今天給大家分享一下股票風(fēng)險溢價之謎風(fēng)險越高，預(yù)期收益越高，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一個基本原理。因此，當(dāng)人們投資股票時，所需的回報率比投資債券時要高得多。Mehra和Prescott在1985年發(fā)現(xiàn)，在美國資本市場，股票的收益率比國庫券的收益率（通常被認(rèn)為是無風(fēng)險利率）高6％，但根據(jù)理論模型，這一收益率的最高差值僅為0.35％。梅赫拉和普雷斯科特稱這一發(fā)現(xiàn)為股票風(fēng)險溢價之謎

　　既然被稱為“謎”，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)很難解釋為什么股票和債券的預(yù)期收益率如此之大，或者為什么人們?nèi)绱藚拹猴L(fēng)險。1995年，塞勒和本納茨利用前景理論和心理賬戶中的損失回避原則，對股票溢價之謎提出了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。在他們看來，造成這種“神秘感”的主要原因是人們有“短視的損失回避”。股票的波動性使得短期內(nèi)投資虧損的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。因為人們經(jīng)常檢查投資業(yè)績，會覺得越來越虧，不愿意投資股票。股票必須有一個高得多的預(yù)期收益率，以補(bǔ)償人們對損失的厭惡，增加投資的吸引力。

　　如果人們不那么頻繁地檢查自己的投資業(yè)績，就可以避免“短視避損”的誤解。他們投資股票的意愿明顯更高，長期投資業(yè)績也會更高。因此，塞勒給投資者，尤其是年輕投資者的建議是，選擇多元化的股票組合。買什么不重要，關(guān)鍵是買了以后就不管了。

　　簡單說明一下我的理解。股權(quán)溢價之謎是由邁赫拉和普雷斯科特（1985）提出的。首先，他們提出了關(guān)于效用函數(shù)、資產(chǎn)價格和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的一些基本假設(shè)（例如，在純交換經(jīng)濟(jì)中，只有兩種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，在兩種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下有兩種價格表達(dá)式，即CRRA效用函數(shù)），并通過效用函數(shù)的導(dǎo)數(shù)變換得到資產(chǎn)定價的歐拉方程（資產(chǎn)定價問題的核心方程）。然后簡化歐拉方程，得到股權(quán)溢價（ri-rf）的表達(dá)式。表達(dá)式中有許多參數(shù)。這些參數(shù)是用美國，的實際數(shù)據(jù)擬合的，然后兩個參數(shù)，相對風(fēng)險厭惡系數(shù)和時間折扣系數(shù)，都是未知的。這兩個參數(shù)的合理值為0。

　　10，0beta1，得到合理范圍的無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價，如圖。通過對比發(fā)現(xiàn)，美國的實際數(shù)據(jù)不在合理范圍內(nèi)。也就是說，為了符合美國，的實際數(shù)據(jù)，需要非常大的相對風(fēng)險厭惡系數(shù)，這顯然是不合理的。股權(quán)溢價形成。

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