【興業(yè)全球基金：現(xiàn)在判斷A股市場大反轉(zhuǎn)還為時尚早】短期內(nèi)市場溫和復(fù)蘇，未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策面以及資金面配合，信心恢復(fù)，經(jīng)濟才可能會出現(xiàn)新的繁榮，目前過早做繁榮的判斷太過于樂觀?！　?strong>興業(yè)全球基金 吳圣濤

　　問：對目前市場怎么看？

　　我個人沒有這么悲觀，不會再跌到前期低點，從宏觀基本面來看，整個經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，以及企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)來看，比2015年好很多，因此不太可能再出現(xiàn)像去年那樣的極度悲觀的預(yù)期，但是到牛市的條件可能還不具備。經(jīng)濟基本面只是復(fù)蘇階段，還沒有出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)能夠帶動整個經(jīng)濟的發(fā)展，必須出現(xiàn)一個新興產(chǎn)業(yè)，或者某個產(chǎn)業(yè)能夠帶動整個GDP，比如以前的房地產(chǎn)，大的支柱作用帶動整個經(jīng)濟的騰飛，經(jīng)濟起飛二級市場就不會差。短期內(nèi)市場溫和復(fù)蘇，未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策面以及資金面配合，信心恢復(fù)，經(jīng)濟才可能會出現(xiàn)新的繁榮，目前過早做繁榮的判斷太過于樂觀。

　　問：什么因素會觸發(fā)市場反轉(zhuǎn)？

　　核心還是經(jīng)濟基本面，如果未來連續(xù)幾個季度數(shù)據(jù)明顯出現(xiàn)回升，同時經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，不再單純依靠固定資產(chǎn)拉動，而是第三產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展，帶動經(jīng)濟的起飛，市場信心將會迅速恢復(fù)，有可能會反轉(zhuǎn)。事實上中國的資金面一直比較樂觀，近幾年的M2一直維持高速增長，但是這些資金一直游離在市場之外，原因就是基本面沒有發(fā)生大的變化，當(dāng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著的改善，市場的信心便會恢復(fù)，資金便回到二級市場。目前是一個震蕩的市場，短期內(nèi)上行的狀態(tài)。

　　目前市場的投資邏輯是什么？

　　問：基于您的投資邏輯，會投資于哪些標(biāo)的？

　　自上而下來看，選擇行業(yè)比較傾向于醫(yī)療服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)，投資于這些受益于醫(yī)保改革和人口老齡化這樣背景下的產(chǎn)業(yè)；自下而上的選擇需要老老實實做上市公司調(diào)研，就中國而言，在這么大的經(jīng)濟體量下，很多上市公司受經(jīng)濟周期的影響并沒有大家想象的那么顯著。即使經(jīng)濟不在特別好的時候，還有很多公司可以維持一個比GDP高一點的指數(shù)。三五年內(nèi)能夠維持20%的利潤增速 ，這類企業(yè)就值得去長期投資。

　　問：供給側(cè)改革是否有投資機會？

　　可能存在投資機會，有兩方面原因，一是政策面，國家的補貼加快產(chǎn)能壓縮，加快過剩產(chǎn)能的退出，二是從投資數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一些投資品的價格在往上走，說明需求端充裕。供給側(cè)改革，需求端回升，需求拉動了整個產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，這些周期產(chǎn)業(yè)存在一些機會，例如水泥、煤炭、鋼鐵，尤其是運營比較好的企業(yè)，盈利狀況在目前這個階段明顯較好，并向著更好的方向發(fā)展，所以這些機會我們還是可以關(guān)注的。目前還是從短期來看，中國近幾年去產(chǎn)能一直存在去不掉的問題，無論是地方保護主義或者是國企服務(wù)目標(biāo)不僅僅基于利潤這樣的背景下導(dǎo)致產(chǎn)能去不掉。所以如果需求端價格上漲很厲害，最終導(dǎo)致產(chǎn)能重新恢復(fù)，供給側(cè)改革最終可能會破產(chǎn)。但是一些自然除清的行業(yè)，例如一些民營企業(yè)自動退出，目前看不到回到行業(yè)的跡象，因為一是有了慘痛的教訓(xùn)，二是再進入這個行業(yè)有很多考驗。所以這些自然除清的行業(yè)機會更大一些。

