電商：

　　快遞逐漸恢復(fù)，電商平臺大促疊加端午節(jié)有望加速推進(jìn)消費(fèi)潛力釋放，各平臺與商家均開始積極備戰(zhàn)“618”購物節(jié)，阿里巴巴推出了五大方面的25 項(xiàng)舉措來支持商家更好地備戰(zhàn)；小米之家與京東到家、美團(tuán)試行618 即時(shí)配送服務(wù)。疫情催化下居民線上消費(fèi)需求將持續(xù)增加，即時(shí)零售及社區(qū)團(tuán)購等業(yè)態(tài)或?qū)⑹芤妗＜磿r(shí)零售電商自營模式如每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、盒馬、美團(tuán)買菜等；O2O 平臺模式如京東到家、淘鮮達(dá)、餓了么、美團(tuán)閃購等；社區(qū)團(tuán)購如美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜、淘菜菜等。建議關(guān)注：京東、阿里巴巴、美團(tuán)。

　　傳統(tǒng)零售：

　　隨著上海疫情防控形勢向好，零售商超加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，百聯(lián)股份旗下第一八佰伴、第一百貨商業(yè)中心和東方商廈(旗艦店)的美妝專柜于5 月28 日重啟線下營業(yè)，上海商務(wù)委宣布上海購物中心6 月1 日起全面恢復(fù)線下營業(yè)，關(guān)注上海本地商業(yè)股的疫后復(fù)蘇機(jī)會。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖；百聯(lián)股份、徐家匯、新世界、【上海九百(600838)、股吧】。

　　黃金珠寶：

　　受疫情擾動，以線下銷售為主的金銀珠寶類商品承壓，隨著上海購物中心、百貨等即將全面恢復(fù)線下營業(yè)，或?qū)⒂瓉硌a(bǔ)償性消費(fèi)的修復(fù)機(jī)會。短期來看，需求取決于疫情防控成效及線下客流恢復(fù)情況；長期來看，產(chǎn)品端古法工藝升級刺激終端消費(fèi)，價(jià)格端一口價(jià)黃金改克重變革促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化，隨著頭部品牌積極拓展下沉市場，市場集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、周大福、老鳳祥。

　　上周行情回顧：

　　上周(2022.05.23-2022.05.27)，商貿(mào)零售(中信)指數(shù)下跌0.59%，跑輸滬深300 指數(shù)1.28pct.商貿(mào)零售概念在30 個(gè)中信一級行業(yè)中排名第13 位，商貿(mào)零售概念子行業(yè)漲幅排名靠前的子行業(yè)分別是貿(mào)易、專業(yè)市場經(jīng)營和百貨。商貿(mào)零售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-41.76，處于2012年以來從小到大的分位數(shù)為0.24%；滬深300PE(TTM)為11.98，分位數(shù)為42.67%。

　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：

　　電商：餓了么啟動“共振計(jì)劃”，5 億激勵全力支持上海商家復(fù)蘇，5 月餐飲外賣訂單較4 月同比增長三至四成；連連國際與京東云簽署深度協(xié)作，京東之家與湘潭聯(lián)通達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)作，京東集團(tuán)公布2021 年ESG 報(bào)告；淘寶天貓未來三年將培育100 個(gè)用戶規(guī)模過億的超級品類，天貓國際新增“菜鳥直送”倉配服務(wù)；小米之家與京東到家、美團(tuán)試行618 即時(shí)配送服務(wù)；美團(tuán)面向北京全市外賣商戶開展“共享員工”招募。傳統(tǒng)零售：上海商務(wù)委宣布上海購物中心6 月1 日起全面恢復(fù)線下營業(yè)；上海大潤發(fā)超市華漕店重啟免費(fèi)送貨班車；永輝旗下生活家居類品牌“優(yōu)頌”新增首款床品。

　　投資建議：

　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。

　　投資主線一：黃金珠寶板塊短期承壓，需求或?qū)⒃谝吆蠹嗅尫?；中長期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化，隨著頭部品牌積極拓展下沉市場，市場集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注周大生、周大福、老鳳祥。

　　投資主線二：共同富裕背景疊加流量見頂現(xiàn)狀，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭白熱化，建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)。

　　投資主線三：隨著疫情防控形勢持續(xù)向好，零售商超加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，關(guān)注上海本地商業(yè)股的疫后復(fù)蘇機(jī)會。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖；百聯(lián)股份、徐家匯、新世界、上海九百。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；行業(yè)競爭加劇。