本期投資提示：

　　基本面：國內(nèi)主流光伏組件廠商，向一體化運(yùn)營邁進(jìn)。公司2006 年成立，總部位于河北唐山，核心產(chǎn)品為太陽能光伏組件，服務(wù)全球范圍集中式光伏電站投資商、開發(fā)商、承包商及分布式光伏系統(tǒng)終端客戶，2020 年躋身BNEF 第一梯隊(duì)組件生產(chǎn)商。公司目前組件設(shè)計產(chǎn)能5.5GW，募投擴(kuò)充高效率、高功率產(chǎn)品，將新增HJT 組件產(chǎn)能2GW.公司自2017 年起布局光伏電站業(yè)務(wù)，已初步形成組件生產(chǎn)制造、電站設(shè)計開發(fā)與運(yùn)維為一體的“垂直化”經(jīng)營模式，助力成本端優(yōu)化。組件制造與時俱進(jìn)，產(chǎn)品性能領(lǐng)先行業(yè)。緊跟電池技術(shù)更迭方向，公司自研大尺寸組件、PERC 組件、板塊互聯(lián)組件、多主柵組件、異質(zhì)結(jié)組件等行業(yè)核心技術(shù)，推動產(chǎn)品矩陣升維。自主品牌厚積薄發(fā)，深度綁定核心客戶。抓住組件需求高增機(jī)遇，公司自主品牌快速崛起，先后榮獲中國光伏技術(shù)領(lǐng)跑企業(yè)、光伏技術(shù)方向卓越品質(zhì)獎、中國戶用光伏組件十大品牌、“中國好光伏”戶用光伏組件十大品牌等榮譽(yù)，并獲得國內(nèi)外知名客戶廣泛認(rèn)可。業(yè)績端，營收持續(xù)高增，利潤增長強(qiáng)韌。19-21 年公司營收CAGR 為53.64%；19-21 年歸母凈利潤C(jī)AGR 為56.84%。21 年毛利率7.91%，凈利率3.32%。22 年Q1 公司營收同比+154.14%，歸母凈利同比+284.04%，主要因光伏組件市場需求旺盛，公司訂單及組件出貨數(shù)量大幅增加。

　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022 年7月26 日，申購代碼“889985”。初始發(fā)行規(guī)模5382.19 萬股，占發(fā)行后公司總股本的17.86%(超配行使前)，預(yù)計募資 4.87 億元，發(fā)行后公司總市值27.28 億。新股發(fā)行價格9.05 元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為16.18 倍，可比上市公司PE(TTM)中值為110.7 倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金2070.37 萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售頂格參與，共10 名戰(zhàn)投。

　　中簽率測算：假設(shè)本次打新參與度為4.5%-5%，單戶凍結(jié)資金規(guī)模30 萬，預(yù)計中簽率區(qū)間為0.617%-0.686%。

　　行業(yè)情況：“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型，伴隨“平價上網(wǎng)”逐步實(shí)現(xiàn)，光伏將成為清潔能源增長主力。節(jié)能減排是全球能源發(fā)展大勢。清潔能源中，光伏發(fā)電具有高轉(zhuǎn)換效率、簡單、可靠等優(yōu)勢，受益產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)革新持續(xù)，光伏度電成本不斷下移，光伏新增裝機(jī)量持續(xù)攀升。根據(jù)CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年全國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量54.88GW，同比上升13.9%，累計光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到 308GW，新增和累計裝機(jī)容量繼續(xù)保持全球第一。組件環(huán)節(jié)一體化升級，馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。從頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計劃看，預(yù)計2022 年TOP5 企業(yè)電池、組件產(chǎn)能總和將分別達(dá)到219.5GW 和292GW，同比增加60%、33.4%。隨著光伏進(jìn)入平價時代，頭部企業(yè)憑借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢，疊加品牌與渠道壁壘，強(qiáng)者恒強(qiáng)局面日益凸顯。

　　申購建議：積極參與。在技術(shù)升級疊加政策支持背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)景氣，公司積極把握需求機(jī)遇，持續(xù)發(fā)力光伏組件，品牌塑造卓有成效。本次募投擴(kuò)產(chǎn)2GW 高效高功率HJT 組件產(chǎn)能，市場競爭力進(jìn)一步提升。公司首發(fā)市盈率較可比折價明顯，發(fā)行后可流通比及老股占比較高，需注意一定拋壓。

　　風(fēng)險因素：1)技術(shù)進(jìn)步迭代的風(fēng)險；2)市場競爭風(fēng)險；3)組件價格持續(xù)下降的風(fēng)險；4)原材料價格波動的風(fēng)險。