本報(bào)告導(dǎo)讀

　　12月中旬以來(lái)全球農(nóng)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)原材料齊漲，美國(guó)通脹預(yù)期抬升，PPI領(lǐng)先指標(biāo)(CRB同比)也升至上一輪通脹高點(diǎn)水平，抗通脹的漲價(jià)品種配置性價(jià)比提升。

　　摘要

　　行業(yè)聚焦：

　　通脹預(yù)期抬頭，抗通脹品種配置性價(jià)比提升。1月寬裕的流動(dòng)性從高景氣賽道(新能源、軍工)開(kāi)始先后向弱景氣賽道龍頭(如海螺水泥、烽火通信、牧原股份)、二線龍頭(如【中材科技(002080)、股吧】)、港股市場(chǎng)外溢，行情驅(qū)動(dòng)力從預(yù)期層面流動(dòng)性寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰讓用尜Y金推動(dòng)。從利率信號(hào)看，年初流動(dòng)性的寬松波峰可能已過(guò)，市場(chǎng)將逐步回歸到交易復(fù)蘇預(yù)期。12月中旬以來(lái)全球農(nóng)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)原材料齊漲，美國(guó)通脹預(yù)期抬升(沖破2%)，PPI領(lǐng)先指標(biāo)CRB指數(shù)同比也升至上一輪通脹高點(diǎn)2018年年中水平。復(fù)蘇交易中抗通脹行業(yè)配置性價(jià)比和重要性提升。我們梳理漲價(jià)相關(guān)品種及個(gè)股，建議關(guān)注種業(yè)、化工(農(nóng)藥、化肥、粘膠短纖、氨綸、輪胎、鈦白粉)、有色(鋰鈷、銅鋁)、建材(玻璃、玻纖)、焦炭、紙業(yè)等細(xì)分行業(yè)。

　　行業(yè)景氣變化：

　　工業(yè)增加值連續(xù)5個(gè)月超預(yù)期回升，制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品。得益于出口持續(xù)高增和制造業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張動(dòng)能增強(qiáng)，工業(yè)增加值連續(xù)5個(gè)月超預(yù)期回升，12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比報(bào)7.3%，較預(yù)期值高0.34個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品行業(yè)，采礦業(yè)工業(yè)增加值環(huán)比改善幅度最大，煤炭開(kāi)采、黑色冶煉及加工工業(yè)增加值均實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。主要工業(yè)產(chǎn)品中粗鋼、有色金屬產(chǎn)量環(huán)比增幅較大。

　　產(chǎn)能吃緊而需求不減，半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)潮向下游傳導(dǎo)。電源管理IC、面板驅(qū)動(dòng)IC和分立器需求旺盛，產(chǎn)能緊缺從8寸晶圓代工開(kāi)始，逐漸波及到代工、封測(cè)、分銷等各個(gè)環(huán)節(jié)，下游普遍上調(diào)安全存貨水平進(jìn)一步加劇產(chǎn)能緊張，造成階段性的缺貨和漲價(jià)。12月芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)企業(yè)營(yíng)收保持高位增長(zhǎng)，聯(lián)發(fā)科、臺(tái)積電、日月光當(dāng)月?tīng)I(yíng)收增速分別為46.8%、13.6%、29.7%。在缺貨恐慌中下游訂單持續(xù)涌入，造成接連不斷的缺貨漲價(jià)，預(yù)計(jì)這種情況或延續(xù)到2021年Q1末。

　　疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期，次高端白酒消費(fèi)亦受沖擊。1月前兩周汽車零售低迷，銷量同比分別為-7%和-25%，疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期。同時(shí)春節(jié)返鄉(xiāng)聚餐、宴請(qǐng)受疫情制約，消費(fèi)場(chǎng)景受限沖擊次高端白酒消費(fèi)。高位白酒送禮需求不受影響，五茅進(jìn)入提價(jià)期。五糧液連續(xù)兩周提價(jià)，京東終端價(jià)升至1389元/瓶，茅臺(tái)整箱一批價(jià)突破3000元大關(guān)，銷售主力散瓶報(bào)價(jià)在2500元左右，渠道幾無(wú)庫(kù)存。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫苗效果不及預(yù)期；病毒超預(yù)期變異；美聯(lián)儲(chǔ)縮表

