中國音數(shù)協(xié)游戲工委、中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2022 年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》

　　投資要點：

　　疫情影響下市場規(guī)模首次出現(xiàn)同比下滑。2022H1 受疫情因素影響，國內(nèi)游戲市場發(fā)展遭遇阻力，游戲市場實際銷售收入同比減少1.80%至1477.89 億元，也是國內(nèi)游戲市場規(guī)模多年來首次出現(xiàn)同比下滑的情況。在生產(chǎn)方面，居家辦公以及出行受限導(dǎo)致游戲研發(fā)進(jìn)度相應(yīng)延后，研發(fā)成本也隨之提高，部分游戲公司為應(yīng)對困境縮減產(chǎn)品項目或優(yōu)化調(diào)整團(tuán)隊；在消費方面，疫情導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，文化娛樂作為可選消費之一也受到居民消費意愿下滑的影響。雖然玩家的游戲時間被居家隔離政策帶動未出現(xiàn)明顯縮短，但付費率和ARPU 值相比以往均有所減少；另外版號政策的收緊使游戲公司調(diào)整新品上線節(jié)奏，導(dǎo)致2022 上半年缺少有影響力的游戲新品上線，未能帶來增量消費。

　　游戲用戶規(guī)模小幅下降，市場進(jìn)入存量競爭時代。2022H1 國內(nèi)游戲用戶規(guī)模6.66 億人，同比小幅減少0.13%，其中移動游戲用戶規(guī)模6.55 億人，同比減少0.22%。國內(nèi)游戲用戶規(guī)模穩(wěn)中略降，一方面用戶增長紅利消退，市場進(jìn)入存量時代，另一方面國內(nèi)加大未成年人保護(hù)工作力度帶來未成年游戲用戶數(shù)量也相應(yīng)大幅減少。

　　結(jié)合國內(nèi)游戲用戶規(guī)模和市場規(guī)模數(shù)據(jù)測算2022H1 國內(nèi)游戲用戶平均ARPU 值約為221.91 元，同比下滑1.65%，相比同樣存在疫情影響的2020H1 略微提升了9.59 元

　　移動游戲市場規(guī)模小幅下滑，客戶端游戲市場逆勢增長。細(xì)分市場來看，2022H1 國內(nèi)移動游戲市場收入1104.75 億元，同比減少3.74%，占國內(nèi)游戲市場規(guī)模的比重約為74.75%，仍處在絕對主導(dǎo)地位，但占比相比上年同期下滑了1.52pct.客戶端游戲?qū)嶋H銷售收入307.4 億元，占國內(nèi)游戲市場規(guī)模的20.80%，在國內(nèi)整體游戲市場以及移動游戲市場規(guī)模均有不同程度下滑的情況下，客戶端游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，實現(xiàn)了2.85%的規(guī)模增長。網(wǎng)頁游戲市場實際銷售收入27.06 億元，市場規(guī)模連續(xù)多年萎縮，規(guī)模占比下降至1.83%。

　　游戲出海增長趨緩，競爭壓力變大，但仍有發(fā)展機(jī)會。2022H1 國內(nèi)自主研發(fā)游戲在海外實際銷售收入89.89 億美元，同比增長6.16%，增速相比過往有所下滑，仍高于國內(nèi)游戲市場的增長速度。

　　在不同的海外市場中，美國、日本、韓國依然是國內(nèi)游戲廠商出海的重點領(lǐng)域，收入占比分別為31.72%、17.52%、6.29%，但相比 2021H1，日韓兩地收入占比分別下滑了2.72pct、2.40pct，美國地區(qū)收入占比提升了1.14pct，此外德國、沙特以及其他地區(qū)(猜測可能以東南亞國家為主)在2022H1 的收入占比也有不同程度提升。

　　隨著近年來國內(nèi)游戲廠商持續(xù)深化海外市場布局，國內(nèi)游戲廠商在海外市場的競爭力和影響力不斷提升，海外市場銷售收入增速持續(xù)高于國內(nèi)游戲市場收入增速，但隨著更多的國內(nèi)游戲廠商加入出海行列以及國際游戲巨頭布局手游領(lǐng)域，市場競爭壓力日益加大，買量成本提升，開拓海外市場難度明顯增加。但總體來看，全球移動游戲市場仍保持著良好的增長速度，移動游戲市場規(guī)模占比還在持續(xù)提升，國內(nèi)游戲廠商在手游領(lǐng)域的仍有差異化競爭優(yōu)勢，國內(nèi)游戲出海還有較多增長空間。

　　版號發(fā)放日趨常態(tài)化，政策端再傳利好。2022 年4 月以來，國家新聞出版署在4 月、6 月、7 月發(fā)放3 批共172 款游戲版號，目前游戲版號的發(fā)放正在趨于常態(tài)化，緩解供給側(cè)壓力，游戲廠商新游戲產(chǎn)品上線節(jié)奏有望恢復(fù)正常，驅(qū)動市場回暖，緩解市場對政策端的擔(dān)憂，催動游戲廠商業(yè)績與估值回升。

　　另外，7 月21 日商務(wù)部等27 部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)對外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》中明確提到要“深化文化領(lǐng)域?qū)徟母铩保岢觥疤剿饔行蚍艑捨幕I(lǐng)域限制性措施”并“開展優(yōu)化審批流程改革試點，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式”，或?qū)⒁馕吨磥黼S著網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c的擴(kuò)大，審核環(huán)節(jié)將得到簡化，提升版號審批發(fā)放的效率。

　　同時《意見》還指出要“積極培育網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)視聽、網(wǎng)絡(luò)音樂、網(wǎng)絡(luò)表演、網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字電影、數(shù)字動漫、數(shù)字出版、線上演播、電子競技等領(lǐng)域出口競爭優(yōu)勢，提升文化價值，打造具有國際影響力的中華文化符號”，顯示政策端對于國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)出海仍將持積極鼓勵的態(tài)度。

　　投資建議：受疫情、版號、用戶增長紅利消退等因素影響，2022H1國內(nèi)游戲市場規(guī)模首次出現(xiàn)下滑。但在精品化、多元化的行業(yè)發(fā)展大趨勢下，游戲廠商持續(xù)提升游戲研發(fā)、運營能力，游戲產(chǎn)品的生命周期和用戶付費周期得到延長，盈利能力提升。隨著版號審批發(fā)放的常態(tài)化以及政策端壓力的逐漸減小，市場有望回暖，游戲公司估值和業(yè)績也有望迎來修復(fù)。建議關(guān)注：三七互娛、完美世界、【吉比特(603444)、股吧】、愷英網(wǎng)絡(luò)。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)壓力導(dǎo)致文娛消費支出減少、行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期變化、新產(chǎn)品上線以及研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期、老游戲流水下滑超預(yù)期、新產(chǎn)品上線表現(xiàn)低于預(yù)期、市場競爭加劇