隨著上市公司年報(bào)披露漸入佳境，劇透一季度“成績單”的公司也多了起來。4月11日，【金鉬股份(601958)、股吧】披露一季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)一季度凈利潤在7.5億元至9.0億元之間，同比上升約173%至227%。

　　金鉬股份交出的這份成績單可謂是相當(dāng)“亮眼”。僅今年一季度的凈利潤就實(shí)現(xiàn)了去年半年的凈利潤，相當(dāng)于一季度賺了半年的錢。此前金鉬股份披露2022年業(yè)績快報(bào)顯示，去年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.90億元。那金鉬股份是依靠什么才能有如此業(yè)績？未來業(yè)績高增長可否持續(xù)？

　　受益于鉬價(jià)格“狂飆”

　　金鉬股份之所以能有如此亮眼的業(yè)績，與一路走強(qiáng)的鉬價(jià)格有一定關(guān)聯(lián)。

　　說起鉬很多人都不太了解，可能只是覺得在中學(xué)課本上看過，但鉬廣泛的存在于我們的日常生活中。

　　由于其具有高熔點(diǎn)、高硬度、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定等特性，被廣泛應(yīng)用于鋼鐵、化工、石油、機(jī)械制造等行業(yè)；鉬又是植物體內(nèi)的必需元素之一，因此也經(jīng)常被用于化肥領(lǐng)域。

　　此外，由于良好的導(dǎo)電性和低熱膨脹系數(shù)，鉬還在核能、光伏、LCD、傳感器、軍工材料等新興領(lǐng)域應(yīng)用空間廣闊，開始被市場成為“未來金屬”。

　　過去很多年，鉬價(jià)長期弱勢運(yùn)行。但2022年國內(nèi)產(chǎn)量受疫情、限電等因素影響有所下滑，國外礦山減產(chǎn)幅度較大，鉬供應(yīng)緊張，導(dǎo)致庫存大幅下滑。然而近兩年，光伏、風(fēng)電、新能源車的快速發(fā)展以及軍工的高景氣，極大拉動(dòng)了優(yōu)特鋼、高溫合金等的需求。

　　在鉬庫存大幅下滑背景下，下游企業(yè)對鉬鐵的補(bǔ)庫需求卻大幅增加，便進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)鉬精礦需求的增加和鉬價(jià)上漲。

　　據(jù)悉，去年初鉬價(jià)為2310元/噸度，今年2月中旬出現(xiàn)5600元/噸度的報(bào)價(jià)，距離2005年5月份創(chuàng)造的6250元/噸的歷史高點(diǎn)，僅一步之遙。雖然2月下旬開始下調(diào)，但總體仍在高位運(yùn)行。

　　鉬價(jià)格的一路走高，勢必將對相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品銷售均價(jià)、利潤率帶來拉升效果。

　　而金鉬股份是全球鉬業(yè)具有較強(qiáng)影響力的鉬專業(yè)供應(yīng)商，主要從事鉬相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)及相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易經(jīng)營業(yè)務(wù)。2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，金鉬股份實(shí)現(xiàn)了46.49億元的營收，占總營收的94.94%。

　　核心競爭力：家里有鉬礦

　　話說回來，金鉬股份能夠有如此高的業(yè)績，最主要還是因?yàn)閾碛胸S富的礦產(chǎn)資源。

　　當(dāng)前全球鉬礦的資源高度集中，我國鉬礦資源及產(chǎn)量占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù) USGS產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2021 年全球鉬礦產(chǎn)量折金屬量為29.7萬噸，其中中國產(chǎn)量為13萬噸，占比為44%。

　　資料來源：USGS，申萬宏源研究

　　而金鉬股份是國內(nèi)最大的專業(yè)鉬生產(chǎn)商，運(yùn)營著金堆城鉬礦、東溝鉬礦兩座大型在產(chǎn)礦山，兩座礦山是國內(nèi)儲(chǔ)量最大的，儲(chǔ)量總和位居全球第三，平均品位也分列第六和第四。

　　其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，儲(chǔ)量豐富、品位較高、含雜低，尤其適合進(jìn)行深加工，保有礦石儲(chǔ)量4.78億噸，平均品位0.083%。

　　按公司現(xiàn)有開采能力計(jì)算，還可以服務(wù)36年以上；汝陽東溝鉬礦總礦石量4.80億噸，平均品位0.120%，服務(wù)年限58年。

　　此外，公司還間接控股了金寨沙坪溝鉬礦，間接參股了吉林天池季德鉬礦，其中金寨沙坪溝鉬礦是國內(nèi)外罕見的超大型優(yōu)質(zhì)鉬礦床。

　　與A股另一鉬業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)不同，金鉬股份的業(yè)務(wù)主要圍繞鉬進(jìn)行，擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿(mào)易一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條，并且擁有國內(nèi)唯一專業(yè)從事鉬及相關(guān)難熔金屬研發(fā)的國家級企業(yè)技術(shù)中心。

　　根據(jù)2021年年報(bào)，金鉬股份鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達(dá)到56.34%、16.21%和12.51%，合計(jì)占比達(dá)到85%。

　　再加上中國鉬礦石行業(yè)屬于資本密集型、資源依賴型及下游驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，具有較高的準(zhǔn)入壁壘，才有了金鉬股份的業(yè)績高增。

　　業(yè)績能否繼續(xù)高增？

　　顯而易見，金鉬股份將所有的“寶”都壓在了金屬鉬上，因此想要知道公司的業(yè)績還能否持續(xù)高增長就要看鉬的銷量與價(jià)格能否維持在高位。雖然2月下旬開始下調(diào)，但總體仍在高位運(yùn)行。那鉬接下來還會(huì)維持在高位嗎？

　　從供給端來看，當(dāng)前我國鉬礦儲(chǔ)量為830萬噸，儲(chǔ)量位居全球第一，占全球儲(chǔ)量比例超50%。但國內(nèi)未來三年礦山增產(chǎn)有限，僅紫金礦業(yè)一家可提供部分增量，未來兩年鉬供給或?qū)⒕S持現(xiàn)有水平。

　　此外，海外多個(gè)銅鉬伴生礦山運(yùn)營不及預(yù)期，副產(chǎn)鉬出現(xiàn)采礦量、入選品位、回收率下滑的問題，新增產(chǎn)能無法彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)能下滑，全球鉬供給呈現(xiàn)剛性。

　　從需求端來看，當(dāng)前鉬的終端需求中有80%來自鋼鐵行業(yè)，在大多數(shù)產(chǎn)品中以合金添加劑存在。常規(guī)的合金鋼、不銹鋼需求占比分別為39%、24%，而其中鉬含量一般0%-5%左右，占比較小。

　　伴隨國內(nèi)制造業(yè)升級和新能源發(fā)展，新能源設(shè)備、風(fēng)電、軍工、船舶等行業(yè)仍將維持較高景氣，以及中國鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，將向高性能附加值的不銹鋼、特種鋼等合金鋼方向發(fā)展，將進(jìn)一步拉升對鉬的需求。

　　民生證券經(jīng)測算認(rèn)為，2021年中國鉬供需缺口達(dá)到0.9萬金屬噸；東吳證券研報(bào)則顯示，未來隨著國內(nèi)鉬需求穩(wěn)健增長，2025年供需缺口將達(dá)到1.9萬噸。

　　總的來說，金鉬股份之所以能有如此亮眼的業(yè)績，與一路走強(qiáng)的鉬價(jià)格有一定關(guān)聯(lián)。隨著鉬價(jià)持續(xù)高企，鉬業(yè)務(wù)盈利能力或?qū)⒗^續(xù)提升。