8月13日，中國人民銀行公布金融數(shù)據(jù)。

　　1.截至7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長11.8%。

　　2.2025年前7個月人民幣貸款增加12.87萬億元。

　　3.2025年前7個月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。

　　4.2025年前7個月人民幣存款增加18.44萬億元。

　　總體來看，主要金融指標(biāo)繼續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增速，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度是比較大的。7月末，社會融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前

　　與適度寬松的貨幣政策形成合力

　　對于社融數(shù)據(jù)的較快增長，業(yè)內(nèi)專家分析稱，今年，更加積極的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)支持力度加大，政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯提前，與適度寬松的貨幣政策形成合力，帶動社會融資規(guī)模和貨幣信貸保持合理增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年政府債券累計(jì)發(fā)行13.3萬億元，其中，國債發(fā)行7.89萬億元，同比增長36%；2萬億元置換存量隱性債務(wù)的地方專項(xiàng)債額度也發(fā)行了約1.8萬億元。在政策合力帶動下，上半年社會融資規(guī)模保持較高增速。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，政府債券發(fā)行短期對貸款有一定替代效應(yīng)，但長遠(yuǎn)看，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)拉動總需求，有助于讓經(jīng)濟(jì)更好“動起來”，進(jìn)而撬動增量信貸需求，促進(jìn)財(cái)政、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，“一石多鳥”效應(yīng)正加快顯現(xiàn)。同時，完善地方債務(wù)管理，加快推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型，撬動破解“三角債”“連環(huán)債”，也暢通了經(jīng)營主體的資金循環(huán)，提高了資金使用效率。

　　“政府債券快發(fā)多發(fā)，實(shí)質(zhì)是政府加杠桿、企業(yè)和居民穩(wěn)杠桿，是加大逆周期調(diào)節(jié)、減輕實(shí)體部門債務(wù)負(fù)擔(dān)的合理優(yōu)化之舉，也有利于宏觀杠桿率的結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士解釋，今年以來，政府部門杠桿率同比提高9個百分點(diǎn)至65.3%。同期，非金融企業(yè)部門和居民部門杠桿率相對穩(wěn)定，分別同比上升4.3個百分點(diǎn)、略降0.7個百分點(diǎn)。政府部門信用等級較高，融資成本通常明顯低于企業(yè)和居民，政府發(fā)債擴(kuò)容提速能夠在擴(kuò)大需求、支撐經(jīng)濟(jì)的同時，降低社會平均融資成本，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)中長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　季節(jié)因素影響導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)波動

　　對于如何看待近期的信貸數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士分析稱，貸款增量存在季節(jié)特征，對月度貸款讀數(shù)要綜合分析。

　　比如，年初開門紅的時候貸款就會增長較旺，而7月則是明顯的信貸小月。同時，部分銀行工作人員在業(yè)績考核壓力下，傾向于將半年末前后的信貸投放前置到6月完成，也對7月貸款讀數(shù)帶來一定擾動。

　　“實(shí)際上，我國6、7月信貸數(shù)據(jù)波動，與金融機(jī)構(gòu)上半年報(bào)表披露和實(shí)體企業(yè)結(jié)算窗口期有很大關(guān)系。”一位業(yè)內(nèi)人士解釋，一方面，6月恰逢金融機(jī)構(gòu)半年報(bào)披露，部分機(jī)構(gòu)會出現(xiàn)短期調(diào)整信貸投放節(jié)奏、拉高6月數(shù)據(jù)的情況，這種“沖時點(diǎn)”的做法在以往年份也常常出現(xiàn)，從經(jīng)營的角度看有一定的內(nèi)在邏輯。另一方面，6月也是企業(yè)半年期經(jīng)營結(jié)算的重要時間窗口，大量企業(yè)面臨貨款回收、債務(wù)償還、資金清算等剛性需求，這種階段性的資金流動高峰也會反映在信貸數(shù)據(jù)上。對此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，觀察6、7月份金融數(shù)據(jù)時，可考慮將兩個月的數(shù)據(jù)合并起來綜合分析，剔除季節(jié)性和外部沖擊因素的擾動。

　　此外，觀察貸款數(shù)據(jù)不能只看當(dāng)月增量或環(huán)比變化，還應(yīng)從貸款的累計(jì)增量、余額增速等維度綜合分析。從余額增速看，7月末貸款余額同比增長6.9%，仍明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，反映了一段時間以來信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是穩(wěn)固的。

　　有專家解釋，新發(fā)放貸款是一個流量指標(biāo)，反映的是當(dāng)期銀行實(shí)際發(fā)放和回收的情況。如果一段時期內(nèi)，貸款發(fā)放量很大，同時回收量也很大，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求也是充分滿足的。從一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐來看，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩(wěn)定，但存量貸款滾動續(xù)作，貸款發(fā)放和回收等流量指標(biāo)并不低，企業(yè)和居民融資需求均能有效滿足。

　　信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　與此同時，信貸結(jié)構(gòu)方面亮點(diǎn)頗多。根據(jù)《金融時報(bào)》記者從央行獲悉數(shù)據(jù)，截至7月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。結(jié)構(gòu)上看，普惠小微貸款余額為35.05萬億元，同比增長11.8%，制造業(yè)中長期貸款余額為14.79萬億元，同比增長8.5%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速?！熬C合來看，金融‘五篇大文章’領(lǐng)域的貸款增量占比不斷上升，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，支持高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效穩(wěn)步提升?！睒I(yè)內(nèi)專家解釋。

　　“這也與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級趨勢相一致?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，新發(fā)展階段要求信貸高質(zhì)量投放經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動信貸結(jié)構(gòu)也做出相應(yīng)增減調(diào)整。分析信貸增長不宜僅關(guān)注“量”，要有多元視角，重視信貸擴(kuò)張的“質(zhì)”。

　　近年來，房地產(chǎn)、地方融資平臺等傳統(tǒng)動能貸款增速趨緩，人民銀行持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度，著力做好金融“五篇大文章”。專家表示，今年以來，金融“五篇大文章”政策安排不斷完善，統(tǒng)計(jì)制度進(jìn)一步明確，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具牽引帶動作用持續(xù)增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)支持重點(diǎn)領(lǐng)域的能力和意愿不斷提升，效果也持續(xù)顯現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)專家判斷，隨著各項(xiàng)貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力顯效，全年信貸仍將維持合理增長，科創(chuàng)、消費(fèi)、綠色、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域保障是有力度的。