在剛剛過(guò)去的一周，A股活水不斷：上周四美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)二度降息，上周五標(biāo)普道瓊斯、富時(shí)羅素A股擴(kuò)容生效，北向資金大舉流入一度創(chuàng)下2018年11月3日以來(lái)新高。外部活水疊加國(guó)內(nèi)政策，多家券商紛紛看好接下來(lái)國(guó)慶節(jié)前一周的A股走勢(shì)：市場(chǎng)仍有較為明顯的上漲趨勢(shì)，行情仍有擴(kuò)展空間；海通宏觀分析師姜超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，由于內(nèi)在價(jià)值下降，外在價(jià)值上升，2019年經(jīng)濟(jì)增速新低，股市卻逆勢(shì)大漲。截止9月20日，今年上證指數(shù)漲幅為20.6%，滬深300指數(shù)漲幅為30.7%，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性牛市，是A股近5年以來(lái)的最好表現(xiàn)。而且從國(guó)際比較來(lái)看，今年A股漲幅也領(lǐng)漲全球，主要股指漲幅好于美日歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)和韓印等新興市場(chǎng)。

　　姜超：2019年增速新低 股市逆勢(shì)大漲

　　海通宏觀分析師姜超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然19年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下新低，尤其2季度6.2%的GDP增速創(chuàng)下過(guò)去27年的新低，甚至低于08年金融危機(jī)時(shí)期6.4%的季度最低值，但是2019年以來(lái)的中國(guó)股市大幅上漲。截止9月20日，今年上證指數(shù)漲幅為20.6%，滬深300指數(shù)漲幅為30.7%，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性牛市，是A股近5年以來(lái)的最好表現(xiàn)。而且從國(guó)際比較來(lái)看，今年A股漲幅也領(lǐng)漲全球，主要股指漲幅好于美日歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)和韓印等新興市場(chǎng)。分析原因，內(nèi)在價(jià)值下降，外在價(jià)值上升；過(guò)去地產(chǎn)泡沫吸金，壓制A股股價(jià)。理解了美國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的長(zhǎng)期背離之后，我們就可以更深刻地理解為何過(guò)去A股表現(xiàn)不佳，其實(shí)并非因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利不好，而是因?yàn)樨泿艊?yán)重超發(fā)、地產(chǎn)泡沫太大，把資金都虹吸走了，導(dǎo)致A股的市盈率長(zhǎng)期下降。

　　另外，A股過(guò)去下跌，盈利其實(shí)很好。從2007年到2018年，中國(guó)A股持續(xù)下跌，從07年見(jiàn)頂之后上證指數(shù)的累計(jì)跌幅超過(guò)50%，平均每年下跌4%，然而A股下跌的原因并非因?yàn)樯鲜泄静慌?，同期A股的年均盈利增速高達(dá)11%。至于未來(lái)，姜超認(rèn)為地產(chǎn)泡沫不再，股市價(jià)值回歸。

　　9月經(jīng)濟(jì)改善 通脹趨于回升

　　上周美國(guó)宣布再次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至1.75-2%。鮑威爾認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)溫和增長(zhǎng)，但貿(mào)易的不確定性和全球經(jīng)濟(jì)的下行對(duì)投資和出口產(chǎn)生了影響，目前還沒(méi)有看到衰退。會(huì)議公布的點(diǎn)陣圖顯示委員們對(duì)未來(lái)降息路徑仍存分歧，年底前或最多降一次息，到2020年底之前也最多降息一次。

　　另外，國(guó)內(nèi)上周公布的8月工業(yè)增速再創(chuàng)4.4%的新低，但進(jìn)入9月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯改善的跡象。其中三四線城市地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)回升，而9月中旬6大電廠發(fā)電耗煤增速大幅轉(zhuǎn)正，意味著經(jīng)濟(jì)供需均有改善。

