■ 賀宛男

　　本周五既是周末也是月末，A股市場出現(xiàn)了巨幅震蕩。其中，上證綜指振幅近百點，之后走出了“深V”行情，留下了長長的下影線，收盤時上漲股與下跌股基本維持在1:1。

　　本周五A股為何強勢震蕩？主要原因有二。

　　一是消息面上，貴金屬價格快速跳水?，F(xiàn)貨黃金在逼近5600美元大關(guān)時，“高臺跳水”至 5105 美元，最大跌幅達5.7%；與此同時，現(xiàn)貨白銀也從歷史高位121.67美元跌至106.80美元，日內(nèi)最大跌幅為8.5%。黃金白銀“失色”引發(fā)A股有色金屬和礦物制品板塊大跌，有色指數(shù)（880324）日內(nèi)大跌8%，板塊內(nèi)140只個股僅13只上漲，跌停個股高達39只（超過全市場76只跌停股的一半）。有色金屬概念是本輪牛市的人氣板塊，有色一跌，相當一批人氣股也紛紛跟跌。

　　二是按規(guī)定，1月31日是年報預(yù)告截止日。周五當天，有400余家上市公司發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告。其中，209家報憂（含預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧、增虧），211家報喜（含預(yù)增、略增、減虧、扭虧）。報憂和報喜公司家數(shù)基本持平。一大批“丑媳婦”集中亮相，引發(fā)部分個股股價大跌。截至本周五，已有2000多家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)虧公司約900家，幾乎占據(jù)半壁江山。

　　那么，上午10點半后，大盤指數(shù)為什么又震蕩向上了呢？

　　筆者曾多次提及，本輪牛市的主要支撐是AI和有色兩大投資主線。這兩條投資主線不僅僅是概念和題材，而是有著實實在在的業(yè)績作為支撐。這里的AI主要是指上游板塊，即算力基礎(chǔ)，特別是CPO（光模塊）和存儲芯片等；至于下游板塊的所謂的AI應(yīng)用，距離落地還有相當長一段時間。

　　有色下，AI上！就在上證指數(shù)和深證成指均出現(xiàn)下跌的情況下，我們看到，國證算力指數(shù)和CPO指數(shù)幾乎都是在上午10點半后強勢崛起。截至收盤，兩大指數(shù)分別上漲2.55%和2.07%。相關(guān)個股中，杰普特和致尚科技（301486）均現(xiàn)“20cm”漲停，瀾起科技漲12.13%，天孚通訊漲10.91%，環(huán)旭電子（601231）和亨通光電（600487）10%漲停，新易盛（300502）漲6.74%，中際旭創(chuàng)（300308）漲5.73%，長芯博創(chuàng)（300548）漲5.15%。

　　再看一下它們的基本面，不是業(yè)績預(yù)增就是估值相對不算太高。如杰普特預(yù)告凈利潤 2.62 億元至 3.09 億元，預(yù)增97.69%至132.88%；工業(yè)富聯(lián)（601138）業(yè)績預(yù)增51%至54%，動態(tài)市盈率38倍；亨通光電估值更只有27倍。

　　接下來行情會怎樣演繹？在筆者看來，行情運行還是會有兩個不變。

　　一是慢牛行情不會改變。如上所述，有2000多家上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，而必須預(yù)告的是那些預(yù)計虧損（包括減虧）和盈利增減50%以上的公司，也就是說另有3000多家公司經(jīng)營基本正常。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.6%，其中制造業(yè)利潤增長5.0%，相信上市公司的總體盈利狀況也差不到哪里去。

　　本周五的市場走勢，不管是主要指數(shù)，還是上文提到的國證算力指數(shù)和CPO指數(shù)，都是在上午10點半以后奮起向上，為什么如此步調(diào)一致？不禁令人浮想聯(lián)翩。看來有一股重要的力量在支撐著慢牛行情。

　　二是結(jié)構(gòu)性牛市不變。這一點無需多說，目前A股上市公司最多只能算是業(yè)績復(fù)蘇，且復(fù)蘇的只是部分行業(yè)，談不上業(yè)績高增長，又怎么可能出現(xiàn)快牛和大牛市呢？

　　粗略計算，今年1月份的A股表現(xiàn)已經(jīng)相當不錯了。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)漲幅分別為3.78%、5.03%、4.47%和12.29%。其中漲幅最大的有色指數(shù)上漲25.43%，如此漲幅獲利回吐調(diào)整一下很正常。而銀行板塊是跌幅最大的板塊，板塊指數(shù)下跌了7.47%。