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　　行業(yè)聚焦與景氣度變化

　　1.1、行業(yè)聚焦：通脹預(yù)期抬頭，抗通脹品種配置性價(jià)比提升

　　流動(dòng)性外溢至二線賽道、二線龍頭，市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯由預(yù)期推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰淄苿?dòng)。我們?cè)谀甓炔呗灾刑岢?021年上半年市場(chǎng)主要矛盾在于流動(dòng)性和盈利的拉鋸，過(guò)去一個(gè)季度A股行情充分反應(yīng)這一特征：11月疫苗上市催化全球復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，有色、煤炭、石化、鋼鐵、銀行等順周期大宗品種領(lǐng)漲；由于鄭煤違約事件沖擊，央行加大貨幣投放力度對(duì)沖債市信用收縮，市場(chǎng)經(jīng)歷一波跨年資金寬松，12月市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯回歸到流動(dòng)性緩?fù)似拢娦?、軍工、食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)等流動(dòng)性敏感行業(yè)領(lǐng)漲；1月寬裕的流動(dòng)性從高景氣賽道(新能源、軍工)、一線龍頭(白酒)開(kāi)始先后向弱景氣賽道龍頭(如海螺水泥、烽火通信、【牧原股份(002714)、股吧】)、二線龍頭(如中材科技)、中字頭國(guó)企、甚至是港股市場(chǎng)外溢，市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯從流動(dòng)性寬松預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰讓用尜Y金推動(dòng)。

　　年初流動(dòng)性的寬松波峰可能已過(guò)，市場(chǎng)將逐步回歸到交易復(fù)蘇預(yù)期。值得注意的是，從利率信號(hào)看，年初流動(dòng)性的寬松波峰可能已過(guò)，1月15號(hào)央行縮量續(xù)作MLF后同業(yè)存單與政策利差開(kāi)始拐頭向上，產(chǎn)業(yè)債信用利差同步高位回落，表明貨幣政策不缺不溢基調(diào)未變。盡管面對(duì)春節(jié)前后現(xiàn)金缺口，央行仍會(huì)對(duì)流動(dòng)性有所呵護(hù)，但短端國(guó)債和同業(yè)存單利率階段性底部大概率已現(xiàn)。我們認(rèn)為隨著流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的收斂，市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯將逐步回歸交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基本面盈利反彈。

      農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原材料齊漲，美國(guó)通脹預(yù)期抬頭，抗通脹品種配置性價(jià)比提升。受拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)的干旱預(yù)期影響，全球糧食產(chǎn)量收緊，1月美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球玉米、小麥、大豆、棉花產(chǎn)量，其中玉米和大豆庫(kù)存消費(fèi)比水平最低(分別為24.6%和22.8%)，種植鏈景氣度持續(xù)升高。疊加原油、工業(yè)金屬等仍處于復(fù)蘇預(yù)期帶來(lái)的上行趨勢(shì)中，12月中旬以來(lái)全球農(nóng)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)原材料齊漲，美國(guó)通脹預(yù)期抬升(沖破2%)，PPI的領(lǐng)先指標(biāo)CRB指數(shù)同比也升至上一輪通脹高點(diǎn)2018年年中水平。隨著拜登1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃的落地和通脹壓力的顯現(xiàn)，在復(fù)蘇交易邏輯中抗通脹行業(yè)配置性價(jià)比和重要性提升。我們梳理了具備漲價(jià)邏輯相關(guān)品種及個(gè)股，建議關(guān)注種業(yè)、化工(農(nóng)藥、化肥、粘膠短纖、氨綸、輪胎、鈦白粉)、有色(鋰鈷、銅鋁)、建材(玻璃、玻纖)、焦炭、紙業(yè)等細(xì)分行業(yè)。

      1.2、行業(yè)景氣變化：制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品，疫情反撲沖擊春節(jié)汽車及白酒消費(fèi)

　　本期行業(yè)景氣觀察重點(diǎn)關(guān)注三大趨勢(shì)：

　　工業(yè)增加值連續(xù)5個(gè)月超預(yù)期回升，制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品。得益于出口持續(xù)高增和制造業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張動(dòng)能增強(qiáng)，工業(yè)增加值連續(xù)5個(gè)月超預(yù)期回升，12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比報(bào)7.3%，較預(yù)期值高0.34個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品行業(yè)，采礦業(yè)工業(yè)增加值環(huán)比改善幅度最大，煤炭開(kāi)采、黑色冶煉及加工工業(yè)增加值均實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。主要工業(yè)產(chǎn)品中粗鋼、有色金屬產(chǎn)量環(huán)比增幅較大。

