重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“【渝農(nóng)商行(601077)、股吧】”） 在A股史上最摳門(mén)的增持完成，不出預(yù)料，渝農(nóng)商行股價(jià)仍在下跌。

　　“最摳”增持護(hù)盤(pán)無(wú)效，千億市值僅剩762億

　　上市不久就破發(fā)、破凈，為了穩(wěn)定股價(jià)，12月9日晚渝農(nóng)商行出臺(tái)的高管增持方案，卻讓市場(chǎng)大跌眼鏡，堪稱(chēng)A股史上“最摳門(mén)的增持”。

　　渝農(nóng)商行公告，自11月12日至12月9日，公司股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，已觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件。此次需履行穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)的董事、高管人員共12人，以不超過(guò)上一年度自本行領(lǐng)取薪酬(稅后)15%的自有資金增持公司股份。

　　以本次增持方案的12名高管薪酬推算，此次增持金額低于74萬(wàn)。如此低總額的增持方案，在近期上市公司增持方案中無(wú)疑是墊底的，甚至被股民戲稱(chēng)“增持公告完全就是搞笑的”。

　　不出預(yù)料，如此摳門(mén)的增持方案根本無(wú)助穩(wěn)定股價(jià)。截止1月13日收盤(pán)，渝農(nóng)商行股價(jià)跌至6.71元，市值僅剩762億元，距發(fā)行首日的1062億元市值已跌去300億元。

　　盈利大增卻遭嫌棄？真實(shí)盈利能力存疑

　　頂著“全國(guó)首家A+H上市農(nóng)商行”、“全國(guó)最大的農(nóng)商行”兩大光環(huán)的渝農(nóng)商行，上市首日半小時(shí)后突然開(kāi)板，創(chuàng)新股最短開(kāi)板記錄。次日早盤(pán)，該股更一度觸及跌停，盤(pán)中雖有拉漲，但最終仍以跌停報(bào)收，因此也被市場(chǎng)譽(yù)為“最慘新股”。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，2019年第三季度，渝農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.91億元，同比增長(zhǎng)1.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86.28億元，同比大增17.63%。

　　從盈利水平來(lái)看，渝農(nóng)商行業(yè)績(jī)還算不錯(cuò)，為啥被投資者一再嫌棄？

　　其實(shí)，渝農(nóng)商行的“盈利大增”水分不少。渝農(nóng)商行凈利潤(rùn)出現(xiàn)大漲，主要原因是其大幅削減了營(yíng)業(yè)支出。從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，該行上半年的職工成本節(jié)約了7.67億元，同比降幅已超過(guò)3成。而通過(guò)壓縮人員成本來(lái)盈利肯定是不可持續(xù)的，而且也會(huì)影響銀行運(yùn)營(yíng)。

　　更重要的是，渝農(nóng)商行的營(yíng)收幾無(wú)增長(zhǎng)，未來(lái)發(fā)展前景不明。半年報(bào)顯示，截至2019年上半年，該行營(yíng)業(yè)收入微增0.06%；三季報(bào)顯示， 2019年前三季度，渝農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.91億元，較去年同期增長(zhǎng)1.24%。

　　目前，監(jiān)管基調(diào)在于為實(shí)體企業(yè)減負(fù)，降低企業(yè)資金成本，未來(lái)存在很大的降息可能，可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)銀行業(yè)的整體存貸息差必然呈現(xiàn)不斷收窄趨勢(shì)。而渝農(nóng)商行主要盈利還是來(lái)自傳統(tǒng)的存貸息差，在營(yíng)收幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)情況下，渝農(nóng)商行的盈利能力未來(lái)極可能大幅下降。

　　涉嫌關(guān)聯(lián)交易暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　長(zhǎng)期以來(lái)，渝農(nóng)商行都與其第四大股東隆鑫控股存在巨額關(guān)聯(lián)貸款，且隆鑫控很長(zhǎng)時(shí)間都是渝農(nóng)商行最大的貸款客戶(hù)。

　　但多種跡象表明，隆鑫控股的還貸能力存疑。截至2018年底，隆鑫控股總負(fù)債已達(dá)320億元，其中，剛性債務(wù)為255.36億元。更有公開(kāi)信息顯示，隆鑫控股已經(jīng)資不抵債，其持有的渝農(nóng)商行5.7億股限售流通股也被輪候凍結(jié)。

　　2014年至2018年，渝農(nóng)商行不良貸款率分別為0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%，不良率呈連年上升態(tài)勢(shì)。

　　一旦隆鑫控股的貸款無(wú)法到期償付，甚至部分或全部貸款成為不良貸款，勢(shì)必給渝農(nóng)商行的不良率帶來(lái)巨大壓力。同時(shí)，因?yàn)槁■慰毓傻拇蠊蓶|地位，也會(huì)給渝農(nóng)商行帶來(lái)關(guān)聯(lián)交易的法律風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)讓投資人對(duì)渝農(nóng)商行的治理能力產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而演化為風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，市場(chǎng)普通認(rèn)為渝農(nóng)商行估值仍然偏高。任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的引爆，都可能為其股價(jià)和聲譽(yù)帶來(lái)不小損害。這無(wú)疑是大股東為渝農(nóng)商行埋下的不小隱患。