中基協(xié)二季度多項(xiàng)數(shù)據(jù)公布，頭部券商在公募基金代銷和券商資管領(lǐng)域均表現(xiàn)亮眼。行業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)分化下，堅(jiān)持推薦龍頭和財(cái)管特色券商中基本面優(yōu)異的個(gè)股，重點(diǎn)推薦中信證券、華泰證券、東方財(cái)富、興業(yè)證券、東方證券。

　　非貨幣公募市場(chǎng)熱情不減，財(cái)管特色券商代銷成績(jī)亮眼。截至2021 年6月，非貨幣公募基金凈值環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，股票型基金、混合型基金、債券型基金和QDII 凈值分別增長(zhǎng)了1.4%、4.1%、3.3%和5.3%。在投資者金融資產(chǎn)配置觀念變化，對(duì)基金產(chǎn)品需求提升的背景下，券商二季度基金代銷保有規(guī)模成績(jī)也更加亮眼，較一季度新增4 家券商上榜百?gòu)?qiáng)名單。

　　上榜傳統(tǒng)券商股票+混合公募基金保有總規(guī)模達(dá)到10513 億元，在百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)中占比達(dá)到17%，較一季度提升1 個(gè)百分點(diǎn)。中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券穩(wěn)居保有規(guī)模前三，東方證券和興業(yè)證券也與頭部券商比肩；東方財(cái)富旗下的天天基金在全部機(jī)構(gòu)中排名由第5 上升到第4，百?gòu)?qiáng)中份額從6.9%提升到7.2%。在非貨幣基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)和基金投顧試點(diǎn)大規(guī)模開(kāi)展的推動(dòng)下，券商基金代銷業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　券商私募資管頭部效應(yīng)顯著，主動(dòng)管理能力成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵點(diǎn)。二季度證券公司月均管理規(guī)模數(shù)據(jù)中，中信證券以10057 億元排名總規(guī)模第一 ，與其他券商拉開(kāi)距離，中金公司總規(guī)模6540 億元排名第二。券商仍處資管轉(zhuǎn)型陣痛期，多數(shù)上榜機(jī)構(gòu)資管規(guī)模環(huán)比上季度下滑，但中金公司、廣發(fā)資管、光大資管，分別實(shí)現(xiàn)60%、10%、9%的總規(guī)模增速，伴隨資管市場(chǎng)業(yè)態(tài)持續(xù)重塑，資管業(yè)務(wù)將主要體現(xiàn)為主動(dòng)管理能力的競(jìng)爭(zhēng)，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)更有望憑借主動(dòng)管理規(guī)模的逆勢(shì)增長(zhǎng)帶動(dòng)資管總規(guī)模的擴(kuò)張，中金公司的主動(dòng)管理規(guī)模同比增長(zhǎng)高達(dá)138%、廣發(fā)資管增長(zhǎng)17%。上榜券商資管機(jī)構(gòu)的主動(dòng)管理水平占比較以往有顯著提高，一季度榜上主動(dòng)管理資產(chǎn)占比最高為71%，二季度榜單中主動(dòng)管理占比前三名為中金公司(97%)、中泰資管(85%)、中信證券(77%)。

　　投資建議

　　行業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)分化下推薦龍頭和財(cái)管特色券商中基本面優(yōu)異的個(gè)股：

　　1)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)且加速推進(jìn)，一方面，龍頭券商全方位順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，另一方面，政策引導(dǎo)行業(yè)差異化、特色化、專業(yè)化發(fā)展，疊加財(cái)富管理領(lǐng)域面臨廣闊發(fā)展空間，財(cái)富管理特色券商迎來(lái)騰飛機(jī)會(huì)。

　　2)今年以來(lái)，由于業(yè)績(jī)基數(shù)較高、A 股市場(chǎng)震蕩，預(yù)計(jì)以自營(yíng)業(yè)務(wù)為主將造成業(yè)績(jī)持續(xù)分化，而經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)在市場(chǎng)活躍、注冊(cè)制有序推進(jìn)下成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)，我們重點(diǎn)推薦龍頭券商和財(cái)管特色券商中基本面強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股，包括中信證券、華泰證券、東方財(cái)富、興業(yè)證券、東方證券。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策出臺(tái)、國(guó)際環(huán)境、疫情發(fā)展以及市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)行業(yè)的影響超預(yù)期。