　　產(chǎn)能吃緊而需求不減，半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)潮向下游傳導(dǎo)。電源管理IC、面板驅(qū)動(dòng)IC和分立器需求旺盛，產(chǎn)能緊缺從8寸晶圓代工開(kāi)始，逐漸波及到代工、封測(cè)、分銷等各個(gè)環(huán)節(jié)，下游普遍上調(diào)安全存貨水平進(jìn)一步加劇產(chǎn)能緊張，造成階段性的缺貨和漲價(jià)。12月芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)企業(yè)營(yíng)收保持高位增長(zhǎng)，聯(lián)發(fā)科、臺(tái)積電、日月光當(dāng)月?tīng)I(yíng)收增速分別為46.8%、13.6%、29.7%。在缺貨恐慌中下游訂單持續(xù)涌入造成接連不斷的缺貨漲價(jià)，預(yù)計(jì)這種情況或延續(xù)到2021年Q1末。

　　疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期，次高端白酒消費(fèi)亦受沖擊。1月前兩周汽車零售低迷，銷量同比分別為-7%和-25%，疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期。同時(shí)春節(jié)返鄉(xiāng)聚餐、宴請(qǐng)受疫情制約，消費(fèi)場(chǎng)景受限沖擊次高端白酒消費(fèi)。高位白酒送禮需求不受影響，五茅進(jìn)入提價(jià)期。五糧液連續(xù)兩周提價(jià)，京東終端價(jià)升至1389元/瓶，茅臺(tái)整箱一批價(jià)突破3000元大關(guān)，銷售主力散瓶報(bào)價(jià)在2500元左右，渠道幾無(wú)庫(kù)存。

　　行業(yè)景氣度跟蹤

　　2.1、基建地產(chǎn)：資金壓力促使房企加快促銷和境外融資，地產(chǎn)竣工加快回升

　　地產(chǎn)銷售：資金壓力促使房企加快開(kāi)工推盤(pán)，債券集中到期、人民幣升值增添房企境外融資動(dòng)力。資金回籠壓力促使房企加大折扣力度，加快開(kāi)工推盤(pán)。據(jù)克爾瑞統(tǒng)計(jì)12月房企項(xiàng)目的整體讓利折扣在9折以上(除恒大集團(tuán)打出7.8折優(yōu)惠)，12月全國(guó)商品房銷售面積和新開(kāi)工面積累計(jì)同比分別為2.6%和-1.2%，較上月值分別增加1.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)。高頻數(shù)據(jù)看全國(guó)房市銷售震蕩偏弱，1月中上旬30大中城市商品房成交同比為9.81%，增速與上月持平。房企拿地謹(jǐn)慎，1月中上旬百城土地成交建面同比降33.4%。2021年房企面臨歷史最高債券到期潮，而地產(chǎn)業(yè)境內(nèi)融資環(huán)境持續(xù)收緊，加之美元貶值、全球流動(dòng)性寬松，房企開(kāi)年后轉(zhuǎn)向境外融資。據(jù)CRIC統(tǒng)計(jì)截至2021年1月13日，共有32家房企通過(guò)債券募資約735.22億元，同比增長(zhǎng)25%。其中境外發(fā)債86.52億美元，同比增長(zhǎng)24%，境內(nèi)發(fā)債175億元，同比增長(zhǎng)27%。

　　　　基建地產(chǎn)施工：施工淡季水泥產(chǎn)量連續(xù)2個(gè)月下降，挖掘機(jī)工作小時(shí)數(shù)接近五年低位。12月國(guó)內(nèi)基建地產(chǎn)投資當(dāng)月同比報(bào)6.22%，環(huán)比下滑1.65個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。冷冬施工強(qiáng)度減弱，12月挖掘機(jī)工作小時(shí)數(shù)報(bào)128.07小時(shí)/月，接近過(guò)去5年最低水平。春節(jié)臨近建材需求走弱，水泥產(chǎn)量當(dāng)月同比連續(xù)2個(gè)月下滑，由10月的12%持續(xù)降至12月的6.9%，長(zhǎng)三角水泥企業(yè)出貨量約為9成或正常水平，其他地區(qū)企業(yè)出貨回落至2-8成。元旦以后全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低，預(yù)期年前維持震蕩下調(diào)。浮法玻璃庫(kù)存低位回升，現(xiàn)貨跟隨期貨價(jià)下跌，現(xiàn)貨價(jià)較月初下跌3.39%。

