劉柯

　　今年上半年，銀行股是A股投資的最大贏(yíng)家。最近幾年，銀行股一直都在緩慢地上漲。從近一兩年開(kāi)始，銀行股漲勢(shì)開(kāi)始加速，從國(guó)有大行到股份行再到城商行，紛紛都在刷新歷史新高。

　　有意思的是，上市銀行的經(jīng)營(yíng)情況并沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。最近幾個(gè)季度，銀行板塊的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢(shì)。低利率時(shí)代，銀行業(yè)遭遇凈息差收窄的考驗(yàn)。

　　那么，銀行股“逆風(fēng)飛揚(yáng)”的真正原因是什么？是相對(duì)較高的股息率疊加相對(duì)低估值，再加上穩(wěn)健的基本面。簡(jiǎn)單而言，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目前的一年期基準(zhǔn)存款利率為1.5%，在目前整個(gè)銀行體系流動(dòng)性寬裕的背景下，很多銀行的一年期存款利率已不足1.5%，那么如何實(shí)現(xiàn)資金的保值增值呢？對(duì)于像保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，如何尋找相對(duì)穩(wěn)健的投資品種是一道難題。過(guò)去，這些資金主要的投資方向是銀行間市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的各類(lèi)債券品種；現(xiàn)在，這些領(lǐng)域的產(chǎn)品收益率已經(jīng)難以滿(mǎn)足這些資金的追求。從最具安全收益的國(guó)債品種來(lái)說(shuō)，目前十年期國(guó)債年化收益率也只有1.64%左右，基本和銀行存款差不多，談不上增值。

　　在有關(guān)部門(mén)持續(xù)吸引長(zhǎng)線(xiàn)資金入市的政策引導(dǎo)下，這些資金開(kāi)始選擇進(jìn)入A股市場(chǎng)，而銀行股又是進(jìn)攻與防守兼具的投資品種。銀行股的交易環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，其本身還有幾個(gè)先天優(yōu)勢(shì)：一是銀行板塊整體的估值相對(duì)較低，很多人看這個(gè)估值并不是看市盈率，而是看市凈率，而大部分銀行的市凈率都在1以下；第二是股息率，也就是可類(lèi)比銀行存款利息的年化收益率，目前大部分銀行的股息率在4%以上，而在一兩年前，上市銀行的平均股息率更是在5%；第三是國(guó)內(nèi)銀行體系的風(fēng)控水平完善，基本面穩(wěn)健，這是吸引風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　不容忽視的是，最近兩年多時(shí)間，銀行板塊整體在長(zhǎng)線(xiàn)資金不斷買(mǎi)入的情況下，股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致相對(duì)應(yīng)的股息率從5%以上跌到4%左右，國(guó)有大行的股息率甚至因?yàn)楣蓛r(jià)的持續(xù)上漲，已經(jīng)跌到3.8%，這樣的分紅水平對(duì)投資者還具有吸引力嗎？一方面，后續(xù)各種長(zhǎng)線(xiàn)資金還會(huì)源源不斷地進(jìn)入A股市場(chǎng)；另一方面，銀行股開(kāi)始面臨股息率下降和營(yíng)收增長(zhǎng)不確定的尷尬。那么，現(xiàn)在新增的長(zhǎng)線(xiàn)資金就會(huì)考量：除了銀行股，還有哪些行業(yè)或公司股息率較高，營(yíng)收與凈利長(zhǎng)期維持正增長(zhǎng)，且行業(yè)景氣度相對(duì)較為穩(wěn)健呢？

　　要回答這個(gè)問(wèn)題不難，其實(shí)就看幾個(gè)因素：一是體量要大，能容納新增的巨額長(zhǎng)線(xiàn)資金；二是基本面要穩(wěn)，權(quán)益投資資金很多都不喜歡波動(dòng)大的品種，分紅率越穩(wěn)定越好；三是分紅要優(yōu)厚，外圍資金很多都是沖著中長(zhǎng)期分紅收益而來(lái)的，都很看重股息率。

　　剔除掉漲幅較大的銀行板塊，我們可以分析幾家符合上述條件有代表性的公司。

　　第一家是中國(guó)移動(dòng)（600941）。這是一家可以平替大型銀行股的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)線(xiàn)投資標(biāo)的，營(yíng)收和凈利潤(rùn)長(zhǎng)期保持正增長(zhǎng)，目前動(dòng)態(tài)股息率在4.1%左右，且股利支付率達(dá)到73%(承諾未來(lái)達(dá)到75%)，派現(xiàn)融資比(上市以后分紅和融資的比例)達(dá)到662%。要知道，銀行的股利支付率大多數(shù)都在30%至35%之間，中國(guó)移動(dòng)能把每年凈利潤(rùn)的75%拿來(lái)分紅，其底氣有多足？

　　第二家是格力電器（000651）。這家公司盡管爭(zhēng)議較多，但從業(yè)績(jī)、融資和行業(yè)地位來(lái)看，都堪稱(chēng)價(jià)值投資的典范，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)長(zhǎng)期維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，目前動(dòng)態(tài)股息率6.47%，股利支付率達(dá)到52%，派現(xiàn)分紅比達(dá)到驚人的2757%。這樣的高分紅公司難道不值得長(zhǎng)線(xiàn)投資嗎？

　　第三家是乳業(yè)巨頭伊利股份（600887）。這家公司是妥妥的“現(xiàn)金奶?！保壳皠?dòng)態(tài)股息率為4.41%，股利支付率達(dá)到驚人的91%(不一定是常態(tài))，派現(xiàn)融資比為273%。這家公司年年都有高分紅，只是市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)乳業(yè)的行業(yè)景氣度以及公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)波動(dòng)，一直在壓估值，但作為中國(guó)為數(shù)不多能在單一行業(yè)沖進(jìn)全球前五的企業(yè)，還是很有性?xún)r(jià)比的。