現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較火爆，在4月8日申購(gòu)的萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量不大，不過(guò)和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對(duì)于進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)還是不錯(cuò)的，而萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債申購(gòu)之后更多的投資者要關(guān)注的還是萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債會(huì)破發(fā)嗎。

　　萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為人民幣2.46億元，發(fā)行數(shù)量為246萬(wàn)張，期限為6年，票面利率為：第一年0.4%、第二年0.7%、第三年1%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年3%。萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值為94.30元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為6.04%，建議投資者適當(dāng)申購(gòu)。

　　目前轉(zhuǎn)股價(jià)值96.39元，純債價(jià)值83.57元。

　　預(yù)計(jì)上市首日15%溢價(jià)，大概一手的收益是110元，可抵御持股1.14%的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。破發(fā)概率較小。

　　萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債營(yíng)業(yè)收入分析

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在 98%以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出；其他業(yè)務(wù)收入主要為租金收入。其中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況如下：

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)自動(dòng)化儀器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括現(xiàn)場(chǎng)儀表、二次儀表及其他和壓力儀表及配件等，其中現(xiàn)場(chǎng)儀表銷售為報(bào)告期內(nèi)收入的主要來(lái)源。

　?。?）現(xiàn)場(chǎng)儀表

　　報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)場(chǎng)儀表收入分別為 43,229.16 萬(wàn)元、48,120.85 萬(wàn)元、 59,250.62 萬(wàn)元和 39,711.70 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 79.72%、81.96%、 85.80%和 80.80%?，F(xiàn)場(chǎng)儀表業(yè)務(wù)主要包括電動(dòng)執(zhí)行器、閥門定位器、氣體探測(cè)器、流量計(jì)、物位計(jì)、燃?xì)怆姶砰y、工業(yè)閥門等。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司緊跟互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)發(fā)展的步伐，秉承創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的理念，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，不斷加大新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)，尤其是數(shù)字和物聯(lián)技術(shù)的研發(fā)投入，鞏固和提升現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)自主研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)以及強(qiáng)強(qiáng)合作等方式不斷提高傳統(tǒng)工業(yè)自動(dòng)化儀器儀表產(chǎn)品的技術(shù)含量，同時(shí)，持續(xù)升級(jí)和優(yōu)化公司自主開發(fā)的 MSSP 物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，促進(jìn)更多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)智能化、網(wǎng)絡(luò)化及物聯(lián)化，從而保障了公司產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性及核心競(jìng)爭(zhēng)力。2017 年以來(lái)，現(xiàn)場(chǎng)儀表業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)顯著。

　?。?）二次儀表及其他

　　報(bào)告期內(nèi)，二次儀表及其他收入分別為 5,062.50 萬(wàn)元、5,393.82 萬(wàn)元、5,028.59 萬(wàn)元和 5,915.69 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 9.34%、9.19%、7.28%和 12.04%。二次儀表及其他業(yè)務(wù)主要包括氣體報(bào)警控制器、信號(hào)調(diào)理器、安全柵、電量變送器等。報(bào)告期內(nèi)，二次儀表業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定。

　?。?）壓力儀表及配件

　　報(bào)告期內(nèi)，壓力儀表及配件收入分別為 2,574.44 萬(wàn)元、2,997.11 萬(wàn)元、3,480.92 萬(wàn)元和 2,571.38 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 4.75%、5.10%、5.04%和5.23%。壓力儀表及配件業(yè)務(wù)主要包括壓力變送器、壓力傳感器、智能變送器、壓力開關(guān)及壓力檢測(cè)儀等。報(bào)告期內(nèi)，公司深入研究壓力儀表應(yīng)用領(lǐng)域的行業(yè)趨勢(shì)，緊緊跟進(jìn)需求的變化，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，集中優(yōu)勢(shì)資源，做強(qiáng)產(chǎn)品和技術(shù)，提升市場(chǎng)份額，壓力儀表銷售收入呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　?。?）工程安裝

　　報(bào)告期內(nèi)，工程安裝收入分別為 3,361.38 萬(wàn)元、2,199.53 萬(wàn)元、1,293.70 萬(wàn)元和 950.49 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 6.20%、3.75%、1.87%和 1.93%。報(bào)告期內(nèi)工程安裝收入占比較小，對(duì)公司收入影響較小。

　　萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債毛利率

　　1、毛利及毛利率分析

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 53.41%、53.99%、53.96%和 53.67%，營(yíng)業(yè)毛利率分別為 53.11%、54.21%、54.09%和 53.87%，相對(duì)穩(wěn)定。

