年報概要：截至4 月11 日，已公布年報的A 股上市銀行2021 年凈利潤實現(xiàn)13.3%的同比增速，營收同比增長8.2%。資產(chǎn)質(zhì)量向好疊加2020 年基數(shù)影響，盈利改善，ROE 同比提升。城商行盈利增速繼續(xù)領(lǐng)跑板塊。

　　近期疫情加劇經(jīng)濟壓力，國常會明確2022 年政策目標不動搖，積極維穩(wěn)政策有望持續(xù)落地，直至穩(wěn)增長效力顯現(xiàn)。4 月中下旬進入上市銀行1 季報披露期，積極關(guān)注1 季報行情。

　　重申觀點，穩(wěn)增長將持續(xù)催化，持續(xù)看好銀行股。 個股持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商銀行：成都銀行、常熟銀行、江蘇銀行等，核心標的持續(xù)推薦：寧波銀行、招商銀行、郵儲銀行，市場偏弱時關(guān)注低估值標的價值。

　　撥備依然為業(yè)績最大正貢獻因子

　　從上市銀行凈利潤增速各驅(qū)動要素分解來看，全年撥備計提對業(yè)績正貢獻8.8個百分點，是利潤增長最大正貢獻因子；其次為規(guī)模，正貢獻6.8 個百分點；手續(xù)費收入、其他非息收入分別正貢獻1.9、5.7 個百分點；息差負貢獻6.3個百分點；業(yè)務(wù)及管理費、稅收負貢獻4.3、0.3 個百分點。

　　息差：全年息差同比下降，下半年邊際企穩(wěn)

　　2021年上市銀行息差同比2020年下行7BP至2.07%，其中資產(chǎn)端收益率下行10BP至3.79%，負債端成本率下行1BP至1.86%。但下半年以來息差企穩(wěn)，全年息差絕對水平與上半年持平。

　　我們關(guān)注到下半年負債端成本率邊際上行，主因攬存壓力；資產(chǎn)端，疫情影響下有效信貸需求走弱、資產(chǎn)端定價承壓，預(yù)計息差仍將小幅下行。

　　規(guī)模：規(guī)模擴張?zhí)崴?，存款增長相對乏力

　　上市銀行4 季度生息資產(chǎn)規(guī)模同比增速較3 季度提升1 個百分點至8.3%，貸款占比繼續(xù)提升至59%；貸款中，零售貸款占比較2020 年提升，下半年票據(jù)占比提升，或與去年四季度寬信用沖量、風險偏好降低以及合意信貸需求不足有關(guān)。

　　負債端，全年存款增速較2020 年放緩，為支持資產(chǎn)端的穩(wěn)步擴張，上市銀行總體市場化負債同比增速超存款。

　　資產(chǎn)質(zhì)量：指標持續(xù)向好，關(guān)注疫情擾動及積極政策落地成效上市銀行不良率保持下行趨勢，年末值環(huán)比3 季度下行5BP 至1.33%；關(guān)注類貸款占比、逾期率較2 季末均下行4BP 至1.73%、1.23%。我們測算2021 年上市銀行年化不良生成率較2020 年下行39BP 至0.86%。

　　2022 年以來，維穩(wěn)房地產(chǎn)積極政策持續(xù)出臺，有利于銀行基本面平穩(wěn)。同時，仍需關(guān)注維穩(wěn)政策成效和近期疫情可能帶來的擾動。

　　資產(chǎn)質(zhì)量改善下，盡管4 季度銀行撥備計提力度減小，但撥備覆蓋率環(huán)比3季度提升7 個百分點至239%；撥貸比環(huán)比3 季度下行3BP 至3.18%。

　　風險提示：經(jīng)濟下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期、金融監(jiān)管超預(yù)期。