供需共振，虛擬人產(chǎn)業(yè)化高峰或?qū)⒌絹?/p>

　　虛擬人可被定義為通過計算機動畫等技術(shù)打造出的具備數(shù)字化外形的虛擬人物。

　　供給側(cè)來看，隨著引擎快速迭代、深度學習算法突破，虛擬人制作門檻已大幅降低，而一級市場融資的高景氣度為虛擬人制作提供重要資金支持；需求端來看，由于虛擬人能為企業(yè)降本增效并規(guī)避真人偶像的負面新聞風險，且或成為人們在元宇宙中的數(shù)字分身，需求或持續(xù)攀升。供需共振下，虛擬人產(chǎn)業(yè)化高峰或?qū)⒌絹怼?022 年跨年系列演出中，虛擬人便迎來廣泛應(yīng)用、大放異彩，即將到來的虎年春晚及2022 北京冬奧會系列活動中，其應(yīng)用更值得期待。

　　虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用空間打開，依托粉絲經(jīng)濟變現(xiàn)大有可為在虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈中，基礎(chǔ)層和平臺層格局較為穩(wěn)定，下游應(yīng)用空間或逐漸打開，且競爭開放。目前AYAYI 等頭部虛擬人已開啟商業(yè)化變現(xiàn)，未來依托粉絲經(jīng)濟，直播帶貨(協(xié)助或替代真人主播)、廣告代言(作為永遠不會“塌房”的代言人)等均為可變現(xiàn)方式，一方面存在替代真人的變現(xiàn)收入，另一方面也有望打開增量商業(yè)化空間。根據(jù)我們的假設(shè)和測算，以直播帶貨為例，在中性假設(shè)下，預(yù)計2025年虛擬人或能為MCN 公司貢獻1591 億元的年收入。

　　內(nèi)容創(chuàng)作和運營能力或為虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈公司長期競爭力的關(guān)鍵我們分析了迪士尼知名IP《冰雪奇緣》，認為其成功主要系賦予了動畫電影強大的內(nèi)涵、塑造了具備生命力的人物、持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容放大IP 價值，疊加多種運營手段擴大變現(xiàn)規(guī)模。總結(jié)迪士尼的IP 塑造成功經(jīng)驗，即“內(nèi)容創(chuàng)作能力是IP 基石，持續(xù)的運營管理能力是IP 商業(yè)化能否成功的核心”。2021 年，“一個會捉妖的虛擬美妝達人”柳夜熙空降抖音，短時期引起較大關(guān)注度。柳夜熙通過獨特人設(shè)吸引用戶眼球，精品短劇豐富人物內(nèi)涵，且背后的公司運營多個抖音特效行業(yè)頭部賬號，對標迪士尼，其突出的內(nèi)容創(chuàng)作能力和運營能力或有望將柳夜熙打造為頭部虛擬人IP，并取得商業(yè)化的成功。

　　頭部營銷/影視上市公司或更受益于虛擬人的商業(yè)化具備全渠道流量運營和內(nèi)容創(chuàng)作能力的營銷/影視上市公司或擁有更高概率打造頭部虛擬人IP，并創(chuàng)造更高變現(xiàn)價值。芒果超媒擁有較強內(nèi)容創(chuàng)作能力，或可復(fù)制至虛擬人打造，且其自有平臺芒果TV 流量或助力虛擬人IP 傳播孵化；【風語筑(603466)、股吧】積累了豐富的數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)意資源、技術(shù)人才和落地場景，其與安徽衛(wèi)視合作打造虛擬人，商業(yè)化落地值得期待；天地在線擁有豐富的廣告主服務(wù)經(jīng)驗及專業(yè)的內(nèi)容創(chuàng)意、策劃團隊，或賦能虛擬人制作及運營；藍色光標構(gòu)建了營銷服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，推出虛擬直播間及自有IP 虛擬人“蘇小妹”，虛擬人商業(yè)化或快速落地。

　　虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈重點推薦芒果超媒，受益標的包括風語筑、天地在線、藍色光標、鋒尚文化、浙文互聯(lián)、【捷成股份(300182)、股吧】、星期六、華揚聯(lián)眾、方直科技、云南旅游等。

　　風險提示：虛擬人的接受度不及預(yù)期、虛擬人同質(zhì)化導(dǎo)致競爭加劇等。