　　問：有潛力的企業(yè)主要在哪些行業(yè)？

　　沒有特別大的行業(yè)特征，還要看企業(yè)本身的資質(zhì)。從資本市場的成立到現(xiàn)在，不可否認，中國出現(xiàn)了很多偉大的企業(yè)，無論是國有機制還是民營機制，可以看到從一個很小的企業(yè)長到現(xiàn)在幾百億甚至上千億的市值。這些企業(yè)的特點大部分護城河很高，也就是說競爭壁壘高，回應(yīng)了巴菲特在投資中很重要的一點，就是希望找到有護城河的公司，我們的目標(biāo)也是一樣。市場中存在短期投資者，也存在很多長期投資者。尋找長期有競爭優(yōu)勢的公司，它們本身掙到很多利潤，無論個人投資者還是機構(gòu)投資者找到適合自己的辦法，挖掘這樣的公司，我認為在未來能夠分享收益，未來經(jīng)濟增長存在可能性。

　　問：看好新興行業(yè)中的哪些公司？

　　新興領(lǐng)域中，技術(shù)進步和商業(yè)模式存在一些不確定性。在目前的中國市場上，可能對這些公司的估值過于樂觀，給這些新興產(chǎn)業(yè)的估值非常高，把這些新興產(chǎn)業(yè)作為成功公司來投資，但實際只是一些布局，所以可能存在一定的泡沫。雖然這些新興產(chǎn)業(yè)可能最終給整個社會帶來很大進步，給生活帶來很多便利性，但這些公司未必會成長為大公司。所以在投資過程中，對這些技術(shù)公司比較小心謹慎，技術(shù)是領(lǐng)先的，在一個階段掙很多的錢，過一段時間整個社會都在用這個

　　問：對人民幣匯率怎么看？

　　中長期來看，匯率可能存在貶值壓力?，F(xiàn)在人們出國機會多，從購買力水平來看，從相關(guān)的貿(mào)易品、非貿(mào)易品來看，國內(nèi)的物價和服務(wù)都超出海外的情況，所以中長期內(nèi)存在貶值壓力，短期來看相對樂觀，2016年就在現(xiàn)在的匯率附近了，最多可能還會有3%-5%的貶值。今年年初為什么資本市場這么擔(dān)心，核心問題是擔(dān)心放任人民幣匯率一直跌下去，現(xiàn)在看來至少穩(wěn)住了，大家的心理預(yù)期也就恢復(fù)了，最終可以看到最近外匯儲備的數(shù)據(jù)明顯的穩(wěn)定下來。

　　問：需要警惕哪些風(fēng)險因素？

　　短期來看，相對都比較樂觀，談到風(fēng)險因素就是市場存在的一些泡沫，比如隨便一個殼公司三五十億的市值，這種是不正常的。還有一些多次轉(zhuǎn)型的公司，市值也是隨著最新一次轉(zhuǎn)型行業(yè)給的估值，這樣的公司很明顯也是有泡沫的。所以我認為在投資過程中首先想清楚，投資的公司是為了短期獲利還是做長期投資，如果只是純粹買只股票，那么始終存在著風(fēng)險。首先明確自己投資的目的、交易的目的，然后進行相應(yīng)的決策，最終效果相應(yīng)好一些。

　　技術(shù)，但是公司的盈利情況下來了，所以需要公司擁有持續(xù)創(chuàng)新的能力，才可能在新興的產(chǎn)業(yè)站穩(wěn)腳跟，得到資本市場長期的認可。

　　問：殼資源的價格觀點是否認可？

　　中國一直存在這樣的事實，但是并不代表合理。即使現(xiàn)在合理也不代表其長期合理。時間會檢驗，也許過兩三年，注冊制在中國新三板已經(jīng)實現(xiàn)了，只是在A股市場主板、創(chuàng)業(yè)板上還沒有實現(xiàn)，但是兩三年之后還是會實現(xiàn)，因為這是推動整個市場健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　問：除了個體公司需要警惕之外，大環(huán)境對市場可能產(chǎn)生什么影響？

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)到了一定階段之后，會進一步細化經(jīng)濟企穩(wěn)是否確定。如果是由市場本身自發(fā)的需求帶動的，那么大家會更樂觀；如果整個經(jīng)濟數(shù)據(jù)細想之下，基本上都是由房地產(chǎn)投資和政府投資拉動的，那投資就會變得謹慎，一旦心態(tài)謹慎，尤其在經(jīng)歷了幾輪股災(zāi)之后，無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者，對于信息的判斷都很敏感，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是整個市場波動的幅度會加大。

　　(：DF118)