[ 4月5日，中國銀行(601988,股吧)發(fā)布公告稱，近期原油市場價格波動劇烈，從4月6日開始，中國銀行將個人原油寶產(chǎn)品的單筆開倉最小交易量上調(diào)至10手。 ]

　　以為不帶杠桿的紙原油風(fēng)險不大，誰知在一夜暴虧，中國銀行原油寶投資者因為負油價苦不堪言。但其他銀行同類產(chǎn)品并未遭遇“黑天鵝”，中國銀行的原油寶為何獨陷險境？

　　“據(jù)我所知，其他銀行是在交割日前一周就進行移倉，而中國銀行是在交割日前一天進行移倉，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，根本來不及調(diào)整。這次負油價事件，只有中國銀行原油寶客戶受到損失，說明這個產(chǎn)品設(shè)計存在問題?！蓖顿Y中行原油寶的張先生對第一財經(jīng)記者稱。

　　在張先生來看，中行原油寶存在的最關(guān)鍵問題在于，4月20日22:00為合約最后交易時間，這時投資者已無法交易，當(dāng)時中行應(yīng)該以即時的價格把5月的合約移倉至6月合約，這樣也不會造成較大損失，因為油價急劇下跌是在21日凌晨。但他看賬戶，銀行在21日凌晨4:00左右才進行了移倉操作，等于投資者全部被悶殺，現(xiàn)在銀行把損失全部轉(zhuǎn)到購買產(chǎn)品的投資者身上。

　　北京時間4月21日凌晨，WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元/桶附近，最終結(jié)算價為-37.63美元/桶。這是1983年紐約商品交易所開辦WTI原油期貨以來，首次出現(xiàn)負油價現(xiàn)象。

　　中國銀行在4月22日晚間發(fā)布公告稱，對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強制平倉。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。

　　“只要交易在進行，中行就有義務(wù)管理其投資。受損投資者可以等監(jiān)管調(diào)查結(jié)果或根據(jù)合同約定申請仲裁或起訴。”北京問天律師事務(wù)所主任張遠忠對第一財經(jīng)記者稱。

　　上海創(chuàng)遠律師事務(wù)所高級合伙人許峰認為，從后果來看，投資者適當(dāng)性的門檻是值得懷疑，如此復(fù)雜的金融產(chǎn)品，中國銀行是否履行了投資者適當(dāng)性的審核義務(wù)，將門檻如何定義的，需要厘清，這也是后續(xù)投資者如果訴訟應(yīng)該重點把握的。

　　一夜醒來“倒貼錢”

　　從去年下半年開始陸續(xù)關(guān)注中國銀行原油寶的張先生，抱著學(xué)習(xí)的態(tài)度，陸續(xù)進行了少量參與。“去年原油寶的表現(xiàn)都比較平穩(wěn)，升水或者貼水這個月和下個月的基本上差不多，沒有出現(xiàn)什么大的風(fēng)險，也不知道里面會有這么大的風(fēng)險。”他告訴記者。

　　張先生買的是中行原油寶中以人民幣計價的美國原油，對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”。在前段時間油價大幅下跌之時，張先生做了幾次倒差后，賬戶不再虧損。之后油價再度暴跌至140元/桶（約20美元）左右，張先生在已有50手的基礎(chǔ)上，又買了50手，一共持有100手。

　　“買了以后就一直在往下跌，我想想反正虧損了，也不高興平掉了，因為當(dāng)時想我是做多的，又沒有杠桿，應(yīng)該也不會有太大的風(fēng)險?！睆埾壬f。

　　直到4月16日，張先生收到中國銀行給他發(fā)的第一個提醒短信，內(nèi)容是“美油2005期合約（含美元、人民幣）將于4月21日到期，并將于4月20日22：00停止交易和啟動移倉。受現(xiàn)貨供應(yīng)過剩等因素影響，近期國際市場新舊期貨合約價差（升水）達6~7美元（40~50人民幣）/桶，處于較高水平。選擇到期移倉的，移倉后持有的美油2006期合約數(shù)量可能持平或下降。假設(shè)市場平穩(wěn)，多頭客戶移倉后可能因新合約升水的逐步回落而產(chǎn)生持倉虧損?？蛻粢部蛇x擇主動平倉舊合約，再擇機建倉新合約。交易有風(fēng)險，投資需謹慎?！?/p>