       地產(chǎn)后周期：建材、家居和家電銷售勢(shì)頭良好，同比增速均較上月值上漲。12 月建材、家電、家居零售額同比分別為 11.20%、12.90%、 0.40%，較上月增 5.1%、6.8%和 2.6%。

   　2.2、下游消費(fèi)：減產(chǎn)預(yù)期下糧食價(jià)格普漲，禮贈(zèng)需求旺盛高端白酒延續(xù)提價(jià)

　　農(nóng)產(chǎn)品：春節(jié)備貨旺盛推升豬價(jià)，減產(chǎn)預(yù)期下糧食期貨普漲。截至 1 月 15 日，22 省生豬均價(jià)小幅上漲 2.5%，白條雞小幅上漲 1%， 元旦后蔬菜價(jià)格上漲 12.5%。受全球糧食減產(chǎn)預(yù)期影響，玉米、豆粕年初至今分別漲 7.4%、8.4%，豬肉飼養(yǎng)成本隨之提高，豬料比價(jià)仍處于 11.50 的高位。此外，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)也與春節(jié)備貨需求旺盛， 河北、黑龍江等玉米主產(chǎn)地運(yùn)輸不暢有關(guān)，預(yù)計(jì)在春節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將有所下降。

　　白酒：禮贈(zèng)需求旺盛高端白酒延續(xù)提價(jià)，疫情反撲負(fù)面沖擊次高端白酒。春節(jié)返鄉(xiāng)聚餐、宴請(qǐng)受疫情制約，消費(fèi)場(chǎng)景受限沖擊次高端白酒消費(fèi)。高位白酒送禮需求不受影響，五茅進(jìn)入提價(jià)期。五糧液連續(xù)兩周提價(jià)，京東終端價(jià)升至 1389 元/瓶，茅臺(tái)整箱一批價(jià)突破 3000 元大關(guān)，銷售主力散瓶報(bào)價(jià)在 2500 元左右，渠道幾無(wú)庫(kù)存。

　　　　汽車產(chǎn)銷：12 月汽車產(chǎn)銷增速高位回落，疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期。12 月當(dāng)月乘用車產(chǎn)銷高位回落，產(chǎn)量同比為 6.68%，銷量同比為 7.32%。2020 年全年汽車產(chǎn)銷達(dá)到 2522.5 萬(wàn)輛和2531.1萬(wàn)輛，同比分別下降2%和1.9%。全年乘用車產(chǎn)量為1980.6 萬(wàn)輛，同比下降 6.1%。批發(fā)端銷量超 2012 萬(wàn)輛，同比減少 6.2%；零售銷量為 1960.5 萬(wàn)輛，同比下降 6.8%。1月前兩周汽車零售低迷，同比銷量分別為-7%和-25%，疫情陰霾下春節(jié)返鄉(xiāng)購(gòu)車潮或低于預(yù)期。

      家電：家電出口均價(jià)連續(xù)6個(gè)月抬升，冰箱、洗衣機(jī)出口增速回落。12月家電出口熱度有所降溫，冰箱、洗衣機(jī)出口數(shù)量當(dāng)月同比增速分別下滑 38.25 和 1.54 個(gè)百分點(diǎn)至 44.64%和-12.56%，空調(diào)出口當(dāng)月同比升 3.5 個(gè)百分點(diǎn)至-7.51%。外需訂單的火爆引得 8 月后家電出口量?jī)r(jià)齊升，我們用家電出口金額除以出口數(shù)量，發(fā)現(xiàn)家電出口均價(jià)連續(xù) 6 個(gè)月抬升，但漲價(jià)趨勢(shì)在各品類之間有所分化，受海外疫情提振最顯著的冰箱出口均價(jià)顯著上升，洗衣機(jī)出口均價(jià)持平， 空調(diào)出口均價(jià)下半年實(shí)質(zhì)處于回落態(tài)勢(shì)。

       2.3、中游制造：半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)潮向下游傳導(dǎo)，液晶面板價(jià)格漲幅收斂