　　2、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利及毛利率分析

　?。?）現(xiàn)場(chǎng)儀表報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)場(chǎng)儀表毛利率分別為 56.06%、56.00%、54.64%和 54.29%，毛利率整體較為穩(wěn)定，保持在較高水平。

　?。?）二次儀表及其他報(bào)告期內(nèi)，公司二次儀表及其他毛利率分別為 54.50%、52.88%、56.27%和 54.73%，毛利率略有波動(dòng)，但整體較為穩(wěn)定。

　?。?）壓力儀表及配件報(bào)告期內(nèi)，公司壓力儀表及配件毛利率分別為 48.22%、48.74%、50.81%和 46.73%，毛利率略有波動(dòng)，但整體較為穩(wěn)定。

　?。?）工程安裝報(bào)告期內(nèi)，公司工程安裝毛利率分別為 21.70%、19.90%、22.41%和 40.24%，毛利率整體較為穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，毛利率整體呈上升趨勢(shì)，工程安裝業(yè)務(wù)規(guī)模較小，對(duì)公司整體毛利的影響較小。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持自主開發(fā)與對(duì)外合作相結(jié)合的方式不斷提高產(chǎn)品的技術(shù)含量。一方面，公司具有較強(qiáng)的技術(shù)和研發(fā)能力，是經(jīng)認(rèn)定的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司非常重視技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)，近幾年持續(xù)加大研發(fā)投入，從而保持了多項(xiàng)新增專利，增加了公司產(chǎn)品的技術(shù)含量。另一方面，公司與牛津大學(xué)、德國(guó) Fraunhofer、丹麥 Scape 等高等院校、科研機(jī)構(gòu)及企業(yè)長(zhǎng)期保持合作，不斷引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)公司的研發(fā)和技術(shù)水平達(dá)到或接近國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。公司技術(shù)和研發(fā)能力的不斷提升使得公司產(chǎn)品毛利率保持較高水平，為促進(jìn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供有力保障。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)原因

　　可轉(zhuǎn)債的定價(jià)，主要與股市(可轉(zhuǎn)債正股)、債市、供給、市場(chǎng)情緒等諸多因素有關(guān)。對(duì)于近期可轉(zhuǎn)債尤其新可轉(zhuǎn)債的走弱，大概可以總結(jié)以下五大因素。

　　1、可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容。大擴(kuò)容被認(rèn)為是可轉(zhuǎn)債走弱的首要因素，可轉(zhuǎn)債迎來(lái)了史上最密集發(fā)行期，11月份已經(jīng)發(fā)行了12只，創(chuàng)造了史上之最。而從1992年至今可轉(zhuǎn)債發(fā)行都不到200只。

　　2、A股調(diào)整。近期A股市場(chǎng)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債的正股大多也出現(xiàn)調(diào)整，因而可轉(zhuǎn)債也受影響下跌。

　　3、債市調(diào)整。近期債券市場(chǎng)趨弱，十年期國(guó)債收益率不斷走高，因而可轉(zhuǎn)債的債性部分也走弱，價(jià)格也受影響。

　　4、大股東頻頻快速套現(xiàn)。從投資者情緒來(lái)看，近期可轉(zhuǎn)債密集上市后，多家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司大股東，在配售的可轉(zhuǎn)債上市后快速套現(xiàn)，引發(fā)投資者的擔(dān)憂。

　　5、年底資金鎖定收益。年底各種機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益，也不排除賣出可轉(zhuǎn)債，增加了市場(chǎng)供給，產(chǎn)生一定影響。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個(gè)問(wèn)題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價(jià)，而不是上市首日的開盤價(jià)，有些人搞不清，認(rèn)為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認(rèn)為破發(fā)了。

　　其實(shí)并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價(jià)，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)是100元！100元！100元！

　　因?yàn)閭拿嬷凳?00元，也就是不管你在市場(chǎng)上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時(shí)候，都會(huì)拿到100元。盡管結(jié)果如此，過(guò)程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會(huì)按照100元還本付息。

　　所以第一種一定會(huì)破發(fā)的情況是，公司要退市，且債券一定會(huì)違約。

　　為什么要公司退市呢？道理很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是融資，替代了以前的定增。本質(zhì)上，上市公司是希望轉(zhuǎn)債的投資者轉(zhuǎn)股，而不是想還錢。

　　因此只要不退市，即便股價(jià)大跌，總有各種辦法，能讓轉(zhuǎn)債價(jià)格回到100塊，而一旦行情好了，轉(zhuǎn)債就會(huì)跟隨股價(jià)上漲。

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