　　類似的短信，張先生在4月17日和4月19日也均收到?！爸行写_實給我發(fā)了三次短信提醒，但是我為什么沒有選擇立即平倉，因為中行當(dāng)時沒有提醒我，芝加哥商品交易所把規(guī)則修改了，油價可以有負值了，如果告訴我這個消息，我肯定是要趕在交割日之前平倉掉?！睆埾壬f。

　　根據(jù)報道，4月15日，芝商所清算所發(fā)布測試公告稱，如果出現(xiàn)零或者負價格，CME的所有交易和清算系統(tǒng)將繼續(xù)正常運行，所有常規(guī)交易和頭寸處理都可以在清算中執(zhí)行，即已經(jīng)完成了測試準(zhǔn)備。

　　“實際上交割日前一天，也就是20日晚上10點，我一看油價已經(jīng)跌到78元/桶（約11美元），因為銀行已經(jīng)不讓我們交易了，我認為這個時候中行就應(yīng)該立刻移倉，而不是等到21日凌晨移倉。第二天早上起來，看到油價跌到-37.63美元/桶，當(dāng)時懵了，不知道怎么辦，也不知道是不是就按照這個價格來，因為當(dāng)時銀行也不知道這個交易價格是否有效?！睆埾壬鷮τ浾哒f。

　　4月21日，中國銀行發(fā)布公告稱，正聯(lián)絡(luò)CME，確認結(jié)算價格的有效性和相關(guān)結(jié)算安排，原油寶產(chǎn)品“美油/美元”、“美油/人民幣”兩張美國原油合約暫停交易一天，英國原油合約正常交易。4月22日，中國銀行再發(fā)布公告稱，美元美國原油2005合約平倉結(jié)算價為-37.63美元/桶，人民幣美國原油2005合約平倉價格為-266.12元/桶。

　　在張先生看來，如果是在4月20日晚上10:00就移倉，按照當(dāng)時78元/桶算的話，賬面還有7800元，但是現(xiàn)在按-266.12元/桶算的話，還需要再給銀行2萬多元，“等于一個晚上一桶原油虧了340元左右，虧損還是很厲害的”。

　　“幸虧我買得少，有些投資者買得多，虧損就大了?！睆埾壬f，目前他保證金賬戶里面的2.2萬元已被直接劃扣掉了，還欠4000余元。不過，目前尚未接到銀行要求補錢的電話。

　　產(chǎn)品設(shè)計被指存缺陷

　　中國銀行的原油寶產(chǎn)品到底是怎樣的，為何獨自栽倒在“負油價”的險境中？

　　據(jù)第一財經(jīng)記者了解，就在今年3月份，中國銀行還以“開啟黑金投資新時代”的主題對原油寶進行了推介。但是一個月左右時間，因為清算爭議，該產(chǎn)品新開倉交易被暫停。

　　根據(jù)中國銀行原油寶(個人賬戶原油業(yè)務(wù))的產(chǎn)品介紹，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報價參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“布倫特原油期貨合約”，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。

　　中國銀行在產(chǎn)品介紹中稱，原油寶有六大特點，其中包括，采用保證金交易形式，暫不提供杠桿，可以進行多空操作；交易起點低：交易起點數(shù)量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶；渠道便捷：客戶可通過中國銀行網(wǎng)上銀行、手機銀行等渠道辦理交易業(yè)務(wù)；T+0交易：日內(nèi)可多次進行交易，最大限度提高資金效率。

　　中國銀行作為做市商提供報價并進行風(fēng)險管理。個人客戶在中國銀行開立相應(yīng)綜合保證金賬戶，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后，實現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具。

　　張先生是在中國銀行的手機APP上進行原油寶投資。他告訴記者，“整個操作過程較為簡單，在線點擊原油寶之后，會讓你先做個風(fēng)險評估，評估通過之后就會讓你簽一份協(xié)議，簽完后，開一個保證金賬戶，便可進行投資?！?/p>

　　張先生說，操作上面，可以做多做空，做多就是低價買高價賣，做空則是高位賣低價買，在交割日之前可以自己進行平倉。到期前，中行會發(fā)信息告知最后交易日，投資者可以選擇提前平倉，也可以到期銀行移倉。到期之后則有移倉和軋差兩個操作，不過一般銀行默認到期移倉。

