jié)合短期和中長期目標(biāo)來看，邊泉水預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將維持在5%左右。

　　從價(jià)格層面看，邊泉水預(yù)期通脹將企穩(wěn)，并有所回升。9月底以來，股市回升，一線城市房價(jià)企穩(wěn)，有利于居民財(cái)富增長。2025年財(cái)政將加大對居民收入和消費(fèi)支持力度。預(yù)計(jì)2025年CPI增速將從今年的0.3%回升至0.5%左右，PPI跌幅將從今年的2.2%收窄至1.6%左右，GDP平減指數(shù)跌幅將從0.8%收窄至0.4%左右。

　　邊泉水認(rèn)為，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢將好于2024年，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長和價(jià)格均有所回升，由此帶來名義經(jīng)濟(jì)增長的回升。預(yù)計(jì)2025年名義GDP增速將從今年的4.1%回升至4.7%，這將帶來上市公司收入和盈利回升，有利于股票市場提升估值。

　　綜上所述，邊泉水認(rèn)為，9月下旬以來股票市場的回升主要是政策驅(qū)動，隨著四季度經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，疊加2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢有所好轉(zhuǎn)，股票市場在政策驅(qū)動的基礎(chǔ)之上，將疊加經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的影響，穩(wěn)住股市的目標(biāo)將具有更加堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和邏輯。