突如其來的強(qiáng)贖公告，給了泰晶轉(zhuǎn)債當(dāng)頭一棒，也給高燒不止的轉(zhuǎn)債市場澆了盆冷水。

　　5月7日，開盤跌30%、停牌、尾盤跌幅擴(kuò)大、收盤跌47.68%，短短幾分鐘，泰晶轉(zhuǎn)債將過去一個多月的漲幅吞噬殆盡，炒作的游資遭到“悶殺”，轉(zhuǎn)債的風(fēng)險暴露。業(yè)內(nèi)人士稱，轉(zhuǎn)債屬混合型證券，專業(yè)性強(qiáng)、影響因素多，并非低風(fēng)險更非無風(fēng)險，投資者需擦亮眼睛。

　　三個選擇 個個都是虧

　　泰晶轉(zhuǎn)債曾是轉(zhuǎn)債市場名列前茅的高價券，卻被一紙強(qiáng)贖公告“釜底抽薪”，在短短幾分鐘的交易時間內(nèi)跌去近一半市價。

　　6日晚，泰晶科技(24.88 +3.15%,診股)發(fā)布提前贖回“泰晶轉(zhuǎn)債”的提示性公告，轉(zhuǎn)債持有人被逼到“死胡同”。

　　與前不久的再升轉(zhuǎn)債一樣，泰晶轉(zhuǎn)債也是高價與高估值兼具的“雙高”轉(zhuǎn)債。遇上強(qiáng)贖，投資者無非有三個選擇：一是等贖回，但贖回價只有100元外加約4毛錢利息，較5月6日收盤價虧約73%；二是轉(zhuǎn)股，以5月6日股票收盤價計(jì)，其轉(zhuǎn)股價值約為135元，較當(dāng)日收盤價虧約63%；三是“割肉”，在二級市場賣出，但價格勢必大跌。無論選哪個，高位接盤的泰晶轉(zhuǎn)債投資者似乎都免不了虧損。

　　7日，泰晶轉(zhuǎn)債徑直低開30%，因觸發(fā)熔斷機(jī)制，被暫停交易至當(dāng)日14時57分?；謴?fù)交易后，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，最終跌47.68%報190.92元。歷史驚人地相似。先前再升轉(zhuǎn)債在強(qiáng)贖公告發(fā)布次日也大跌53.05%。

　　強(qiáng)贖條款 轉(zhuǎn)債“終結(jié)者”

　　先是再升轉(zhuǎn)債，后有泰晶轉(zhuǎn)債，無論先前有多火，一遇到強(qiáng)贖，都迅速被“打入冷宮”，再次讓人們見識了強(qiáng)贖條款的威力。

　　轉(zhuǎn)債理論上沒有價格上限，即風(fēng)險有限、收益無限，但設(shè)置有諸多條款，比如，回售條款、轉(zhuǎn)股價修正條款、贖回條款。其中，提前贖回條款是發(fā)行人的權(quán)利，為“加速轉(zhuǎn)股”而生，扮演著轉(zhuǎn)債的“終結(jié)者”。

　　贖回條款限制了轉(zhuǎn)債的上漲空間和生存時間。觸發(fā)贖回條款后，轉(zhuǎn)債的時間價值和其他期權(quán)價值將逐漸下降，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價格存在“天花板”。

　　對于“雙高”轉(zhuǎn)債而言，贖回條款更是“緊箍咒”。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債絕大多數(shù)表現(xiàn)與其正股相關(guān)。特別是在上漲趨勢中，由轉(zhuǎn)股價與股價決定的轉(zhuǎn)股價值構(gòu)成轉(zhuǎn)債價格波動的準(zhǔn)繩。正股既可能帶動轉(zhuǎn)債上漲，同時又可能限制轉(zhuǎn)債漲幅——因?yàn)閮烧弑葍r不能過于離譜。而在類似再升和泰晶的案例中，高估值幾乎是“標(biāo)配”，本身就存在估值泡沫，一旦遭遇贖回，價格回歸風(fēng)險就很大。

　　市場散戶化 轉(zhuǎn)債風(fēng)險加大

　　值得一提的是，去年泰晶轉(zhuǎn)債就“火過一把”。2019年6月底7月初，泰晶轉(zhuǎn)債與泰晶科技搭臺唱戲，快漲快跌，讓不少傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債投資者大開眼界。

　　“先借力題材，然后拉動正股，再通過轉(zhuǎn)債T+0、無漲跌幅等交易制度的優(yōu)勢快速兌現(xiàn)轉(zhuǎn)債獲利，從而達(dá)到以小博大的目的?！碑?dāng)時就有專業(yè)人士總結(jié)稱，泰晶等冷門小盤轉(zhuǎn)債的躥紅，疑似為游資“手筆”，標(biāo)志著以往被視為專業(yè)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)債市場開始出現(xiàn)了一些新玩法。

　　今年以來，這一現(xiàn)象更為普遍。3月上旬，在“抗疫”概念的加持下，再升轉(zhuǎn)債上演“四天暴漲175%、一天狂跌53%”的戲碼，讓人瞠目結(jié)舌。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場散戶化特征越發(fā)明顯、投機(jī)氣氛漸濃。據(jù)了解，此前轉(zhuǎn)債投資者主要是債券型基金，現(xiàn)在投資者群體不斷壯大且更加豐富。轉(zhuǎn)債交易策略也從“穩(wěn)扎穩(wěn)打”過渡到“百花齊放”的階段，然而各路資金“魚龍混雜”，疊加轉(zhuǎn)債發(fā)行人資質(zhì)整體下沉，各種風(fēng)險開始受到各方關(guān)注，轉(zhuǎn)債作為傳統(tǒng)防御品種的定位面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　此前，滬深交易所已多次提示轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險，但仍有游資不顧一再警示。如今，高位買入泰晶轉(zhuǎn)債的持有人以慘痛代價告誡投資者：轉(zhuǎn)債不等于低風(fēng)險，更非無風(fēng)險。

　　7日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.43%，除泰晶轉(zhuǎn)債大跌外，凱龍轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債和橫河轉(zhuǎn)債均跌逾20%，另有11只轉(zhuǎn)債跌超10%，市場炒作的氛圍有所降溫。