央廣網(wǎng)北京12月30日消息(記者高敏)據(jù)中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲報(bào)道，展望2026年，結(jié)構(gòu)性分化的行情是否會(huì)延續(xù)？哪些投資主線機(jī)會(huì)凸顯？經(jīng)濟(jì)之聲交易實(shí)況《基金觀察》采訪了博時(shí)基金首席市場(chǎng)策略分析師陳奧。

　　基金觀察：展望2026年，您分析市場(chǎng)行情的結(jié)構(gòu)性分化是否依然會(huì)延續(xù)？

　　陳奧：我覺得行情大概率會(huì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化的走勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求還處在修復(fù)過(guò)程中，不同行業(yè)修復(fù)速度有比較明顯的差別。

　　比如11月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為49.2%，其中高技術(shù)制造業(yè)PMI一直維持在50%以上，高于整體的平均值。11月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)49.5%，其中鐵路運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)都在55%以上。11月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值整體同比增長(zhǎng)4.8%，其中裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)達(dá)到了7.7%。

　　從2026年往后看，不同行業(yè)盈利修復(fù)的速度以及景氣度的差別必然會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)預(yù)期節(jié)奏不同的變化，市場(chǎng)大概率仍然會(huì)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情。

　　基金觀察：2026年您最看好的三大投資主線是什么？背后的邏輯如何解讀？

　　陳奧：我們不僅僅看A股，而是從整個(gè)中國(guó)資產(chǎn)的角度來(lái)看，2026年建議關(guān)注三條主線：

　　一是港股。相比A股，整個(gè)港股今年下半年以來(lái)的表現(xiàn)似乎不盡如人意，但是從AH的溢價(jià)來(lái)看，整個(gè)港股的折價(jià)水平在2024年、2025年大幅修復(fù)之后，當(dāng)前處在一個(gè)非常合理的水平。超過(guò)93%的AH股折價(jià)率位于近30年歷史分位數(shù)的90%以上，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出一個(gè)系統(tǒng)性的折價(jià)格局，而且全市場(chǎng)總共161支AH股，整體的平均折價(jià)率達(dá)到24.6%，中位數(shù)的折價(jià)率達(dá)到23.8%。從這個(gè)角度來(lái)看，相對(duì)A股，當(dāng)前港股配置價(jià)值具備了一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)。

　　二是A股整體盈利有望企穩(wěn)。主要機(jī)構(gòu)基本認(rèn)為在2026年P(guān)PI可能持續(xù)修復(fù)，有些樂(lè)觀地解讀認(rèn)為PPI有可能會(huì)在下半年某個(gè)時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)正。過(guò)去一年多，整個(gè)A股的行情很大程度上是估值修復(fù)推動(dòng)，如果2026年盈利預(yù)期改善，形成“戴維斯雙擊”，對(duì)于A股整體投資價(jià)值就會(huì)帶來(lái)非常正向的預(yù)期。同時(shí)，整個(gè)資金的供需偏正面，雖然現(xiàn)在的估值處在中偏高位置，但成長(zhǎng)板塊依然會(huì)有很多亮點(diǎn)，階段性由PPI回升預(yù)期所帶來(lái)的順周期可能會(huì)成為比較重要的輪動(dòng)方向。而從產(chǎn)業(yè)周期的視角來(lái)看，今年漲得比較好的通信、電子、有色等，可能需要在高景氣延續(xù)的過(guò)程中去平衡估值。另外，電力設(shè)備、化工的周期位置對(duì)于投資來(lái)說(shuō)或許較為有利。短期從日歷效應(yīng)來(lái)看，春節(jié)前大盤風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)。

　　三是“固收+”資產(chǎn)。我們的整體風(fēng)險(xiǎn)收益率、利率一直處在相對(duì)較低的位置，隨著權(quán)益類市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不斷提升，推動(dòng)過(guò)往很多年一直沉淀在固收類低收益理財(cái)產(chǎn)品中的資金更多向波動(dòng)要收益。在這種情況下，“固收+”資產(chǎn)2026年可能會(huì)迎來(lái)較好的發(fā)展機(jī)會(huì)，也值得低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　基金觀察：結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)與政策環(huán)境等因素，您更看好高景氣賽道的延續(xù)性，還是低估值板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)？

　　陳奧：結(jié)合當(dāng)前能夠獲知的信息，我更看好高景氣賽道的延續(xù)性。一方面，海外對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的資本開支仍然維持較高水平，國(guó)內(nèi)的相關(guān)板塊整體落后海外2-3個(gè)季度左右的時(shí)間。所以2026年我們對(duì)高景氣賽道尤其是AI資本開支的高速增長(zhǎng)，或許仍然可以抱有比較正面的預(yù)期。只要海外AI大模型廠商的收入沒有在下半年明顯不達(dá)預(yù)期，那么國(guó)內(nèi)整個(gè)AI高凈值賽道有望繼續(xù)維持較好的發(fā)展。另一方面，AI整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最終落腳在能源，尤其會(huì)提振有色需求?；谝陨线壿?，高景氣賽道行情的延續(xù)可能是大概率的事情。

　　那么低估值板塊有沒有修復(fù)機(jī)會(huì)？我們覺得有，其中要重點(diǎn)觀察PPI的變化。隨著PPI企穩(wěn)回升，順周期的低估值板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)的階段性行情。尤其在高景氣賽道維持較高估值水平的情況下，一旦海外有“黑天鵝”事件出現(xiàn)，低估值板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)可能會(huì)比較具備確定性。