原標(biāo)題：【德邦股份(603056)、股吧】(10.060, 0.20, 2.03%)扣非凈利下滑逾90%，員工數(shù)量遠(yuǎn)高同業(yè)卻難換業(yè)績

　　近日，德邦股份（603056. SH）發(fā)布了2019年年度報告。

　　扣非凈利下滑逾90%成本增幅過大

　　2019年，德邦股份實現(xiàn)營業(yè)收入259.22億元，同比增長12.58%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.24億元，同比下降53.82%；實現(xiàn)扣非凈利潤3677.87萬元，同比下降91.94%。

　　年報中稱，業(yè)績的下降主要由于公司不斷提升快遞產(chǎn)品核心競爭力，加大運(yùn)輸、分揀、末端派送等環(huán)節(jié)的資源投入，致使?fàn)I業(yè)成本增幅大于營業(yè)收入增幅，公司業(yè)績有所下滑。

　　2019年，德邦股份的營業(yè)成本為233.49億元，同比增長18.05%，高于營業(yè)收入增速。

　　拆分來看，主要分為人工成本、運(yùn)費(fèi)、房租費(fèi)、折舊攤銷及其他。

　　其中，人工成本投入最大，為112.56億元，同比增長15.93%，占總成本比例為49.09%。德邦股份稱，主要源于擴(kuò)大末端人員布局，優(yōu)化合伙人提成方案所致。

　　運(yùn)費(fèi)成本增速最快，同比增長21.87%至78.78億元，占總成本比例為33.74%，主要源于提升全鏈路時效，運(yùn)力資源投入增加。

　　其他成本同比增長19.46%至20.22億元，主要為理賠成本；房租費(fèi)用同比增長13.06%至14.61億元；折舊攤銷費(fèi)用同比增長17.96%至7.31億元。

　　各項成本增速均高于營收增長，致使毛利率較上年減少4.17個百分點(diǎn)，至9.93%。

　　員工遠(yuǎn)多于同業(yè)人肉抗包難換增長

　　年報顯示，造成運(yùn)輸、人力以及折舊攤銷等營運(yùn)成本大增，是源于進(jìn)一步提升戰(zhàn)略業(yè)務(wù)大件快遞的核心競爭力，在運(yùn)輸、分揀、末端派送等環(huán)節(jié)持續(xù)加大資源投入。

　　德邦股份的人工成本一直處于行業(yè)高位，且占當(dāng)期營業(yè)成本近半。但如此高位的人工成本卻無法與營業(yè)收入形成正比，更未能帶來利潤增長，著實匪夷所思。

　　年報顯示，截至2019年年末，在職員工數(shù)量合計為82791名，人均成本為13.60萬元。

　　《全球財說》查閱上市物流公司年報后發(fā)現(xiàn)，德邦股份員工人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)且體量相當(dāng)?shù)膱A通速遞(12.490, -0.12, -0.95%)、申通快遞(16.980, 0.26, 1.56%)、韻達(dá)股份(28.940, -0.36, -1.23%)。

　　以此次營收增速最快的韻達(dá)股份為例，實現(xiàn)營業(yè)收入344.04億元，同比增長148.30%，實現(xiàn)歸屬凈利潤26.47億元，同比減少-1.88%。然而，韻達(dá)快遞的人工成本僅為4.21億元，員工人數(shù)為8328名。

　　德邦股份員工人數(shù)為韻達(dá)股份的10倍，在人口紅利逐漸消退的情況下，另外3家年報中均提及節(jié)約人工成本，德邦股份人工成本不降反升，讓人產(chǎn)生了“人肉扛包”的錯覺。

　　而且，德邦股份的勞務(wù)外包費(fèi)用，也相對較高，為17.94億元。

　　數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn)，無論是營收增幅，還是實現(xiàn)凈利，均低于同為A股上市企業(yè)兩通一達(dá)。

　　目前，德邦股份將大件快遞作為著重發(fā)力點(diǎn)，該業(yè)務(wù)指針對單件重量3kg以上的貨物提供的免費(fèi)上樓取件和派送的服務(wù)，上至60kg。2019年，德邦快遞單票重量為9.73公斤，收入為28.19元。

　　德邦股份也公開表示，業(yè)績大幅下滑是源于向大件快遞轉(zhuǎn)型，不斷投入資源，為長期發(fā)展鋪路。但是，如此高的人工成本，對于利潤的蠶食不容忽視，亦不是長久之計。

　　　股價低位徘徊所持現(xiàn)金大幅下滑

　　再來看一看其他數(shù)據(jù)。

　　截至2019年年末，德邦股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額出現(xiàn)大幅下滑276.48%，減少14.35億元至12.26億元。

　　其中，不受限銀行存款為9.65億元，不受限其他貨幣資金為3.11億元。

　　同時，經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流量凈額均出現(xiàn)下滑。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下滑58.43%至6.59億元；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-1.88億元，同比下滑124.66%，主要源于加大車輛、分揀設(shè)備等資本性投入。

　　籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-2.21億元，同比下滑475.79%，年報中稱主要源于本期無股權(quán)融資，并進(jìn)行股份回購，導(dǎo)致籌資活動形成現(xiàn)金凈流出。

　　此前年初公告顯示，截至2019年12月31日，德邦股份已累計回購股份557.74萬股，占公司總股本的比例為0.5810%，成交的最高價為14.26元/股，最低價為10.65元/股，已支付的總金額為6943.01萬元人民幣（不含交易費(fèi)用）。

　　截至2019年末，德邦股份應(yīng)收賬款為16.49億元，同比增長21.59%；應(yīng)收票據(jù)為1969.98萬元，增幅明顯。

　　流動負(fù)債方面，應(yīng)付賬款為19.34億元，同比增長60.90%；短期借款11.62億元，同比增長16.08%。

　　值得注意的是，應(yīng)付賬款主要分為運(yùn)力采購及貨款、裝修工程款及設(shè)備款三大部分，其中運(yùn)力采購及貨款為14.90億元，同比增長54.40%，占比高達(dá)77.04%。

　　該款項則可反映出德邦股份運(yùn)力存在不足。年報顯示，德邦新增自有車輛2105輛，疊加2018年已經(jīng)擁有的運(yùn)輸車輛，2019年德邦現(xiàn)存車輛12980輛，但即便如此仍需要外請運(yùn)力。

　　值得注意的是，德邦股份一直使用自有資金進(jìn)行理財，報告期內(nèi)使用自有資金購買的理財產(chǎn)品合計單日最高金額為24.62億元，獲得投資收益8210.68萬元。

　　但是，德邦股份也曾踩雷。2019年公告顯示，其控股子公司使用自有資金認(rèn)購的豐圣資產(chǎn)管理的私募基金逾期，委托金額為1.6億元，截至報告期末尚未贖回。

　　同時，2019年德邦股份的分紅方案也為歷史最低，10派0.3元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利2858.59萬元；2018年，10派2.19元，合計派發(fā)2.10億元；2017年，10派1.71元，合計派發(fā)1.64億元。

　　5月6日，德邦股份報收9.86元/股，已處于歷史低位區(qū)間，總市值為94.66億元，TTM市盈率為33.77倍。