　　工業(yè)總體：工業(yè)增加值連續(xù) 5 個(gè)月超預(yù)期回升，制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品行業(yè)。得益于出口持續(xù)高增和制造業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張動(dòng)能增強(qiáng)，工業(yè)增加值連續(xù) 5 個(gè)月超預(yù)期回升，12 月工業(yè)增加值當(dāng)月同比報(bào) 7.3%，較預(yù)期值高 0.34 個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)高景氣傳導(dǎo)至上游資源品行業(yè)，采礦業(yè)工業(yè)增加值環(huán)比改善幅度最大，煤炭開(kāi)采、 黑色冶煉及加工工業(yè)增加值均實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。主要工業(yè)產(chǎn)品中粗鋼、 有色金屬產(chǎn)量環(huán)比增幅較大。

       半導(dǎo)體：產(chǎn)能吃緊而需求不減，半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)潮向下游傳導(dǎo)。電源管理 IC、面板驅(qū)動(dòng) IC 和分立器需求旺盛，產(chǎn)能緊缺從 8 寸晶圓代工開(kāi)始，逐漸波及到代工、封測(cè)、分銷等各個(gè)環(huán)節(jié)，再有美國(guó)對(duì)華為的制裁，下游普遍上調(diào)安全存貨水平，超額訂單普遍，進(jìn)一步加劇產(chǎn)能緊張，造成階段性的缺貨和漲價(jià)。12 月芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)企業(yè)營(yíng)收保持高位增長(zhǎng)，聯(lián)發(fā)科、臺(tái)積電、日月光當(dāng)月?tīng)I(yíng)收增速分別為 46.8%、13.6%、29.7%。在缺貨恐慌中，下游訂單持續(xù)涌入造成接連不斷的缺貨漲價(jià)。預(yù)計(jì)這種情況或延續(xù)到 2021 年 Q1 末，屆時(shí)下游高庫(kù)存或許會(huì)帶來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的暫時(shí)平靜。

　　　　消費(fèi)電子：國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量連續(xù) 3 個(gè)月回升，液晶面板價(jià)格漲幅收斂。12 月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨 2659 萬(wàn)部，手機(jī)出貨量同比實(shí)現(xiàn)連續(xù) 3 個(gè)月回升。5G 新機(jī)滲透率維持在 68%，5G 手機(jī)滲透率大幅提高但是均價(jià)在不斷下探。據(jù)中國(guó)移動(dòng)披露，2020 年 5G 手機(jī) 1500 元以上檔位的產(chǎn)品切換已基本完成。運(yùn)營(yíng)商表示，未來(lái)還將進(jìn)一步推動(dòng) 5G 手機(jī)成本下降，實(shí)現(xiàn)1000 元以上機(jī)型全覆蓋。面板在經(jīng)歷近半年的漲價(jià)潮后漲幅收斂，12 月 32 寸、55 寸液晶面板分別漲 4 美元/片、7 美元/片。

       新能源：充電樁保有量快速提升，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)激增。12 月新能源車銷售延續(xù)漲勢(shì)，再創(chuàng)新高達(dá) 23.4 萬(wàn)輛，全年銷售 124.6 萬(wàn)輛，其中上汽通用五菱全年銷售 4 萬(wàn)輛遙遙領(lǐng)先，主要得益于宏光 MINI 的拉動(dòng)。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示上半年銷售增速-43%，下半年增速 72%，全年新能源車銷售呈現(xiàn)前低后高之勢(shì)，預(yù)計(jì) 2021 年銷量將達(dá)到 150 萬(wàn)輛，增速預(yù)計(jì)為 29%。12 月新能源充電樁保有量升至 80.7 萬(wàn)個(gè)，同比增 56.4%。鋰礦短缺，新能源電池材料價(jià)格猛漲， 碳酸鋰報(bào)價(jià)較月初漲 26.8%至 6.25 萬(wàn)元/噸。

       2.4、上游資源：動(dòng)力煤突破千元大關(guān)，鈦白粉淡季漲價(jià)

