事件：上市險企近日發(fā)布2022 年1 月保費(fèi)數(shù)據(jù)。

　　1 月上市險企壽險總保費(fèi)顯著承壓。1 月國壽、平安壽、太保壽、新華總保費(fèi)增速分別為-5.3%、-0.6%、-1.1%、+3.6%(去年同期分別為+13.1%、-8.0%、+8.8%、+12.8%)，壽險整體呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。在開門紅整體時點(diǎn)推遲、代理人數(shù)量大幅下滑的情況下，預(yù)計各家新單保費(fèi)呈現(xiàn)不同幅度的負(fù)增長，同時續(xù)期保費(fèi)增速在近年整體下行的銷售環(huán)境下增速同樣明顯下滑，壽險負(fù)債承壓態(tài)勢顯著，且當(dāng)前尚未看到明顯的改善跡象。

　　車險增速超預(yù)期帶動產(chǎn)險保費(fèi)回暖，繼續(xù)看好財險業(yè)務(wù)全年表現(xiàn)：財險業(yè)務(wù)方面，人保財、平安財和太保財分別實現(xiàn)總保費(fèi)收入604 億元、328億元、210 億元，分別同比增長13.8%、8.2%、12.7%(去年同期分別為1.2%、-13.2%、+5.6%)，財險保費(fèi)呈現(xiàn)不同幅度的回暖態(tài)勢，整體增速超預(yù)期，以人保為例，具體分險種看：

　　1)車險實現(xiàn)14.5%的增速，大超預(yù)期：在車險綜改背景下，21M1 人保實現(xiàn)車險保費(fèi)240.90 億元，YoY-11.4%；在去年同期低基數(shù)下，22M1公司實現(xiàn)車險保費(fèi)收入275.84 億元，YoY+14.5%，我們預(yù)計超預(yù)期的雙位數(shù)保費(fèi)增速包括了機(jī)動車保有量的增加(2021 年全年增長6.2%)、商車險覆蓋率的小幅提升以及部分單車保費(fèi)由地板價小幅上漲的綜合影響。

　　2)公司非車險實現(xiàn)保費(fèi)收入328.48 億元，YoY+13.2%，信保業(yè)務(wù)保費(fèi)大幅增長：非車險當(dāng)前占公司總財險保費(fèi)的54.6%，同比基本持平；其中意外及健康險占比仍最高，實現(xiàn)了15.1%的保費(fèi)增速(去年同期增速27.1%)，同比看略有下降，以惠民保為主的財險子公司在高基數(shù)下增速下滑；此外，公司信保業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費(fèi)收入8.36 億元，YoY+291.1%，在低基數(shù)下實現(xiàn)較快的增速，但預(yù)計仍以非融資性業(yè)務(wù)為主且風(fēng)險更為可控，在總保費(fèi)中占比仍較低，僅為1.4%。

　　投資建議：財險板塊目前保費(fèi)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，保費(fèi)增速及盈利水平將進(jìn)入持續(xù)改善的周期且有望不斷獲得數(shù)據(jù)層面的驗證，且估值同樣處在近年的低點(diǎn)，個股建議關(guān)注財險頭部公司中國財險H。壽險板塊雖然負(fù)債端仍未見好轉(zhuǎn)，但投資端改善使得整體基本面底部向上，估值具備極高安全邊際，是長期價值配置的極好時點(diǎn)，個股建議關(guān)注房地產(chǎn)風(fēng)險明顯釋放的中國平安以及壽險改革持續(xù)推動的中國太保；風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險；長端利率下行及房地產(chǎn)暴雷風(fēng)險；產(chǎn)險競爭加劇及巨災(zāi)風(fēng)險。