7月4日晚，某上市公司發(fā)布了重大重組預(yù)案，而在股票停牌前一個交易日(6月20日)的尾盤股價已突然大漲，當(dāng)日收盤漲幅超過10%，今年以來股價累計漲幅則高達109.6%。其中是否存在內(nèi)幕交易嫌疑，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

　　據(jù)公告，公司股票價格在本次交易信息公告前20個交易日內(nèi)的累計漲跌幅未達到20%(剔除同行業(yè)板塊影響后的漲幅為14.55%)，不存在異常波動的情況。公司稱，本次交易采取了必要且充分的保密措施。初看這些信息，似乎內(nèi)幕交易嫌疑不大，但綜合考慮停牌前一日股價大漲、今年以來總體漲幅驚人以及公司動態(tài)市盈率高達上千倍等情況，讓人感覺其中似有某種力量在暗流涌動。

　　重大重組往往是內(nèi)幕交易的溫床，內(nèi)幕交易如同隱藏在暗處的“毒瘤”，嚴重侵蝕市場公平的根基。與內(nèi)幕交易者的提前布局形成鮮明對比的是，中小投資者作為信息獲取鏈條上的末端群體，就像蒙著眼睛在迷霧中摸索前行，市場公平性遭受嚴峻考驗。當(dāng)重大重組出現(xiàn)高度可疑的內(nèi)幕交易股價表現(xiàn)時，值得證券監(jiān)管部門介入調(diào)查，同時解決諸多棘手問題。

　　首先，重大重組內(nèi)幕交易的立案調(diào)查標準亟待明確。證券監(jiān)管部門對每一起疑似內(nèi)幕交易案件展開調(diào)查，都需要耗費大量的人力、物力和時間成本。如何利用有限的監(jiān)管資源實現(xiàn)監(jiān)管效能的最大化，從而在行政監(jiān)管資源投入與維護市場公平之間找到平衡，或許是監(jiān)管部門應(yīng)該思考的問題。

　　重大重組內(nèi)幕交易對市場形成危害的前提是存在股價異常波動。如果股價基本呈一條直線走勢，中小投資者并不會因為內(nèi)幕交易行為而遭受利益損失。也就是說，股價異動幅度越大，內(nèi)幕交易行為造成的利益侵害可能越大，而這或許才是證券監(jiān)管部門應(yīng)該重點介入調(diào)查的目標。

　　為此，筆者建議，監(jiān)管部門可以將股價異常波動指標作為重大重組內(nèi)幕交易案立案調(diào)查的重要依據(jù)。例如，重大重組預(yù)案公布前一日剔除同行業(yè)板塊影響后股價漲幅超過5%，或公布前100個交易日剔除同行業(yè)板塊影響后的漲幅超過30%，應(yīng)作為重點立案調(diào)查目標。

　　其次，應(yīng)合理確定立案調(diào)查對象。重大重組運作涉及上市公司董監(jiān)高、股東、重組相關(guān)方等眾多主體，每一個環(huán)節(jié)都可能成為內(nèi)幕信息泄露的源頭。實施內(nèi)幕交易的主體，既包括內(nèi)幕信息的知情人員，也包括通過非法渠道獲取內(nèi)幕信息的人員。內(nèi)幕交易以非法牟利為目標，只有提前大量買入潛伏才能獲得更多獲利，交易量越大、獲利越多，對市場的危害也越大。因此，證券監(jiān)管部門應(yīng)重點排查那些突然提前大量買入的主體。

　　為此，證券監(jiān)管部門應(yīng)建立完善的重大重組內(nèi)幕交易監(jiān)測預(yù)警機制，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術(shù)，對股票交易數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)測和分析，重點排查提前大量買入潛伏的證券賬戶，找出操作該賬戶的真正主人，并進一步排查該投資者與內(nèi)幕信息知情人之間的關(guān)聯(lián)。一旦存在關(guān)聯(lián)嫌疑，應(yīng)啟動內(nèi)幕交易立案調(diào)查。

　　其三，要形成多方監(jiān)管合力。對于重大、典型的重大重組內(nèi)幕交易案件，證券監(jiān)管部門可集中優(yōu)勢資源進行重點突破；對于一些情節(jié)較輕、線索模糊的案件，證監(jiān)會可依照《證監(jiān)會委托滬深交易所實施案件調(diào)查試點工作規(guī)定》，采用委托交易所調(diào)查等方式。同時，要加強與司法機關(guān)、行業(yè)協(xié)會等部門的協(xié)作，形成各方監(jiān)管合力。對于因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會立案調(diào)查或被司法機關(guān)立案偵查的重大重組案件，如果交易所尚未受理重大重組申請，則不予受理；如果已經(jīng)受理，則交易所應(yīng)暫停審核，證監(jiān)會應(yīng)暫停注冊。

　　總之，對重大重組相伴的股價大幅波動，有關(guān)各方應(yīng)予高度重視，要拿出鐵腕手段，從制度完善、標準細化、調(diào)查資源優(yōu)化等多方入手，嚴查其中涉嫌內(nèi)幕交易，要讓中小投資者在一個更加公平透明的市場環(huán)境中安心投資。(作者系財經(jīng)評論員)