　　根據(jù)投資者提供給記者的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》，其中提到，移倉交易，即為合約到期時，若甲方（投資者）賬戶中仍有未平倉合約余額，則參考乙方（中國銀行）公布的合約結(jié)算價進行到期移倉交易。即：參考當(dāng)期合約結(jié)算價平倉甲方持有的全部當(dāng)期合約，釋放的保證金連同可用保證金開倉相同數(shù)量的下期合約。若釋放的保證金連同可用保證金不足以開倉相同數(shù)量的下期合約，則以最大可開倉數(shù)量開倉。

　　以此來看，中國銀行在協(xié)議中確實提到以當(dāng)期合約結(jié)算價進行到期移倉交易。但是，在業(yè)內(nèi)看來，簽訂協(xié)議當(dāng)時，并未出現(xiàn)過負油價事件，投資者風(fēng)險意識也不會很強。

　　“這次事件，也只有中國銀行客戶受到損失，說明這個產(chǎn)品設(shè)計存在問題。”張先生認為，中國銀行原油寶產(chǎn)品設(shè)計不合理的地方在于，在交割日前一天才進行移倉，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，則來不及調(diào)整，而不像國內(nèi)的其他銀行，比如工商銀行(601398,股吧)，在美國交割日之前一個星期便進行移倉操作。

　　但許峰認為，“設(shè)計不違規(guī)即可了，每個產(chǎn)品的特性不同，沒法說哪個產(chǎn)品更好哪個產(chǎn)品不好，提前移倉的空頭是否會有意見？這也是要考慮的，考慮問題的起點不應(yīng)該是保障多頭的利益?！?/p>

　　“如果還在交易中有流動性沒有及時移倉，應(yīng)該做進一步的研究和解釋。這個投資者也可以多關(guān)注下?！痹S峰稱。

　　投資者適當(dāng)性存疑

　　投資者適當(dāng)性是一大核心問題，中國銀行是否把合適的產(chǎn)品賣給了合適的投資者。

　　根據(jù)原油寶產(chǎn)品介紹，適用對象為境內(nèi)外具有完全民事行為能力，對原油市場有一定認識且具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力的個人客戶。

　　有投資者告訴第一財經(jīng)記者，他是在網(wǎng)上看到這個產(chǎn)品，“我記得開戶挺簡單的，一點開就可以了，沒有資金門檻，在中行辦的銀行卡是網(wǎng)絡(luò)開戶的銀行卡”。

　　“投資原油寶，直接往保證金賬戶打錢，打多少錢都可以，沒有門檻，剛開始原油也是1桶起買?！睆埾壬舱f。

　　今年4月5日，中國銀行發(fā)布公告稱，近期原油市場價格波動劇烈，從4月6日開始，中國銀行將個人原油寶產(chǎn)品的單筆開倉最小交易量上調(diào)至10手；持倉不足10手客戶平倉不受影響，可進入原油寶持倉頁面點擊“快速/立即平倉”一次性平倉。

　　“雖然說交易門檻相較之前提高了一點，但是10桶油的門檻也不是很高，大多數(shù)人也都買得起。”張先生稱，因為原油寶不帶杠桿，所以感覺風(fēng)險不會太大，“如果說風(fēng)險太大的話，我肯定也不會做”。

　　許峰對第一財經(jīng)記者稱，從后果來看，投資者適當(dāng)性的門檻是值得懷疑的，如此復(fù)雜的金融產(chǎn)品，中國銀行是否履行了投資者適當(dāng)性的審核義務(wù)，將門檻如何定義的，需要厘清，這也是后續(xù)投資者如果訴訟應(yīng)該重點把握的。

　　“銀行必須遵循《銀行理財銷售管理辦法》中的適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，很多投資者實際上不適合買此類產(chǎn)品，銀行要對投資者進行適當(dāng)性評估?！睆堖h忠稱。

　　在許峰看來，“如果規(guī)則是透明的，信息披露是透明的，投資者也是知悉的，就維權(quán)而言，投資者要努力去尋找違規(guī)證據(jù)和法律依據(jù)，僅僅憤怒和詫異是不夠的?！?/p>

　　對于投資者維權(quán)，許峰建議，當(dāng)前對于涉事客戶來說，集體訴訟不是優(yōu)選，可以向相關(guān)監(jiān)管部門投訴舉報，由相關(guān)監(jiān)管部門介入做調(diào)查，如果有了初步證據(jù)再去訴訟或仲裁（根據(jù)合同約定選擇），可能是更為理性的，也是對投資者比較合理的維權(quán)方案。