事件：

　　公司發(fā)布《關(guān)于收購中國船舶重工集團有限公司持有的陜西柴油機重工有限公司全部股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》、《關(guān)于收購中國船舶重工集團有限公司持有的重慶齒輪箱有限責(zé)任公司全部股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》、《關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資中國船舶重工集團柴油機有限公司暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。

　　評論：

　　1、履行承諾事項，收購陜柴重工64.71%股權(quán)，整合中高速柴油機業(yè)務(wù)為規(guī)范同業(yè)競爭問題，公司在2016年進行重大資產(chǎn)重組事項時，中船重工集團承諾陜柴重工將于重大資產(chǎn)重組事項完成后3年內(nèi)實現(xiàn)盈利并通過合法程序注入公司。根據(jù)本次公告，“中國信達”、“太平國發(fā)”擬分別以持有的陜柴重工10億元債權(quán)、2.5億元現(xiàn)金向陜柴重工增資；同時公司擬使用募集資金228,858.3萬元收購陜柴重工64.71%股權(quán)。本次收購和增資事項完成后，陜柴重工將減少大量的財務(wù)負擔(dān)，同時公司通過對旗下從事中高速柴油機的企業(yè)進行專業(yè)化整合，有望增強協(xié)同效應(yīng)，改善競爭格局，后續(xù)公司將擇機收購?fù)獠客顿Y者持有的陜柴重工股權(quán)，最終將持有陜柴重工100%股權(quán)。本次交易完成后，預(yù)計陜柴重工2018年、2019年歸母凈利潤分別達到2億元(2018年歸母凈利潤包含預(yù)計轉(zhuǎn)讓股權(quán)所帶來的凈利潤1億元)和1.5億元。根據(jù)陜柴重工全部股權(quán)價值以2017年11月30日為基準日的估值為35.42億元測算，2018年、2019年P(guān)E分別為17.71倍和23.61倍。

　　2、收購重齒公司的29.80%股權(quán)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推動產(chǎn)業(yè)鏈整合

　　根據(jù)公告，公司擬使用自有資金117,799.15萬元收購重齒公司的29.80%股權(quán)。此前，公司與“中船重工集團”分別以自有資金8.5億元、現(xiàn)金6.5億元向重齒公司增資，近期“中國信達”)擬以持有重齒公司19億元債權(quán)向重齒公司增資。本次收購及增資事項完成后，重齒公司將減少大量的財務(wù)負擔(dān)，經(jīng)營情況得到明顯改善，同時公司將推動動力裝備與傳動裝備的產(chǎn)業(yè)鏈整合，統(tǒng)籌現(xiàn)有子公司動力裝備業(yè)務(wù)與重齒公司傳動業(yè)務(wù)的協(xié)同和技術(shù)研發(fā)合作，進一步提升公司動力系統(tǒng)集成能力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強核心競爭力。后續(xù)公司將擇機收購?fù)獠客顿Y者持有的重齒公司股權(quán)，最終將持有重齒公司100%股權(quán)。本次交易完成后，重齒公司2018年、2019年凈利潤將分別達到1.4億元和2.4億元，根據(jù)重齒公司全部股權(quán)價值以2018年4月30日為基準日的估值39.53億元測算，2018年、2019年P(guān)E分別為28.24倍和16.47倍。

　　3、投資中國船柴，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營效率

　　2017年5月，根據(jù)戰(zhàn)略部署，為避免低速機市場上的同質(zhì)化競爭，公司與中船重工集團、中國重工(601989,股吧)共同設(shè)立中國船柴，公司持有中國船柴74.21%股權(quán)。本次，公司擬與關(guān)聯(lián)方共同向中國船柴投資，中國船柴將以公司及中國重工合計投入的現(xiàn)金43,240.5萬元，以及自籌資金1759.5萬元用于生產(chǎn)布局調(diào)整及補充設(shè)施建設(shè)項目，實現(xiàn)宜昌廠區(qū)低速機總裝調(diào)試能力的轉(zhuǎn)移，同時對大連廠區(qū)生產(chǎn)線改造升級，提高船用低速柴油機總裝生產(chǎn)的效率和質(zhì)量。通過本次投資，將進一步優(yōu)化中國船柴的三個生產(chǎn)基地戰(zhàn)略定位及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，投資產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)將帶來10%-15%的成本降低，提升公司在低速柴油機市場的競爭力和國際影響力。

　　4、公司收入增長穩(wěn)定，收購?fù)瓿珊髮⑦M一步增厚公司業(yè)績

　　公司是我國動力裝備龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)涵蓋七大動力業(yè)務(wù)板塊，涉及船用軍品、非船用軍品、船用民品、非船用民品四大領(lǐng)域。2017年公司保持穩(wěn)健增長，毛利率保持穩(wěn)定，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入231.47億元，同比增長3.77%；歸母凈利潤12.02億元，同比增長11.97%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.64億元，同比增長26.97%。民品方面，公司主要收入來源的化學(xué)動力業(yè)務(wù)受益于AGM起停電池替換市場增長顯著，保持穩(wěn)定增長。軍品方面，公司作為我國海軍大中型艦船上的中高速柴油機、燃氣動力裝置和蒸汽動力裝置的主要供貨單位，2017年軍品收入占比為20.05%，受益于海洋強國戰(zhàn)略和海軍轉(zhuǎn)型及裝備升級需求，預(yù)計國產(chǎn)艦船動力裝置需求將持續(xù)增長，推動公司業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。目前公司積極推進集團內(nèi)部相關(guān)資產(chǎn)的優(yōu)化整合，本次相關(guān)收購及投資實現(xiàn)完成后將進一步增厚公司業(yè)績，預(yù)計公司18、19年備考歸母凈利潤將達到15.34億，17.4億元，對應(yīng)備考估值分別為21.6、19倍。

　　5、盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司2018-2020年EPS為0.79、0.91和1.06元，考慮到收購陜柴重工64.71%股權(quán)、重齒公司的29.80%股權(quán)后的備考EPS為0.88、1.01、1.16元，維持“強烈推薦”評級！

　　風(fēng)險提示：民船業(yè)務(wù)持續(xù)低迷。