公司營收平穩(wěn)增長，毛利率提升明顯：受益于網(wǎng)絡數(shù)據(jù)流量和大數(shù)據(jù)等網(wǎng)絡可視化相關應用功能的發(fā)展，以及政府對信息安全領域的的重視，公司網(wǎng)絡可視化基礎架構業(yè)務持續(xù)增長，2019H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元，同比增長5.92%。同時，毛利率提升明顯，2019年上半年綜合毛利率為，相較于去年同期的53.62%提升8.27個百分點，主要系毛利較高的產品銷售占比較大所致。

　　研發(fā)投入大幅增加，銷售費用上升明顯，進一步體現(xiàn)公司產品需求強勁：2019H1公司研發(fā)投入金額為5,207.68萬元，與去年同期相比增長，占營業(yè)收入，較去年同期的16.78%有較大提升，主要來自研發(fā)人員數(shù)量以及薪酬的增加，目前，公司研發(fā)人員人數(shù)達到251人，占公司總人數(shù)的比例達66.40%。期間費用方面，銷售費用率為4.69%，較去年同期提升1.95個百分點，主要系公司持續(xù)加大市場拓展力度，銷售人員薪資及市場推廣費用增加所致；管理費用率(不包括研發(fā)費用)為，較去年同期提升，主要系股份支付同期增加所致，股份支付金額839.32萬元。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正，凈利潤穩(wěn)步增長，若扣除股份支付影響歸母凈利潤增速超20%：在凈利潤方面，公司2019年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤5,222.64萬元，同期上升13.33%；若扣除股份支付費用839.32萬元的影響(以15%所得稅率計算)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5,936萬元，同比增長超20%。此外，公司上半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉正，2019年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為272.13萬元，較去年同期的-1,392.69萬元有較大提升。

　　網(wǎng)絡可視化價值凸顯，5G新成長空間打開：網(wǎng)絡可視化系統(tǒng)可以智能地識別網(wǎng)絡流量情況和信息內容，動態(tài)地對網(wǎng)絡業(yè)務進行定制和調整，同時有利于進一步對網(wǎng)絡流量數(shù)據(jù)進行深度挖掘，使得網(wǎng)絡可視化的應用不斷擴大和豐富。因此，隨著網(wǎng)絡基礎設施的持續(xù)演進與發(fā)展、未來由于5G的商用和規(guī)?；渴饚淼囊苿討靡约傲髁康谋l(fā)性增長、數(shù)據(jù)的采集和應用需求持續(xù)增強以及國家對信息安全的高度重視，網(wǎng)絡可視化行業(yè)將持續(xù)快速發(fā)展。公司作為網(wǎng)絡可視化行業(yè)產品技術與市場份額的領軍者，有望深度受益。此外，公司繼續(xù)積極投入面向4G+/5G移動網(wǎng)的網(wǎng)絡可視化系統(tǒng)研發(fā)，并在后端協(xié)議還原解析、業(yè)務應用系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)分析等方面加大投入，有望進一步鞏固和加強產品優(yōu)勢。

　　投資建議：公司作為行業(yè)領先的網(wǎng)絡可視化基礎架構供應商，目前已與多家集成商合作，業(yè)務規(guī)模位列行業(yè)第一梯隊，貢獻目前公司主要的收入及利潤。未來網(wǎng)絡可視化將持續(xù)受益移動通信升級換代、大數(shù)據(jù)和信息安全升級、視頻和圖像數(shù)據(jù)爆發(fā)所帶來的行業(yè)高速增長。此外，公司持續(xù)加大在嵌入式國產自主可控方向的研發(fā)投入力度，產品在多個重要客戶逐步得到認可，隨著物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等應用場景催生出的基于泛在計算、泛在智能的巨大需求，未來成長可期。我們預計公司2019-2021年將實現(xiàn)營業(yè)收入5.89億元、7.58億元、10.04億元，實現(xiàn)歸母凈利1.47億元、1.97億元、2.62億元，對應EPS分別為0.72元、0.97元、1.29元，對應PE分別為27倍、20倍和15倍?？紤]到公司在網(wǎng)絡可視化領域的優(yōu)勢地位和嵌入式國產化自主可控產品的成長空間，我們看好公司未來業(yè)績爆發(fā)潛力，繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。