　　海通宏觀認(rèn)為，9月以來(lái)豬價(jià)繼續(xù)上漲并帶動(dòng)肉禽價(jià)格普漲，預(yù)計(jì)9月CPI或升至3%。而9月以來(lái)煤油鋼等生產(chǎn)資料價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比有望持平。展望4季度，CPI或?qū)⑵?%，而PPI降幅有望見(jiàn)底收窄，短期通脹或趨于回升。此外，上周縮量操作MLF，但同時(shí)維持MLF利率不變。上周央行公布1年期LPR利率下調(diào)5bp，而5年期LPR利率維持不變。這意味著央行目前仍無(wú)意下調(diào)MLF等基準(zhǔn)利率，而是通過(guò)改革的方式降低企業(yè)利率，同時(shí)房貸利率保持不降。

　　機(jī)構(gòu)熱議：第二輪上漲前期

　　中信證券認(rèn)為，A股仍將處于外資穩(wěn)定較快流入的窗口。近期北向資金更偏好銀行、非銀行金融和家電等低估值板塊，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)的資產(chǎn)是“低成本”增量資金配置的重要方向，A股大藍(lán)籌板塊中的低估值、高分紅品種預(yù)計(jì)將更明顯而持續(xù)地受外資青睞。A股依然處于今年第二輪上漲的前期，除了流動(dòng)性外，市場(chǎng)對(duì)宏觀數(shù)據(jù)和三季報(bào)輿情的關(guān)注度會(huì)逐步提高。

　　廣發(fā)證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息25個(gè)BP符合預(yù)期，受此影響CME降息預(yù)期概率回落，全球流動(dòng)性上，大趨勢(shì)寬松的方向不變，但階段性寬松預(yù)期的幅度可能調(diào)整。A股ERP逐步降至接近10年均值水平，這意味著對(duì)利好和利空的反應(yīng)將逐漸均衡。

　　海通證券指出，上證綜指8月初最低跌至2733點(diǎn)，市場(chǎng)已經(jīng)處于調(diào)整末期。對(duì)應(yīng)波浪理論，上證綜指始于2733點(diǎn)的上漲較大概率是主升浪起點(diǎn)，市場(chǎng)在主升浪初期仍可能折返跑，反復(fù)盤整。預(yù)計(jì)11月到年底，有望看到基本面企穩(wěn)逐步確認(rèn)，政策面進(jìn)一步發(fā)力，牛市第二波主升浪將加速向上。

　　光大證券認(rèn)為，從7、8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，投資和消費(fèi)均偏弱，對(duì)于10月份即將發(fā)布的三季報(bào)，市場(chǎng)整體盈利增速大概率將繼續(xù)下滑，漲幅較大板塊面臨壓力，短期市場(chǎng)或有波動(dòng)。但政策寬松的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，當(dāng)前仍是底部配置期，如果市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，仍可視為買入良機(jī)。

　　國(guó)都證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著國(guó)際油價(jià)的快速回落及通脹上升壓力預(yù)期的緩和，且中期支撐A股反彈修復(fù)邏輯動(dòng)力未變，指數(shù)進(jìn)一步回調(diào)空間有限；若LPR二次報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)且幅度在5bp以上，則預(yù)期修復(fù)得到驗(yàn)證，A股階段溫和升勢(shì)有望延續(xù)。

　　國(guó)慶節(jié)前看好券商+科技板塊

　　展望今周，國(guó)慶節(jié)前哪些板塊值得配置？海通證券認(rèn)為，牛市主升浪期間，科技和券商最優(yōu)。我國(guó)步入信息化時(shí)代，重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)是科技類行業(yè)，而為科技類行業(yè)提供融資服務(wù)的是券商，所以未來(lái)進(jìn)入牛市爆發(fā)期時(shí)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將會(huì)是科技+券商。對(duì)科技股來(lái)說(shuō)，政策面產(chǎn)業(yè)政策向科技傾斜，科創(chuàng)板、融資放開(kāi)等舉措將帶動(dòng)VC/PE為科技企業(yè)注入增量資金，同時(shí)伴隨著5G等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，將帶動(dòng)行業(yè)需求回暖以及產(chǎn)生新需求、增加訂單，推動(dòng)ROE改善。

　　方正證券建議輕指數(shù)重個(gè)股，堅(jiān)持“金融+科技”投資方向不變，為金秋十月行情做準(zhǔn)備，建議逢低關(guān)注券商、人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)及底部平臺(tái)放量突破補(bǔ)漲股等，回避股價(jià)短期漲幅過(guò)高股及退市風(fēng)險(xiǎn)股。