報(bào)告摘要：

　　北向資金流概述： 5 月北向整體凈流入180 億元，年內(nèi)凈流入轉(zhuǎn)正，邊際改善主要為中資券商與外資券商；風(fēng)格上，5 月北向增配動(dòng)量與成長，而在估值上則降低了對(duì)高PB/PE 的超配；行業(yè)上，北向整體流入占比前5 的行業(yè)為煤炭、石油化工、電力及公用事業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)及交通運(yùn)輸；指數(shù)配置上，北向在上證50、滬深300、中證1000 上較4月增持，在中證500 上則減配。

　　交易盤中期凈流入動(dòng)量組合：為進(jìn)一步提高組合對(duì)風(fēng)格切換的捕捉效率，我們降低凈流入動(dòng)量選股中凈流入的觀察周期，以期更快地捕獲北向觀點(diǎn)變動(dòng)；中期凈流入動(dòng)量組合5 月絕對(duì)收益10.0%，相對(duì)滬深300 超額8.1%，今年以來相對(duì)滬深300 超額9.3%。全歷史年化收益率30.7%，相對(duì)真實(shí)基準(zhǔn)北向覆蓋組合(區(qū)間內(nèi)累計(jì)收益與滬深300差異僅0.7%)年化超額27.1%，IR2.11，相對(duì)最大回撤14.3%。月度超額勝率66.7%，單月最差超額-6%。

　　交易盤長期凈流入動(dòng)量組合(即原“交易盤凈流入動(dòng)量”組合)： 5 月大幅回暖，絕對(duì)收益錄得12.0%，相對(duì)滬深300 超額10.1%，今年以來相對(duì)滬深300 超額收益-1.3%；全歷史年化收益33.7%，相對(duì)北上覆蓋年化超額30.6%，IR2.33，相對(duì)最大回撤18.1%。

　　北向滬深300 中性組合：凈流入動(dòng)量滬深300 中性組合(允許頭尾行業(yè)按北向行業(yè)輪動(dòng)對(duì)滬深300 偏離3%)5 月相對(duì)滬深300 超額6.7%，今年以來超額3%，全歷史年化超額18.4%，IR2.13，相對(duì)最大回撤12.2%。月度超額勝率70.8%，單月最差超額-5.3%。

　　中性后北向因子表現(xiàn)：北上覆蓋內(nèi)，其中凈流入占比因子表現(xiàn)突出。

　　外資券商前兩月凈流入占比、復(fù)合型前三月凈流入占比在5 月分別錄得3.38%、3.13%的多空增長，等權(quán)多頭alpha 均超過2%。滬深300內(nèi)，外資券商凈流入最大抬升占比類因子表現(xiàn)突出。外資券商前兩月凈流入最大抬升占比、外資券商前兩月凈流入占比效率多空收益分別為2.70%、-0.56%，等權(quán)多頭超額為2.30%、-0.33%。

　　未中性北向因子表現(xiàn)：北上覆蓋內(nèi)，外資券商前兩月及前三月凈流入占比因子等權(quán)多頭超額分別為2.27%、3.26%，市值加權(quán)多頭超額收益達(dá)4.27%、5.52%，多空增長良好。滬深300 內(nèi)，外資券商前三月凈流入最大抬升占比、外資券商前三月凈流入占比效率在5 月的等權(quán)多頭超額分別為3.19%、0.25%，市值加權(quán)多頭超額為4.00%、1.45%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告中所述模型用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，所得出的