今年以來，A股市場給投資者出了不少難題。在金牛獎得主、相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝看來，今年A股投資難度不小。不過，無論市場環(huán)境如何，精選個(gè)股獲取超額收益、均衡配置嚴(yán)控回撤是不變的宗旨。

　　梁輝判斷，市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且一些行業(yè)估值回歸后，是不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。后市可著力在長期高增長、自主可控、升級消費(fèi)和新型類消費(fèi)，以及長期的創(chuàng)新性行業(yè)中尋找投資機(jī)會。

　　當(dāng)下是不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)

　　與2020年的白馬股行情相比，今年最大的不同在于，“賺錢較難”。具體體現(xiàn)在，某類行情的表現(xiàn)持續(xù)性不強(qiáng)，輪動性明顯，但又沒有規(guī)律可循。

　　梁輝判斷，這樣的現(xiàn)象會延續(xù)到三季度，四季度或會有一定緩解。他解釋稱，上半年，社融同比增速快速壓縮，7月社融進(jìn)一步大幅走弱，意味著股市增量資金的減緩，對應(yīng)著市場走勢從此前的趨勢上行轉(zhuǎn)為存量的博弈行情。預(yù)計(jì)四季度社融重新向上，A股將轉(zhuǎn)換為趨勢性的增量市場。

　　此外，美國收縮流動性的進(jìn)度比較緩和，通脹也不足為慮，同時(shí)新興行業(yè)仍然維持高增長。加之市場估值已經(jīng)回歸歷史均值以下，長期配置價(jià)值顯現(xiàn)，當(dāng)下便是不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。

　　梁輝表示，可重點(diǎn)關(guān)注幾類投資機(jī)會：長期高增長、自主可控、升級消費(fèi)和新型類消費(fèi)，以及長期的創(chuàng)新性行業(yè)。

　　“我們認(rèn)為市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從這一基本點(diǎn)出發(fā)，當(dāng)市場沒有特別強(qiáng)的上行趨勢性機(jī)會時(shí)，在高情緒點(diǎn)、過分擁擠時(shí)保持相對謹(jǐn)慎；對長期看好并且研究比較充分的行業(yè)和公司保持持股的信心。”梁輝進(jìn)一步表示。

　　不在賽道中做投資

　　市場瞬息萬變，在今年的A股中表現(xiàn)得淋漓盡致。

　　回顧上半年行情，2月中下旬以來，以“茅指數(shù)”為代表的白馬龍頭股一改1月份和2月上旬的強(qiáng)勢逼空行情，僅在2月18日至26日的7個(gè)交易日內(nèi)，跌幅就超過15%。到了3月上旬，下跌走勢延續(xù)，美債利率快速上行，市場出現(xiàn)了今年來最大的回撤。

　　早在2月初，梁輝便判斷，鑒于高關(guān)注度龍頭公司的極致白馬行情所導(dǎo)致的估值高位，大市值無法與好公司簡單劃上等號。市場風(fēng)格的一些極端變化，意味著回撤可能隨時(shí)出現(xiàn)，于是他選擇了短期蟄伏。

　　在以“茅指數(shù)”為代表的白馬龍頭股偃旗息鼓后，“寧組合”脫穎而出，隨后賽道投資成為主流。恰好押中賽道、契合風(fēng)格的基金產(chǎn)品，一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

　　而在風(fēng)格切換之初，憑借不賭賽道、均衡配置的操作躲過白馬股殺跌的梁輝，錯(cuò)過了拔估值階段的普漲。不過，梁輝很快感知到市場風(fēng)格切換，在接下來的分結(jié)構(gòu)性行情中，通過精選個(gè)股獲取超額收益。在精挑細(xì)選中同時(shí)做到均衡配置，既能捕捉風(fēng)口的機(jī)會，也能在市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)盡量將損失減到最低。

　　今年，市場盛行押寶某一賽道，即偏重于風(fēng)格或行業(yè)、信奉某些行業(yè)會帶來超額收益。特別是在今年的結(jié)構(gòu)性行情中，押注某一個(gè)行業(yè)，在一段時(shí)間內(nèi)確實(shí)能帶來不錯(cuò)的收益。但同樣也要看到，這種投資方法的波動往往很大，在不合適的時(shí)候入場，虧損的概率也不小。

　　精選個(gè)股獲取超額收益

　　相比于跟風(fēng)押賽道，甄選個(gè)股需要投資人花費(fèi)更多精力。梁輝的核心投資理念是選擇高速成長的優(yōu)質(zhì)公司。在他看來，持續(xù)的高質(zhì)量增長，是股票上漲的根本來源。堅(jiān)持投資本源，就是要選擇高速成長的優(yōu)質(zhì)公司。

　　“我們力圖通過研究產(chǎn)業(yè)規(guī)律，尋求未來的需求價(jià)值爆發(fā)所帶來的長期增長。”梁輝表示，他堅(jiān)持不在賽道中做投資，而是通過空間大、“護(hù)城河寬”、盈利有質(zhì)量的增長、安全邊際高四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)來選股。

　　具體而言，規(guī)避成長陷阱、尋找真的成長公司，為成長型公司付出合理價(jià)格等一系列做法，都是價(jià)值成長策略的延伸?！霸鷮?shí)的基本面是基礎(chǔ)，業(yè)績增速的邊際爆發(fā)，將是超額收益的主要來源之一?！绷狠x補(bǔ)充。

　　在他看來，相聚資本的投資均是力求均衡的組合管理，通過構(gòu)建組合來規(guī)避個(gè)股不可控的風(fēng)險(xiǎn)，通過系統(tǒng)化決策和風(fēng)控管理來控制回撤。“我們的收益來自于若干行業(yè)、若干個(gè)股的均衡配置。好處是在獲得同樣收益的前提下，風(fēng)險(xiǎn)要低很多，回撤能控制更好，投資者體驗(yàn)也更好。”他進(jìn)一步說道。