看內(nèi)部對(duì)沖，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)。未來(lái)美股波動(dòng)加大可能擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，但決定A股底部的決定性因素在于內(nèi)部，險(xiǎn)資長(zhǎng)線資金已經(jīng)逐步入市，面對(duì)工業(yè)品通脹回落，出口、地產(chǎn)投資等需求放緩，政策對(duì)沖力度有多大，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是值得觀察的時(shí)間窗口，降低增值稅等寬財(cái)政政策有望落地。

　　周期運(yùn)行跟蹤：黑色系價(jià)格持續(xù)回落。黑色系方面，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤為616.00元/噸(前值627.00元/噸)，螺紋鋼現(xiàn)貨為3920.00元/噸(前值3870.00元/噸)，熱卷為3820.00元/噸(前值3670.00元/噸)。全國(guó)35個(gè)地區(qū)螺紋鋼庫(kù)存略有下降，本周為288.90萬(wàn)噸(前值295.08萬(wàn)噸)；主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫(kù)存208.39萬(wàn)噸(前值193.73萬(wàn)噸)。化工大宗商品方面，PVC社會(huì)庫(kù)存為20.89萬(wàn)噸(前值21.25萬(wàn)噸)，上游庫(kù)存為2.52萬(wàn)噸(前值3.49萬(wàn)噸)。PE社會(huì)庫(kù)存為12.88萬(wàn)噸(前值12.13萬(wàn)噸)，上游庫(kù)存為3.55萬(wàn)噸(前值3.85萬(wàn)噸)。PP社會(huì)庫(kù)存為10.25萬(wàn)噸(前值9.55萬(wàn)噸)，上游庫(kù)存為2.91萬(wàn)噸(前值2.91萬(wàn)噸)。

　　大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：十年期美債收益率環(huán)比下跌5.94%，報(bào)2.85%；美元指數(shù)下跌0.49%，報(bào)96.7226；人民幣兌美元上漲0.93%；倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅2.11%，現(xiàn)貨原油上漲1.10%， 至51.49美元/桶。恒生指數(shù)下跌1.67% 。

　　權(quán)益大勢(shì)回顧：從指數(shù)上看，上證綜指上漲0.68%，上證50上漲0.11%，滬深300上漲0.28%，中小板上漲0.80%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.87%，中證500上漲0.78%。從PETTM來(lái)看，滬深300最新市盈率為10.75倍，估值位于歷史水平18%分位；創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏樂(lè)視)最新市盈率為39.90倍，估值排列于16%的歷史分位；上證50最新市盈率為9.31倍，位于17%的歷史分位；上證A股最新市盈率為11.63，估值位于13%的歷史分位；中證500最新市盈率19.20倍，處于歷史2%分位。從PB來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是13%、1%、3%、5%和4%。

　　行業(yè)比較概覽：漲幅前五行業(yè)有農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、基礎(chǔ)化工、煤炭、電力及公共事業(yè)，而跌幅最大的三個(gè)行業(yè)有醫(yī)藥、非銀行金融、房地產(chǎn)。估值方面，PE率低于歷史10%分位的是：餐飲旅游、輕工制造、傳媒、建筑、電力設(shè)備、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、煤炭、紡織服裝、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建材；PB率低于歷史10%分位的是：建筑、基礎(chǔ)化工、國(guó)防軍工、機(jī)械、有色金屬、石油石化、煤炭、非銀行金融、房地產(chǎn)、電力設(shè)備、銀行、傳媒、電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售。股東增持的行業(yè)為紡織服裝、電力設(shè)備、建筑、石油石化、輕工制造。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、美股波動(dòng)加大；2、滬倫通開(kāi)通在即，首批CDR融資規(guī)模超預(yù)期；3、減稅幅度不及預(yù)期。

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