2025年4月3日，北京證券交易所（以下簡稱北交所）正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）。北交所相關(guān)負責(zé)人就規(guī)則制定情況回答了記者提問。

　　一、請簡要介紹《實施細則》的制定背景和總體思路。

　　答：2024年5月15日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，北交所制定了《實施細則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細化規(guī)定。

　　《實施細則》立足于中小投資者占絕大多數(shù)這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過程序化交易報告制度、加強機構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。

　　《實施細則》于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備，預(yù)留過渡期。后續(xù)，北交所將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，推進一攬子細化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。

　　二、前期北交所就《實施細則》向社會公開征求意見，請介紹一下征求意見的相關(guān)情況。

　　答：2024年6月7日至6月14日，北交所就《實施細則》向社會公開征求意見，期間共收到反饋意見近50份，經(jīng)梳理合并共有意見45條，總體上支持出臺《實施細則》。所提意見建議中，有些已吸收采納，并完善條文表述；有些意見屬于條文理解、流程咨詢等方面問題，本所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

　　三、《實施細則》規(guī)定了四類異常交易行為，有何考慮？

　　答：《實施細則》對中國證監(jiān)會《管理規(guī)定》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。主要考慮如下：

　　一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

　　二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

　　三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。

　　四是短時間大額成交。程序化交易投資者名下或?qū)嶋H控制賬戶在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對程序化投資者短時間內(nèi)集中交易情況進行監(jiān)管，引導(dǎo)其加強整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

　　前期，北交所已就上述異常交易行為制定有關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況來看，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)總體符合目前北交所實際，對程序化交易尤其是高頻交易具有較強的針對性和有效性，投資者的正常交易行為不會受到影響。

　　四、北交所發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)生程序化異常交易后，將采取哪些措施？

　　答：《實施細則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，北交所可采取以下措施：一是根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，對其采取相應(yīng)自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是投資者因發(fā)生程序化異常交易行為被采取暫停證券賬戶交易或者限制證券賬戶交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會派出機構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

　　五、《實施細則》關(guān)于高頻交易的認定標(biāo)準(zhǔn)有何考慮？

　　答：公開征求意見期間，高頻交易認定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注?！秾嵤┘殑t》明確高頻交易認定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達到20000筆以上。北交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)，借鑒了境內(nèi)外成熟市場高頻交易認定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進行了充分的數(shù)據(jù)測算。主要考慮如下：

　　一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和境內(nèi)其他市場監(jiān)管實踐看，由于存在較高的技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量雖少，但因交易頻次高、交易量大，市場影響較大?！秾嵤┘殑t》規(guī)定的認定標(biāo)準(zhǔn)，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

　　二是突出特點，便于執(zhí)行。高頻交易認定標(biāo)準(zhǔn)是市場主體判斷自身行為的基礎(chǔ)，不宜過于復(fù)雜，實踐中應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。

　　三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關(guān)注?！秾嵤┘殑t》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認定情形和差異化管理要求進行調(diào)整。后續(xù)，北交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。

　　六、《實施細則》對高頻交易有何差異化監(jiān)管安排？

　　答：《實施細則》從以下幾個方面進一步加強高頻交易監(jiān)管。

　　一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，北交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

　　二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對程序化交易申報筆數(shù)多、交易股票多等特點，設(shè)置頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。

　　三是加強交易監(jiān)管。投資者進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，北交所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強相關(guān)客戶交易行為管理。

　　四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。

　　七、《實施細則》正式實施后，與前期發(fā)布的報告通知如何銜接？

　　前期發(fā)布的《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》與《實施細則》內(nèi)容不存在沖突，繼續(xù)為市場相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。北交所將結(jié)合市場運行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時修訂通知內(nèi)容并向市場發(fā)布。