4月3日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》（簡稱“《實施細(xì)則》”），《實施細(xì)則》對市場的影響中性，符合各方預(yù)期，實現(xiàn)了程序化交易監(jiān)管的平穩(wěn)落地。

　　《實施細(xì)則》規(guī)定了4類針對程序化交易的重點監(jiān)控行為，對程序化交易尤其是高頻交易具有較強(qiáng)的針對性和有效性，中小投資者的正常交易行為不會受到影響。

　　專家認(rèn)為，《實施細(xì)則》的發(fā)布時機(jī)已成熟。此次正式發(fā)布的《實施細(xì)則》與前期征求意見稿相比，內(nèi)容變動不大，市場已具有明確預(yù)期，整體影響中性?！秾嵤┘?xì)則》自2025年7月7日起施行，為市場預(yù)留了充足的業(yè)務(wù)、技術(shù)準(zhǔn)備時間。

　　高頻交易標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置，綜合考慮了多方面因素

　　北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，公開征求意見期間，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注?！秾嵤┘?xì)則》明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上。北交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)，借鑒了境內(nèi)外成熟市場高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進(jìn)行了充分的數(shù)據(jù)測算。

　　該負(fù)責(zé)人表示，對于高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，交易所主要考慮的因素包括：一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和境內(nèi)其他市場監(jiān)管實踐看，由于存在較高的技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量雖少，但因交易頻次高、交易量大，市場影響較大。《實施細(xì)則》規(guī)定的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

　　二是突出特點，便于執(zhí)行。高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是市場主體判斷自身行為的基礎(chǔ)，不宜過于復(fù)雜，實踐中應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。

　　三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關(guān)注。《實施細(xì)則》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細(xì)則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認(rèn)定情形和差異化管理要求進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)，北交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。

　　從幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管

　　《實施細(xì)則》從幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求的基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，北交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

　　二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對程序化交易申報筆數(shù)多、交易股票多等特點，設(shè)置頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。

　　三是加強(qiáng)交易監(jiān)管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，北交所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強(qiáng)相關(guān)客戶交易行為管理。

　　四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。

　　《實施細(xì)則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，北交所可采取以下措施：一是根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，對其采取相應(yīng)自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是投資者因發(fā)生程序化異常交易行為被采取暫停證券賬戶交易或者限制證券賬戶交易措施的，視情況通報證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。