電機扁線化帶來新一輪技術迭代，雙電機占比提升將進一步拉動行業(yè)需求。由于終端品牌車型要求提高，近幾年驅動電機門檻大幅提升，扁線電機相比傳統(tǒng)圓線大幅提高了功率密度，帶來電機體積小型化，使得原材料需求更少及成本下降，電機由圓線向扁線發(fā)展的趨勢已確立。2021 來Model Y、廣汽換裝扁線電機，比亞迪DMI全系采用扁線電機，后續(xù)待上市潛在爆款車型ET5、ET7、智己、極氪等也均采用扁線電機，考慮到扁線高功率密度、高能量轉換效率、散熱性好等優(yōu)勢，預計未來3-5 年扁線電機滲透率將快速提升。隨著電動車在消費端認可度提升，我們認為新能源汽車在性能方面的升級趨勢將帶動對四驅雙電機、甚至三電機版本的車型需求，雙電機車型占比的提升將進一步拉動電機行業(yè)市場需求，預計2025 年全球驅動電機市場有望達到740 億元。

　　扁線電機具備多重壁壘，優(yōu)勢企業(yè)有望放大競爭優(yōu)勢。扁線電機壁壘主要體現(xiàn)在：

　　1)設備：設備精度要求高，必須依賴自動化生產(chǎn)線；2)材料：銅線必須具有彈性，但折彎后反彈需使得電磁線絕緣層不受損；扁線涂覆層收縮過程中會出現(xiàn)四角變薄影響絕緣性，需在彎角處進行加厚；3)工藝復雜，十幾道工序需一次成型。當前已具備穩(wěn)定生產(chǎn)并實現(xiàn)供應的扁線電機企業(yè)中，海外主要有聯(lián)電、博世、博格華納等，國內(nèi)主要有方正電機、天津松正、華域汽車等，預計優(yōu)勢企業(yè)有望在技術升級中放大優(yōu)勢。

　　驅動電機盈利拐點已至，擁有先發(fā)優(yōu)勢的專業(yè)電機企業(yè)有望強者恒強。過去驅動電機行業(yè)不能盈利主要由于研發(fā)費用極高以及沒有爆款車型，體現(xiàn)在每開發(fā)一款車型都要單獨設計產(chǎn)線，但過去幾年尚未出現(xiàn)品質好、銷量高的爆款車型，因此電機行業(yè)呈現(xiàn)市場分散、每家企業(yè)營收低、費用率高的狀態(tài)。2020 年來隨著特斯拉、比亞迪及蔚小理等品牌的陸續(xù)崛起，行業(yè)規(guī)模效應開始顯現(xiàn)。2022 年原材料漲價趨勢放緩，部分企業(yè)已通過順價機制傳導成本壓力，我們認為在技術和客戶端擁有先發(fā)優(yōu)勢的第三方電機企業(yè)有望快速提升營收規(guī)模并率先實現(xiàn)扭虧為盈，并通過與優(yōu)質車企的合作進一步鞏固在技術和成本上的優(yōu)勢，拓展更多市場份額。

　　投資建議與投資標的

　　電機規(guī)?；c性能化趨勢已到，隨著新能源汽車快速上量，銷量有望快速實現(xiàn)從百萬輛級到千萬輛級，伴隨行業(yè)市場空間打開，終端車型產(chǎn)品升級使得驅動電機門檻快速提升，未來電機將往雙電機及扁線化方向發(fā)展，聚焦電機的第三方企業(yè)有望持續(xù)擴大競爭優(yōu)勢，獲取更高市場份額。隨著原材料成本下降及電機產(chǎn)品價格上漲，疊加規(guī)模效應帶來的整體費用下降，驅動電機行業(yè)盈利拐點已至，我們認為擁有先發(fā)優(yōu)勢的第三方電機企業(yè)有望率先實現(xiàn)盈利，同時在盈利、技術、客戶、規(guī)模等多方面建立護城河，未來驅動電機行業(yè)有望強者恒強。建議關注方正電機(002196，未評級)、精進電動-UW(688280，未評級)、臥龍電驅(600580，未評級)、大洋電機(002249，未評級)、【長鷹信質(002664)、股吧】(002664，未評級)。

　　風險提示

　　新能源車銷量不及預期；原材料價格上漲，電機盈利承壓；第三方電機企業(yè)客戶拓展不及預期；測算局限性風險。