快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：疫情影響，4 月業(yè)務(wù)量下降12%，單票收入同比提升2.1%。1)業(yè)務(wù)量：4 月完成74.8 億件，同比下降12%，其中同城、異地、國際件增速分別為-15.8%、-10.7%、-35.3%，主要系上海、北京等多地疫情影響干線物流及末端網(wǎng)點；1-4 月累計完成業(yè)務(wù)量317.1 億件，同比增長4.2%，其中同城、異地、國際件累計增速分別為-0.5%、5.7%、-23.41%。多地疫情影響快遞履約范圍及履約時效而非抑制網(wǎng)購消費需求，參考2020 年初疫情過后，預(yù)計后續(xù)業(yè)務(wù)量將實現(xiàn)修復(fù)。根據(jù)郵政局日度數(shù)據(jù)，4 月25-30 日，日均攬收和投遞分別為2.89、3.06 億件，5 月1-17 日，日均攬收和投遞分別為2.93、3.15 億件，環(huán)比4 月25-30 日分別上升2.2%、3.0%。2)行業(yè)收入：4 月收入740.5 億元，同比下降10.1%；1-4 月累計收入3133.3 億元，同比增長2.3%。3)單票收入：

　　4 月單票收入9.90 元，同比增長2.1%，環(huán)比3 月提升0.31 元，行業(yè)進(jìn)入淡季且受疫情影響，價格維持穩(wěn)定，自20 年3 月以來首次實現(xiàn)同比正增長。1-4月累計單票收入9.88 元，同比下降1.8%。注：觀察義烏4 月單票收入3.06 元，同比提升11.2%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比3 月基本持平；浙江4 月單票收入5.48 元，同比提升1.5%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比3 月提升0.16 元；廣東4 月單票收入8.58 元，同比下降3.7%，降幅大幅縮小，環(huán)比3 月提升0.75 元。

　　上市公司披露4 月數(shù)據(jù)：疫情擾動，通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，圓通下滑幅度最小。1)4 月業(yè)務(wù)量增速：圓通(-4.8%)>申通(-7.7%)>順豐(-10.0%)>行業(yè)(-12.0%)>韻達(dá)(-19.4%)。通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，但整體降幅基本小于行業(yè)，其中圓通下滑幅度最小，韻達(dá)主要受到山西疫情額外擾動影響；順豐業(yè)務(wù)量下滑另因公司自21 年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，相佐證的，公司單票收入連續(xù)6 個月同比增長。2)1-4 月累計業(yè)務(wù)量增速：申通(16.5%)>圓通(11.3%)>韻達(dá)(8.7%)>行業(yè)(4.2%)>順豐(-3.6%)。3)環(huán)比看：行業(yè)件量環(huán)比下滑12.4%，順豐下滑7.0%，圓通下滑12.1%，申通下滑19.9%，韻達(dá)下滑28.4%。4)行業(yè)集中度：4 月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，較3 月環(huán)比下降0.4pct.1-4 月累計份額：韻達(dá)(17.2%)>圓通(15.6%)>申通(11.0%)>順豐(10.0%)。

　　快遞收入：1)4 月收入增速：申通(11.4%)>圓通(10.8%)>韻達(dá)(0.03%)>順豐(-8.5%)>行業(yè)(-10.1%)。2)1-4 月累計收入增速：申通(27.8%)>韻達(dá)(27.6%)>圓通(25.2%)>行業(yè)(2.3%)>順豐(-0.1%)。順豐合并披露嘉里物流相關(guān)收入，1-4 月合計累計收入801.29 億元，同比增長 42.31%。

　　單票收入：淡季通達(dá)系持續(xù)同比增長，韻達(dá)漲幅最高。1)4 月單票收入：順豐15.40 元，同比提升1.7%；韻達(dá)單票收入2.53 元，同比提升24%，菜鳥裹裹業(yè)務(wù)還原口徑后，單票收入約2.48 元，同比提升約21.6%；圓通2.51 元，同比提升16.4%，還原后單票收入約2.44 元，同比增長13.4%；申通2.57 元，同比提升20.7%，還原后單票收入2.46 元，同比提升15.5%。2)環(huán)比看，圓通提升1.2%，申通提升0.4%，韻達(dá)下降2.3%，順豐下降0.8%；3)1-4 月票均收入：順豐16.08 元，同比上漲3.7%，圓通2.59 元，同比上漲12.5%，韻達(dá)2.53 元，同比上漲17.4%，申通2.58 元，同比上漲9.7%。

　　投資建議：1)近期受疫情影響，4 月行業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑，但應(yīng)為短期、階段性沖擊，預(yù)計5 月隨著疫情緩解，下旬逐步進(jìn)入6 月電商旺季預(yù)熱期，行業(yè)業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)顯著修復(fù)。2)強(qiáng)調(diào)觀點：a)電商快遞行業(yè)在“政策底”與“市場底”共振下，價格戰(zhàn)中短期明確放緩，龍頭公司單票凈利進(jìn)入修復(fù)期且價格彈性巨大，推薦圓通、關(guān)注韻達(dá)。b)綜合物流巨頭【順豐控股(002352)、股吧】：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)或為未來看點，鄂州機(jī)場將助力公司體系升級，“強(qiáng)推”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。