■本報記者劉敏

　　今年以來，A股白酒概念今年以來持續(xù)走低，截至6月16日收盤，19只白酒股中，有8只個股的股價跌幅超過20%。其中，迎駕貢酒（603198）年內(nèi)跌幅超過28%，酒鬼酒（000799）、金種子酒（600199）、水井坊（600779）及舍得酒業(yè)（600702）的跌幅均超過23%。

　　金融投資報記者注意到，從白酒市場情況來看，需求方面，今年第二季度，白酒行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，整體需求延續(xù)平淡；供給方面，酒企庫存壓力疊加“618”電商大促補(bǔ)貼影響，高端白酒批發(fā)價環(huán)比下跌，部分產(chǎn)品出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。

　　白酒行業(yè)仍處于調(diào)整期

　　2025年以來，白酒行業(yè)延續(xù)了產(chǎn)量收縮的趨勢。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前4月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量為130.8萬千升，同比下降7.8%；其中，4月份的產(chǎn)量為28.1萬千升，同比下降13.8%。

　　今日酒價平臺批發(fā)參考價顯示，2025年飛天茅臺散瓶價于6月13日跌破2000元/瓶。6月16日，2025年飛天茅臺散瓶最新價為1930元/瓶，較上一日下跌30元；原箱報1960元/瓶，同樣較上一日下跌30元。

　　整體來看，白酒產(chǎn)量收縮，價格下行，這意味著行業(yè)仍處于深度調(diào)整中。白酒分析師蔡學(xué)飛向金融投資報記者表示：“本輪行業(yè)調(diào)整，主要是行業(yè)新周期疊加了市場消費(fèi)疲軟的情況，市場對未來白酒的消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱?！彼€表示，在居民消費(fèi)習(xí)慣改變、電商互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，以及釀酒行業(yè)供需轉(zhuǎn)變等多重因素下，本輪調(diào)整使白酒行業(yè)的增長模式出現(xiàn)了新變化。

　　酒業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，中國酒業(yè)已經(jīng)進(jìn)入縮量競爭時代，不同規(guī)模的酒企都在積極爭取更多消費(fèi)場景的品牌機(jī)會。酒類即時零售平臺已經(jīng)培養(yǎng)了龐大的私域流量和忠誠的粉絲群體，擁有互聯(lián)網(wǎng)流量資源的即時零售平臺，將占有更多消費(fèi)場景。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，在消費(fèi)多元化的趨勢下，能夠利用直播新媒體、酒莊體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)、定制化社群營銷等創(chuàng)新意識的區(qū)域酒企，依然有一定的發(fā)展空間。

　　估值或進(jìn)入底部布局期

　　白酒行業(yè)進(jìn)入淡季，疊加不確定因素增加，相關(guān)上市公司的股價持續(xù)走弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白酒行業(yè)降速共識進(jìn)一步強(qiáng)化，估值或進(jìn)入底部布局期。

　　招商證券最新研報分析指出，茅臺酒批發(fā)價在低位波動，導(dǎo)致悲觀情緒進(jìn)一步蔓延，關(guān)注公司在供給及價格維護(hù)方面的增量動作。

　　對于高端酒核心單品批發(fā)價的回落，天風(fēng)證券（601162）分析認(rèn)為，或許是因?yàn)槟壳疤幱凇?18”電商大促階段，疊加淡季動銷偏弱帶來沖擊。但酒企已提前布局防范潛在批發(fā)價回落的風(fēng)險，有望平穩(wěn)度過“618”電商大促階段。

　　國信證券研報分析認(rèn)為，第二季度是白酒行業(yè)傳統(tǒng)淡季。從供給方面來看，酒企多以維護(hù)渠道健康度為先，慢速發(fā)貨；另一方面，“618”線上酒類銷量延續(xù)高速增長態(tài)勢，美團(tuán)閃購大力度補(bǔ)貼，對傳統(tǒng)渠道名酒價格產(chǎn)生沖擊，高端白酒批發(fā)價環(huán)比下跌。市場擔(dān)憂需求壓制、價格松動對短期基本面的影響，因此導(dǎo)致估值持續(xù)回調(diào)。