　　煤炭：低溫天氣煤炭需求旺盛，動(dòng)力煤價(jià)格突破千元大關(guān)。全國(guó)寒潮持續(xù)，加之經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，雙重作用下全國(guó)多個(gè)省市用電負(fù)荷創(chuàng)出歷史新高，1月11日南方電網(wǎng)最高負(fù)荷錄得1.97 千瓦峰值，首次出現(xiàn)連續(xù)五日冬季日用電負(fù)荷與夏季高峰時(shí)段相當(dāng)?shù)默F(xiàn)象。旺盛需求拉動(dòng)下動(dòng)力煤價(jià)格破千，截至1月20日動(dòng)力煤Q5500報(bào)1042.5 元，較年初大漲 32%，創(chuàng)近十四年來(lái)的新高。環(huán)渤海六港口煤炭庫(kù)存稍有回升，上周環(huán)比上漲 6.07%達(dá)到 1311 萬(wàn)噸，但供給仍然偏緊。短期難以看到供需關(guān)系改善信號(hào)，煤價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

       化工：鈦白粉淡季漲價(jià)，PTA、二甲苯報(bào)價(jià)回暖。海外房地產(chǎn)行業(yè)提升出口需求，鈦白粉原料鈦精礦價(jià)格攀升，鈦白粉報(bào)價(jià)自上一年三季度末起持續(xù)上漲，1 月較年初漲 1.86%至 16400 元/噸。MDI 上周震蕩回升至 18000 元/噸。國(guó)內(nèi) PTA 供給規(guī)模受限，上周 PTA 報(bào)價(jià)先跌后漲，較年初漲 5.87%。二甲苯報(bào)價(jià)較年初上漲 9.66%

       有色：消費(fèi)淡季工業(yè)金屬短期承壓，往后看供需錯(cuò)配支撐價(jià)格回升。上周長(zhǎng)江有色金屬價(jià)格普遍承壓，銅、鋁、鋅、錫價(jià)格呈下跌趨勢(shì)， 鉛價(jià)格持續(xù)上升。銅 TC 費(fèi)用降幅增大，較2020 年12月下降 4.58%。上海銅庫(kù)存跌至 4.42 萬(wàn)噸且持續(xù)下行，當(dāng)前庫(kù)存僅有過(guò)去 5 年最低值的 64%。鋁進(jìn)入消費(fèi)淡季，LME 鋁庫(kù)存近一周持續(xù)上升出現(xiàn)累庫(kù)，長(zhǎng)江有色鋁報(bào)價(jià)較月初跌 5.67%。往后看，歐美陸續(xù)出臺(tái)刺激政策，同時(shí)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工維持韌性，工業(yè)金屬需求端有支撐，供給端精銅礦產(chǎn)能預(yù)期集中于2021年下半年投產(chǎn)，上半年供需錯(cuò)配預(yù)計(jì)支撐銅鋁價(jià)格回升。

       鋼鐵：螺紋鋼、冷軋板卷價(jià)格走低，庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)。由于春季臨近，需求偏弱疊加冬儲(chǔ)價(jià)格優(yōu)惠政策，截至 1 月 19 日，螺紋鋼價(jià)格走弱，較月初下跌 1.05%至 4356 元每噸，冷軋板卷價(jià)格較月初下降 2.11%至5570 元/噸。冬季廠商施工意愿降低，且新冠疫情反彈導(dǎo)致開(kāi)工受限，螺紋鋼開(kāi)工率較一月初降 2.62 個(gè)百分點(diǎn)，螺紋鋼、冷軋板卷庫(kù)存由去庫(kù)存化轉(zhuǎn)為累庫(kù)，分別較1月初上升6.82%和1.44%。

       2.5、交運(yùn)及公用事業(yè)：全社會(huì)用電超預(yù)期增長(zhǎng)，火電發(fā)電量增速連續(xù) 2 個(gè)月回升

　　公用事業(yè)：全社會(huì)用電超預(yù)期增長(zhǎng)，火電發(fā)電量增速連續(xù) 2個(gè)月回升。制造業(yè)高景氣帶動(dòng)工業(yè)用電高增，冷冬疊加采暖季推升三產(chǎn)和居民生活用電，12 月全社會(huì)用電量當(dāng)月同比躍升 7.8 個(gè)百分點(diǎn)至 17.3%，二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電均創(chuàng)雙位數(shù)增長(zhǎng)。電力供給端，寒冬天氣制約下清潔能源發(fā)電受限，火電發(fā)電量同比連續(xù) 2 個(gè)月回升。

      （文章來(lái)源：陳顯順策略研究）