事件：今日，寒銳鈷業(yè)(300618)披露了一季報(bào)，季報(bào)顯示，報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入73,734.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)218.67%，環(huán)比增長(zhǎng)44.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)25,483.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)412.52%，環(huán)比增長(zhǎng)85.18%。一季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入3982萬(wàn)元(去年一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出1004萬(wàn)元)。

　　1。 公司營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系鈷銅銷售量?jī)r(jià)齊升、毛利率上升所致。其中：

　　在價(jià)的方面，MB鈷價(jià)及鈷粉價(jià)格都在上漲，其中一季度MB鈷均價(jià)同比上升93%，環(huán)比上漲24%，鈷粉均價(jià)同比上升56%，環(huán)比上漲22%。

　　在量的方面，我們估計(jì)，公司一季度的銷量也有所增長(zhǎng)，這體現(xiàn)了公司剛果(金)鈷冶煉產(chǎn)能投放帶來(lái)的銷量貢獻(xiàn)。

　　在毛利率方面，公司第一季度的毛利率為53.12%，高于2017年4季度的45.59%和2017年Q1 的38.72%。這顯示出，在價(jià)格上漲的過(guò)程中，成本的上漲滯后于價(jià)格上漲，漲幅也會(huì)低于價(jià)格的漲幅。

　　期間費(fèi)用率下降。營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，帶來(lái)費(fèi)用更高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，費(fèi)用率都呈下降態(tài)勢(shì)，2018Q1公司期間費(fèi)用率僅為4.02%，2017Q4為5.52%。

　　2。 一季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入3982萬(wàn)元，低于凈利潤(rùn)水平。其原因主要是公司的應(yīng)收賬款由期初的1.41億增加至3.36億元。同時(shí)，公司的庫(kù)存由9.15億元上升至9.48億元。

　　3。 公司正在積極推進(jìn)上游鈷原料粗煉產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)與擴(kuò)張、深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中，1)剛果邁特建有4000噸鈷精礦，5000噸粗制氫氧化鈷和10000噸電解銅產(chǎn)能，其中3000噸粗制氫氧化鈷產(chǎn)線在2018年初投產(chǎn)，產(chǎn)能的釋放與最終銷售仍有個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)會(huì)在二季度做出反應(yīng)。2)公司成立了寒銳金屬，并以發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資不超過(guò)4.4億，進(jìn)行2萬(wàn)噸銅、5000噸(金屬量)氫氧化鈷擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)化公司在剛果的原料優(yōu)勢(shì)。3)安徽寒銳正在新建3000噸鈷粉產(chǎn)能，以緩解公司鈷粉產(chǎn)能不足的問(wèn)題。4)公司也擬在贛州寒銳建設(shè)1萬(wàn)噸金屬量鈷新材料和2.6萬(wàn)噸前驅(qū)體項(xiàng)目。

　　4。 鈷行業(yè)展望，供需持續(xù)短缺。在新能源汽車的驅(qū)動(dòng)之下，伴隨著鈷囤積與備庫(kù)需求的提升，全球鈷供需在2016年、2017年已然緊張。供給方面，2018 年鈷礦實(shí)際新增產(chǎn)量有限(近來(lái)，法律訴訟也侵襲了復(fù)產(chǎn)中的嘉能可加丹加項(xiàng)目，存在打亂該公司復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的可能，進(jìn)一步約束供給增量)，新增產(chǎn)能投放仍需時(shí)日，且風(fēng)險(xiǎn)重重；但從需求來(lái)看，全球新能源汽車產(chǎn)銷的釋放步伐加速，三元電池占比提升，需求增長(zhǎng)加速。2018年，鈷的供需平衡仍然較為緊張(短缺近4000噸)，鈷價(jià)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)仍可延續(xù)。

　　5。 盈利預(yù)測(cè)。我們暫維持公司2018年和2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為14.57億元和18.60億元。我們繼續(xù)看好在鈷景氣周期下，公司鈷粉龍頭地位、原材料優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張布局，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　6。 風(fēng)險(xiǎn)提示：鈷供應(yīng)產(chǎn)能釋放快于/高于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)政策或銷量不及預(yù)期；鈷價(jià)下跌；剛果金政局風(fēng)險(xiǎn)與民采礦人權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。