利潤大幅增長，業(yè)績超預(yù)期

　　公司上半年實現(xiàn)營收4.1億元(+73.40%)，實現(xiàn)凈利潤1.11億元(+85.76%)。公司單二季度實現(xiàn)營收2.88億元(+86.49%)，實現(xiàn)凈利潤0.80億元(+77.84%)，公司業(yè)績受益環(huán)檢設(shè)備改造升級與尾氣遙感檢測設(shè)備上量，營收與利潤均實現(xiàn)大幅增長，整體而言，公司上半年業(yè)績超出我們預(yù)期。

　　環(huán)檢設(shè)備升級與新業(yè)務(wù)尾氣檢測設(shè)備大幅增厚業(yè)績

　　公司上半年高增長主要受益環(huán)檢設(shè)備升級以及新業(yè)務(wù)尾氣遙感檢測訂單上量。原有環(huán)檢設(shè)備在今年上半年面臨改造升級，從而推動公司環(huán)檢設(shè)備的出貨量顯著提升；此外，尾氣遙感檢測設(shè)備訂單放量，該塊業(yè)務(wù)是去年下半年開始的新增業(yè)務(wù)，去年下半年累計獲得約1.5億訂單，訂單釋放周期約一年。中長期來看，下游民營資本進入與國內(nèi)檢測站本身的不足使得檢測設(shè)備的需求長期可持續(xù)，同時疊加安檢、環(huán)檢、綜檢設(shè)備每2年法規(guī)升級帶來的更新與改造需求。此外，尾氣檢測遙感行業(yè)正處于普及期，當(dāng)前滲透率仍然較低，未來2-3年行業(yè)仍然維持高增長，而公司原有設(shè)備的優(yōu)勢可完全實現(xiàn)嫁接。

　　穩(wěn)步轉(zhuǎn)型檢測站運營環(huán)節(jié)，目前已是設(shè)備與運營雙龍頭

　　長期來看，公司通過收購整合轉(zhuǎn)型市場空間更大，盈利能力更強的檢測站運營環(huán)節(jié)，有望打開新成長空間。目前公司已通過直接收購或是成立產(chǎn)業(yè)基金運營的方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。公司于2018年下半年收購興車檢測70%股權(quán)，獲得8個檢測站，其中3個檢測站在運營，5個檢測站在建。今年6月公司收購中檢檢測75%股權(quán)，為公司新增12個檢測站。我們測算今年公司共計將擁有約20個檢測站，已經(jīng)成為運營商環(huán)節(jié)行業(yè)龍頭。此外，公司新收購的檢測站2018年毛利率達到56.17%，高于原有設(shè)備業(yè)務(wù)48.67%的毛利率水平。

　　風(fēng)險提示：

　　檢測站收購進展不及預(yù)期，收購后管理不及預(yù)期出現(xiàn)虧損

　　投資建議：設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，延伸運營環(huán)節(jié)穩(wěn)步推進

　　公司在檢測站設(shè)備行業(yè)龍頭地位突出，同時轉(zhuǎn)型運營商打開新成長空間。我們預(yù)測公司19/20/21年凈利潤分別為1.95/2.96/4.28億，EPS分別為1.00/1.53/2.20元，對應(yīng)PE分別為45.2/29.7/20.6倍，維持“增持”評級。

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